При данной схеме выбор способов и источников финансирования осуществляется золотодобывающим предприятием самостоятельно и зависит от многих факторов: опыта работы предприятия, его текущего финансового состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования, способности предприятия подготовить все требуемые документы и представить их финансирующей стороне, а также от условий финансирования (стоимости привлекаемого капитала) [117, с.73].
В целом состав источников формирования оборотных средств складывается из: • собственных источников - уставного капитала, добавочного капитала,
106 резервного капитала, нераспределенной прибыли, фонда накопления;
• заемных источников - краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов, краткосрочных коммерческих кредитов, краткосрочных долговых ценных бумаг;
• привлеченных источников - кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, по оплате труда, по страхованию, бюджетам разных уровней; бюджетного финансирования и прочие краткосрочные обязательства [19].
золотодобывающее предприятие
коммерческий банк
Аффинажный завод
1. Золотодобывающее предприятие заключает договор купли-продажи слитков золота с банком;2. Банк выдает аванс (кредит) золотодобывающему предприятию для подготовки к сезону;3. Золотодобывающее предприятие сдает добытое шлиховое золото для переработки на аффинажный завод;4. Аффинажный завод передает аффинированное золото банку, который его потом реализует на внутреннем или внешнем рынке;5. Банк перечисляет золотодобывающему предприятию денежные средства за сданный металл;6. Золотодобывающее предприятие за счет полученных средств возвращает кредит банку.
Рис. 3.3 Схема финансирования золотодобывающих предприятий на базе предоставления банковских кредитных ресурсов.
Собственные источники большинства золотодобывающих предприятий являются малоемкими и недостаточными для покрытия потребностей в формировании оборотных средств. Основными причинами этого явились следующие факторы:
• опережающий рост цен на топливо, запчасти, оборудование по сравнению с ростом цены реализации золота, которая искусственно сдерживалась «валютным коридором» до августа 1998 года;
107 • задержка оплаты государством за сданное золото в 1994-1997 гг., что привело фактически к финансовой несостоятельности многих предприятий.
Размер прибыли золотодобывающих предприятий незначителен: по имеющимся оценкам, рентабельность данной отрасли в среднем составляет не более 8% [121].
Можно выделить группу предприятий (в основном это крупные и стабильно работающие недропользователи), которые смогли в последние годы за счет высоких финансово-экономических показателей своей деятельности создать достаточные резервы средств, позволяющие им самостоятельно без привлечения внешних источников покрывать свои потребности в оборотном капитале. Часть оборотных средств указанных предприятий ежегодно в течении определенного периода времени высвобождается, поэтому наиболее целесообразной в данном случае представляется следующая схема финансирования.
В конце сезона (октябрь-ноябрь) предприятие часть добытого металла не реализует на рынке, а оставляет в своем распоряжении. Позднее по мере необходимости приобретения ГСМ, запчастей, продуктов питания и т.д., часть металла из оставленного запаса реализуется. Данная схема позволяет предприятию избежать риска обесценения денежных средств — в случае неблагоприятного изменения курса рубля.
В случае недостаточности собственного капитала для покрытия текущих потребностей золотодобывающие предприятия вынуждены привлекать краткосрочные заемные средства на кредитном или финансовом рынках. Анализ рынка предсезонного финансирования золотодобывающих предприятий, проведенный за 1998-2002гг., показал, что основным источником пополнения оборотных средств выступают ресурсы коммерческих банков.
Российские коммерческие банки пришли на рынок золота в 1997г. и к настоящему времени между ними существует достаточно сильная конкуренция за право предсезонного авансирования (кредитования) золотодобывающих предприятий, что вызвано, на наш взгляд, следующими причинами:
1. разрешение коммерческим банкам совершать операции с драгоценными
металлами, в т.ч. покупку-продажу золота юридическим и физическим лицам;
2. резкая девальвация рубля в августе 1998г., которая позволила золотодобывающим предприятиям улучшить свои финансово-экономические показатели;3. кризис рынка государственных долговых обязательств, что заставило коммерческие банки искать другие доходные направления своей деятельности, при этом основной упор уже делался не на сверхдоходные, а на сверхнадежные вложения;4. практически полный уход государства с рынка авансирования золотодобычи;5. пониженный, по сравнению с другими отраслями, уровень кредитного риска, что связано:
• с приобретением банками золота, добытого предприятиями в проаван-сированном сезоне, что позволяет осуществлять контроль за денежными потоками недропользователя; при этом данные договора проходят обязательную регистрацию в Гохране России;
• с краткосрочным характером кредитования.
