ВВЕДЕНИЕ
Основным результатом процессов приватизации телекоммуникационной отрасли России стало значительное изменение условий и методов хозяйствования.
Превращение государственных предприятий в акционерные общества, а также появление новых структур, ставшее возможным в результате либерализации экономических отношений в отрасли создали предпосылки формирования и развития рынка телекоммуникационных услуг как инструмента эффективной структурной перестройки и модернизации национальной телекоммуникационной сети с целью удовлетворения потребностей населения и народного хозяйства страны в базовых услугах электросвязи, а также формирования современной высокоэффективной инфраструктуры, призванной обеспечить полноценную интеграцию страны в мировое телекоммуникационное пространство.
Решение задач модернизации телекоммуникационной отрасли, перевод национальной телекоммуникационной инфраструктуры на современную производственно технологическую базу, развитие новых телекоммуникационных подотраслей - подвижной связи, национальных компьютерных сетей, мультимедийных баз данных и средств доступа к ним требуют осуществления значительных инвестиций, которые в первом приближении можно оценить цифрами 70-100 млрд. долларов.
Актуальность решения указанных проблем обусловлена тем, что инвестиционные программы предприятий и отрасли в целом в период с 1995 по 1998 гг. ежегодно составляли не более 0,5-1% от указанной суммы вследствие целого ряда причин: низкого уровня инвестиционной составляющей телекоммуникационной отрасли в национальном доходе, недостаточно эффективного использования собственных средств, привлеченных прямых иностранных инвестиций и деятельности на фондовом рынке.
Указанная ситуация в значительной степени также вызывалась скрытыми кризисными явлениями в экономике страны, пик которых пришелся на вторую половину 1998 г.
Резкое падение курсовой стоимости акций российских предприятий, увеличение задолженности по монетарным валютным кредитам и кредитам поставщиков оборудования вызвали значительные убытки региональных предприятий, что привело к сокращению программ развития. За 1999-2001 гг., в целом более благоприятные для отечественной экономики, в отрасли "связь5' начался процесс формирования предпосылок к восстановлению инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, однако темпы данного процесса недостаточны.
Актуальность темы исследования определяется еще и тем, что в регионах удовлетворительными можно признать только темпы развития в послекризисный период некоторых коммерческих операторов, в то время как региональные операторы, образованные на базе государственных предприятий в результате приватизации, отстают но многим показателям.
По-прежнему, практически не используются в полной мере возможности привлечения средств портфельных инвесторов, собственные инвестиционные возможности предприятий находятся в полной зависимости от регулируемых на государственном уровне тарифов, рост конкуренции в высокодоходных секторах рынка телекоммуникационных услуг - междугородной и международной связи при условии дальнейшего регулирования тарифов в перспективе может обусловить падение доходов от оказания этих услуг до 70%, потерю значительной доли рынка деловых потребителей. Недостаточное внимание региональными операторами уделяется внедрению новых услуг.
В сложившейся ситуации для реализации планов развития отрасли, изложенных в новой редакции "Концепции развития рынка телекоммуникационных услуг Российской Федерации" актуальным является разработка методического
инструментария по повышению эффективности производственно-финансовой деятельности предприятий отрасли в целом, и региональных операторов-
! естественных монополистов в особенности.
Для обоснования методологических и теоретических положений диссертационной работы изучены труды отечественных и зарубежных авторов. В области теории формирования, развития и эффективного использования рыночно-ориентированных экономических систем и финансовых рынков - А.Е. Карлика, В.В. Ковалева, Э.И. Крылова, В.В. Патрова, М. Портера, Ф. Котлера, Д.М. Михайлова, Е.В. Шатровой, исследования Всемирного банка и Международного валютного фонда и др. В области теории и практики реформирования отраслей отечественной экономики, экономического и технологического развития отрасли "Связь" - В.Б. Булгака, Л.Е. Варакина, Е.А. Голубинкой, Т.А. Кузовкова, А.Е. Кучерявого, В.В. Макарова, Л.Д. Реймана и др.
В данных трудах уделяется много внимания вопросам привлечения предприятиями инвестиций и оценке их эффективности, однако недостаточно разработан вопрос изыскания внутренних организационно-экономических резервов предприятий с целью повышения их инвестиционной привлекательности.
Целью диссертационной работы является разработка методического инструментария, направленного на повышение инвестиционной привлекательности региональных операторов связи для портфельных инвесторов путем интенсивного использования собственных ресурсов.
Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих основных задач:
1. Выявить факторы, оказывающие влияние на динамику курсовой стоимости акций предприятий электросвязи;
2. Разработать алгоритм оценки факторов с учетом специфики деятельности хозяйствующего субъекта - оператора связи;
3. Произвести оценку степени воздействия факторов различных категорий на текущую стоимость ценных бумаг и оценить характер их влияния в краткосрочном (5 лет) периоде;
4. Определить факторы, в наибольшей степени зависимые от действий хозяйствующих субъектов;
5. Разработать метод оценки эффективности использования зависимых факторов;
6. Сформулировать рекомендации по повышению эффективности использования зависимых факторов в краткосрочной перспективе;
7. Осуществить экспериментальную проверку выводов и результатов исследования.
Предметом исследования являются внутренние организационно-экономические резервы повышения инвестиционной привлекательности предприятия.
Объектом исследования является электросвязь, как важнейшая составляющая инфраструктуры народного хозяйства.
Методологической основой исследования стали главным образом труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные общетеоретическим аспектам привлечения и эффективного использования инвестиций; документы Международного Союза Электросвязи; нормативные документы Министерства Российской Федерации по связи и информатизации; Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг; исследования Международного Валютного Фонда и Всемирного банка; данные Государственного комитета РФ по статистике.
В диссертации использованы такие общенаучные методы исследования, как анализ и синтез, методы логико-вербального, аналитического моделирования, системного и стратегического анализа.
В диссертации применены результаты исследований и практической деятельности автора, данные экономического, производственно-хозяйственного,
8
структурно-организационного характера российской телекоммуникационной отрасли.
Научная новизна проведенного исследования определяется разработкой методического подхода к формированию информационной политики предприятия как важнейшей составляющей инвестиционного процесса, формулировкой рекомендаций по диагностике эффективности информационного взаимодействия хозяйствующего субъекта с участниками рынка.
Практическая значимость работы состоит в том, что ее положения, выводы и рекомендации могут использоваться при формировании информационного окружения предприятий, планировании и экспертизе инвестиционных проектов компаний, для повышения эффективности взаимодействия с источниками инвестиций.
Структура диссертации сформирована с учетом соблюдения логической последовательности и взаимосвязи содержания глав, факторов и элементов исследуемых проблем и объектов.
Структурно главы и параграфы диссертационной работы построены и наполнены содержанием таким образом, чтобы в оптимальной форме отразить актуальность и низкую исследованность проблемы формирования и использования собственных ресурсов предприятий телекоммуникационной сферы для осуществления инвестиционных проектов модернизации и развития.
Цели и задачи диссертационной работы определили ее последовательность изложения и объем. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии.
Во введении обоснована актуальность темы, осуществлена постановка задачи, определена цель, предмет и объект диссертационного исследования, а также методы его выполнения.
В первой главе диссертационной работы «Исследование степени и характера воздействия интеграционных процессов в мировой экономике на
инвестиционную привлекательность инфраструктурных отраслей экономических систем переходного периода» произведен анализ тенденций развития мировых финансовых и товарно-сырьевых рынков, проведено исследование степени воздействия факторов глобализации экономической системы на интеграцию телекоммуникационно-информационных систем отдельных государств, определены роль и характер воздействия мирового финансового рынка на состояние и развитие отраслей экономики России.
Произведена оценка объема инвестиций, необходимых для развития и модернизации отрасли "связь" в аспекте неизбежной интеграции в мировое информационное пространство и необходимости формирования эффективной системы управления отраслями народного хозяйства.
Во второй главе «Комплексный анализ проблем и перспектив реформирования телекоммуникационной отрасли Российской Федерации» выполнен анализ процессов развития предприятий телекоммуникационного сектора России. Исследованы возможности и пути использования внутренних резервов повышения инвестиционной привлекательности предприятий.
В третьей главе «Разработка методических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта-оператора связи» предлагаются методы, позволяющие повысить эффективность хозяйственной деятельности предприятий и их инвестиционную привлекательность посредством проведения эффективной информационной политики.
В заключении приведены основные выводы и рекомендации, в том числе связанные с практическим использованием разработанной в диссертационной работе методики диагностики эффективности информационной политики, которая позволяет выявить недостатки системы формирования информационного окружения хозяйствующего субъекта-оператора связи применительно к его миссии и инвестиционной политике.
10
Резюмируется, что предлагаемый комплекс методик реформирования информационного обеспечения хозяйственной деятельности оператора связи дает возможность разработать и внедрить на предприятии эффективную систему информационной поддержки, предусматривающую использование обратной связи с потребителями информации, содержащую систему информационного аудита и позволяют объективно оценивать эффективность информационной политики.
11
Глава 1. Исследование степени и характера воздействия интеграционных процессов в мировой экономике на инвестиционную привлекательность инфраструктурных отраслей экономических систем переходного периода
1.1. Состояние мировой экономики и перспективы развития региональных
фондовых рынков
В последние годы идет процесс значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового финансового рынка. Глобализация рынка, интенсивное развитие и изменение его институциональной структуры оказывает существенное влияние не только на хозяйственную жизнь отдельных стран, но и целых регионов.
Роль мирового рынка капиталов становится все более значимой в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Масштабность перелива капитала отражается на дальнейшем обособлении сферы обращения от воспроизводства. Происходят существенные изменения структурных
составляющих рынка, происходит все более глубокое их переплетение и взаимодополнение. Происходит укрепление региональной, страновой и отраслевой диверсификации заемщиков и кредиторов.
Определенное влияние на мировой рынок капитала оказывают т.н. "emerging markets", т.е. рынки, формирование которых происходит в странах с переходной экономикой. Отмечается процесс смягчения административных регламентации, что находит свое проявление в либерализации финансового сектора и снятии многих административных ограничений. Усиливается конкуренция в банковской сфере и среди профессиональных участников фондового рынка.