В результате указанных причин, банки активно осуществляют предсезонное кредитование (авансирование) золотодобывающих предприятий, одновременно заключая с последними договора купли-продажи золота. При этом доход банков складывается из:
• дохода от разницы в ценах покупки/продажи золота;
• процентов за пользование представленными средствами.
В настоящее время на рынке предсезонного финансирования золотодобывающих предприятий работает свыше 50 банков, основными участниками из которых выступают Сбербанк России, Внешторгбанк, Росбанк, Авангард, ИБГ НИКойл, Номос-банк, Менатеп-СПб, Банк Москвы, Альфа-банк и другие московские и региональные банки.
С приходом в золотодобывающую промышленность банков финансовые
109 потоки в отрасль стали быстро набирать темп: если в 1997г. была проаван-
сирована добыча чуть более 10 т, то уже в 1998г. в 7-8 раз больше [78]. В настоящее время вся добыча в необходимых для предприятиях объемах авансируется полностью банками. В частности, в 2000 г. коммерческими банками было проавансировано и приобретено по договорам купли-продажи около 80 % всего добытого в стране золота (остальные 20% были выкуплены Гохраном России), при этом на долю восьми банков-крупнейших операторов российского рынка золота пришлось около 60% (табл. 3.1). По данным АРБ, российские коммерческие банки в 2002г. произвели кредитование и авансирование золотодобычи на сумму в эквиваленте 400 млн. долл. США [111].
Таблица 3.1
Структура финансирования золотодобывающих предприятий золота на территории Магаданской области в 2000 году
№ п/п Наименование кредитной организации Доля финансирования квоты, в процентах
1. Сбербанк России 302. Авангард 183. Внешторгбанк 134. Импэкс 75. БИН 76. Прочие (около 15 банков) 25
ИТОГО 100
Источник: Банин В. А. Практика финансирования проектов в золотодобывающей промышленности Магаданской области. //Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2001. №1. С.59.
Можно выделить следующие основные разновидности банковских краткосрочных вложений, предлагаемых золотодобывающим предприятиям:
• золотой кредит;
• авансирование;
• краткосрочные кредиты в рублях или инвалюте.
Золотые кредиты были особенно популярными на Западе в конце 1980-х годов как средство финансирования новых объектов золотодобычи. Именно низкие ставки по золотым займам по сравнению со ставками на денежном рынке во многом способствовали росту производства в то время.
по
Рост объемов золотого кредитования был обусловлен наличием ликвидного рынка золотых займов. В конце 1990-х гг. банки маркет-мейкеры на этом рынке стали практически полностью зависимыми от официального сектора как источника ликвидности при удовлетворении спроса со стороны золотодобывающих предприятий. Основной причиной, повлекшей приход центральных банков на рынок золотых займов, стала возможность получать доход на активы, которые ранее его не приносили. Анализ структуры процентных ставок на рынке золотых займов свидетельствует о том, что ранее процентные ставки опускались до 0,5% годовых, однако в последнее время вследствии возросших потребностей со стороны золотодобывающих предприятий, общий уровень процентных ставок повысился и теперь они колеблются на уровне 1,5%. По оценкам World Gold Council, в 2000 г. на рынке золотых займов совершали операции более 60 центральных банков и объем операций составил 35 млрд. долл. США [86]. Большинство центральных банков работает напрямую с банками маркет-мейкерами, которые уже непосредственно предоставляют займы золотодобывающим компаниям. В то же время некоторые центральные банки до сих пор предпочитают действовать через Банк Англии, что обеспечивает им более высокий уровень надежности. Банки маркет-мейкеры не только очень хорошо капитализированы и имеют высокие кредитные рейтинги, но обладают также огромным опытом работы на рынке золота и осуществляют диверсифицированные финансовые операции. Поэтому вероятность невыполнения их обязательств по возврату золота, полученному по золотому займу, вследствии резких неблагоприятных изменений на рынке золота или вообще на финансовом рынке представляется очень незначительной.
Предоставление золотых займов практиковалось в течении ряда лет Министерством финансов РФ через Гохран России. При этом согласно имеющейся информации по указам Президента РФ и соответствующим постановлением Правительства РФ производилась реализация золота из Госфонда с последующим целевым направлением вырученных валютных
Ill
средств на авансирование золотодобычи. Замещение запасов Госфонда предполагалось осуществлять путем последующих поставок золота производителями в счет погашения займов.