В условиях российской модели перехода к рыночным отношениям, приватизации и выхода на международные рынки заемного капитала представляется оправданным предполагать значительное увеличение роли международного капитала, как в экономической системе страны, так и отдельных регионов. Данное предположение подтверждается фактом формирования и
12
развития рынка международных долговых обязательств российских экономических агентов, в качестве которых выступают как отдельные субъекты Федерации, так и крупнейшие предприятия топливного, энергетического и телекоммуникационного комплекса.
Мировой финансовый кризис 1997 г. и последовавший за ним финансовый кризис августа 1998 года в России оказали значительное негативное влияние на процесс формирования фондового рынка в России, фактически полностью оказались лишены возможности использовать не только международные финансовые ресурсы, но и внутренние многие предприятия, в том числе и телекоммуникационной сферы, которая считалась одной из "непотопляемых" отраслей отечественной экономики [154 ].
Резкое падение курсов акций отечественных эмитентов-предприятий связи, резкое снижение ликвидности ценных бумаг во многом могут быть объяснены тем фактом, что во многих случаях до 90% капитала, номинально привлекаемого внутри страны, имело иностранное происхождение, поскольку российские инвестиционные институты представляли интересы иностранных инвесторов, как юридических, так и частных лиц, которые при возникновении кризисной ситуации предпочли зафиксировать убыток и вывести финансовые ресурсы из российских активов.
В 1999 г. внешние условия функционирования российской экономики также оказались не слишком благоприятными. Спрос в развитых и особенно развивающихся странах продолжал оставаться довольно низким, обуславливая низкие цены на товары российского сырьевого экспорта. Замедление экономического роста в США в конце 2000, середине 2001 гг., рецессия, возникшая вследствие террористических актов и военной кампании на территории Афганистана, оказали существенное негативное воздействие на экономики развитых стран. Нестабильность цен на нефть в целом сформировала в России
13
ситуацию неуверенности к 3 кварталу 2001 г. несмотря на некоторый обнадеживающий (принимая во внимание предыдущие кризисные периоды) рост.
Формированию вышеуказанной ситуации предшествовал ряд процессов в глобальной экономике. С 1998 г. в мировой экономической конъюнктуре обозначилась тенденция к понижению. В государствах, где сконцентрировано 60% мирового внутреннего спроса, экономический рост существенно замедлился, а в странах, на которые приходится 25% мирового внутреннего спроса (Восточная Азия, Ближний Восток, Япония, Россия), произошел резкий спад. Валютно-фивансовый кризис, начавшийся еще в середине 1997 г. в государствах Юго- и Северо-Восточной Азии, в течение прошедшего года распространился на большинство развивающихся стран, а также государств с переходной экономикой, в первую очередь на две из пяти крупнейших стран с развивающимися экономиками - Россию и Бразилию. В связи с этим произошло некоторое замедление в 1999 -2001 гг. темпов роста в развитых странах после в целом благоприятного для экономик развитых стран 1998 г.
Несмотря на сохраняющуюся нестабильность экономического положения в разных странах, по оценке большинства экспертов, наиболее острая фаза мирового финансового кризиса уже позади. Об этом свидетельствует, в частности, стабилизация ситуации в государствах Юго-Восточной Азии и отсутствие признаков заметного ухудшения экономического положения в странах Латинской Америки (за исключением Аргентины).
Дальнейшей стабилизации ситуации в мире будут способствовать, как ожидается, ряд решений, принятых большинством развитых государств еще в 1998 г. (снижение учетных ставок в США и странах ЕС, принятие пакета финансового оздоровления в Японии порядка 500 млрд. долл. и другие). [159]
14
Весь мир Развитые страны Развивающиеся страны
Страны с переходной экономикой Россия
-15-------—
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Рис. 1. Темп прироста реального ВВП в 1990-1998 гг.
Основные факторы, направленные на замедление темпов экономического роста, в частности, кризис на развивающихся рынках, прежде всего в Латинской Америке, ряде стран Азии, России, тем не менее продолжают действовать.
Таблица 1
Динамика мирового развития в 1998-1999 гг. по данным Всемирного банка
[147,159]
1998 1999
Май 1998г. Август 1998г. Январь 1999г. Май 1999г. Август 1999г. Январь 2000г.
Мировой ВВП, % 3,1а 2,0 1,8 3,7а 2,4 1,9
ВВП стран ОЭСР,% 2,1 2,0 1,9 2,1 2,0 1,6
Корректировка оценок перспектив мирового роста в сторону замедления, происходившая в течение 1998 г,, в 1999 продолжалась, хотя и не в значительных масштабах. В частности, эксперты Всемирного банка в январе 1999 г. оценивали рост реального объема мирового ВВП (в постоянных ценах 1987 г.) в 1998 г. в
15
1,8%, а в 1999 г. - в 1,9%. Предполагалось также, что после длительного периода роста вывоза капитала в развивающиеся страны в 90-х годах величина чистого притока капитала в 1998 г. уменьшилась, по предварительным оценкам, до 186 млрд. долл., а в 