К сожалению, крайне высокие темпы инфляции, характерные для экономики России начала 90-х годов, повлекли за собой рост цен на ГСМ, оборудование и запасные части. В результате, значительное число региональных полугосударственных и частных золотодобывающих предприятий не смогли расплатиться по полученным золотым займам. В последующем на фоне полной приватизации золотодобывающей отрасли и в отсутствие бюджетных средств авансирования золотодобычи практика предоставления золотых займов была прекращена.
В настоящее время объективные потребности развивающегося российского рынка драгоценных металлов и усилившиеся позиции коммерческих банков в авансировании золотодобытчиков поставили на повестку дня вопросы операций с использованием золотых займов. Можно предположить, что на фоне определенной стабилизации в работе золотодобывающей отрасли и в условиях проводимой Центральным банком РФ политики плавного понижения курса рубля к доллару США в пределах темпов инфляции услуги коммерческих банков по предоставлению золотых займов добывающим компаниям вновь могут быть востребованы. В частности, ИБГ НРПСойл уже практикует выдачу золотодобывающим предприятиям краткосрочных кредитов в золоте. Преимущества золотого кредита для предприятия заключаются как в простоте и ясности пользования им, так и в отсутствии ценовых рисков, связанных с неблагоприятным изменением курсов золота или валюты.
К сожалению, российские коммерческие банки не имеют возможности предоставлять кредиты в золоте по ставкам, аналогичным в западной практике. Это связано с отсутстствием на российском рынке "дешевых" золотых займов, предоставляемых центральными банками. В то же время в России возможны два пути развития рынка золотых займов: • получение крупнейшими и наиболее стабильными российскими
112 коммерческими банками золотых займов у западных банков маркет-мейкеров
золотого рынка и направление полученных займов на финансирование
отечественных золотодобывающих предприятий;
• предоставление золотых займов предприятиям Центральным банком РФ напрямую или через уполномоченные коммерческие банки.
В случае реализации указанных путей золотодобывающие предприятия смогут получать золотые займы на предсезонное авансирование по ставкам, превышающим западные лишь на 2-3% (маржа российского банка).
Наиболее распространенной формой краткосрочного финансирования золотодобывающих предприятий с использованием банковских ресурсов до последнего времени оставалось авансирование.
Сущность авансирования сводится к заключению между недропользователем и банком договора купли-продажи золота и получению недропользователем аванса в рублях в размере 20-50% от объема договора. Затем по мере добычи металл поставляется банку по договору. При этом часть металла в денежной оценке, соответствующей размеру полученного аванса, продается с дисконтом, содержащим в себе стоимость предоставленных ресурсов. Остальная часть металла продается по обычной цене, включающей небольшую комиссию банка (0,3-0,8%).
Схема авансирования очень удобна золотодобывающим предприятиям по следующим причинам:
• заключается только один договор купли-продажи и нет необходимости заключать дополнительно кредитный договор;
• меньшее количество различных документов представляется в банк;
• не требуется залог.
В то же время для банка данная схема рискованна, так как в случае непоставки золота по договору взыскать задолженность проблематично из-за отсутствия залога. Тем не менее с целью привлечения новых клиентов и удержания старых банки очень активно использовали схему авансирования. В связи с последними изменениями в налоговом законодательстве, связанными с
113 порядком уплаты налога на добавленную стоимость [1], схема авансирования
стала менее привлекательной для предприятий и на первый план вышла выдача
краткосрочных кредитов в рублях и инвалюте.
В целом, выдача краткосрочного кредита в рублях или инвалюте является наиболее традиционной формой пополнения оборотных средств. У большинства банков при выдаче кредита обязательным условием является заключение договора купли-продажи на все или часть планируемого к добыче золота. Основной проблемой, возникающей при выдаче кредита, является его обеспечение.
Основными формами обеспечения выступают:
• залог основных средств;
• поручительства и гарантии.
При залоге недвижимости проблема состоит в том, что большая часть зданий и сооружений находится в удаленных местах и их ликвидность крайне низкая, что с учетом сложных процедур оценки и регистрации договора залога делают этот вид обеспечения совершенно неприемлемым. Основным видом залога выступает техника и оборудование. Их балансовая стоимость вследствии высокого износа является очень низкой, часть техники вообще не учтено. При этом в случае реализации техники и оборудования возникают достаточно большие затраты. К сожалению, законодательство запрещает применять в качестве залога лицензии на пользование недрами.
Кроме залога, распространенными формами обеспечения кредита выступают поручительства физических лиц (как правило, руководителей золотодобывающих предприятий) и гарантий других золотодобывающих предприятий (в основном крупных и стабильных). Также может использоваться гарантия областной или местной администрации, но:
• гарантия может быть получена далеко не каждым предприятием, а, как правило, градообразующим;
• сумма гарантии должна быть утверждена местным бюджетом, сроки принятия которого ставят крест на предсезонном кредитовании;
• к расходам по обслуживанию кредитных средств добавляется стоимость гарантии.
В конкурентной борьбе банки стремятся упростить процедуру выдачи предсезонного кредита, уменьшая количество необходимых для представления в банк документов и предлагая более удобные для золотодобывающих предприятий формы залога, например, использование в качестве залога векселей самого предприятия.
Таким образом, золотодобывающие предприятия сталкиваются с необходимостью анализа нескольких разновидностей банковских кредитов (золотого, рублевого и инвалютного), прежде чем будет принято решение о приемлемости одного из них или их комбинации при предсезонном финансировании оборотных средств. При этом важным моментом является анализ особенностей каждого источника, которые были выделены выше, а также стоимости каждого источника.
Стоимость вышеуказанных краткосрочных источников банковского финансирования в общем виде можно представить с помощью следующей формулы [141]:
i = (S-P)*Q, (3.1)
Pxq где S - наращенная сумма (сумма, подлежащая возврату банку); Р — величина заимствованной суммы; i — относительная величина годовой ставки процентов; Q — принятая продолжительность года в днях; q — продолжительность периода начисления в днях (время пользования кредитом).
Сложность сравнения заключается в том, что величины S и Р выражаются в различных единицах измерения:
• для рублевого кредита: в рублях;
• для золотого кредита: в граммах золота;
• для кредита в иностранной валюте: в единицах иностранной валюты (чаще всего в долларах США).
Приведем различные виды кредитов к рублевой оценке. При этом в
115 дальнейших расчетах будем считать, что по всем рассматриваемым разновидностям кредитов начисляются простые проценты декурсивным способом и погашение кредита производится единовременно общей суммой вместе с процентами.
Для перевода золотого кредита в рублевую оценку можно воспользоваться формулой 2.10. На ее основе имеем:
Р х L" хК"
PDv6 = 0,995х-^----*----si, (3.2)
руб 30,1035 v '
S х LB x К"
SDv6 = 0,995x^------*-----е* , (3.3)
руб 30,1035 v '
где Рзол, S3(W - размер соответственно полученной и возвращенной суммы по кредиту, в граммах золота; Ь"ф, Ьвф - лондонский фиксинг цены на золото на
дату получения и возврата кредита соответственно, долл/унцию; Кр'уб, К°уб -
официальный курс рубля к доллару США, установленный Банком России на дату получения и возврата кредита соответственно, руб./долл.; 31, 1035 — числовое выражение для перевода унций в граммы (весовое содержание унции).
Перевод кредита в иностранной валюте в рублевую оценку можно описать, используя следующие формулы:
Рруб = РвалХ К;б, (3.4)
Ьруб — ЬВал- х Круб, (3.5)
где PbM , SBM- — размер соответственно полученной и возвращенной суммы по кредиту, в граммах золота; Круб, Круб - официальный курс рубля к иностранной
валюте, установленный Банком России на дату получения и возврата кредита соответственно, руб./ед. ин. валюты.
Далее необходимо определить основные факторы, оказывающие влияние на выбор предприятием одного из вышерассмотренных видов кредитов. С этой целью рассмотрим следующий пример.
Для подготовки к промывочному сезону золотодобывающие предприятия получили кредитные ресурсы: предприятие А — в размере 60 млн. руб. под 20%
годовых; предприятие Б - в размере 2 млн. долл. под 12% годовых; предприятие В - 200 кг золота под 10% годовых. Кредиты выданы сроком на 270 дней при принятой длительности года 360 дней. На дату выдачи кредитов лондонский фиксинг цены на золото составлял 311,035 долл/унцию; официальный курс рубля к доллару США 30 руб./долл. На дату погашения кредитов лондонский фиксинг цены на золото и курс рубля к доллару США составил соответственно:
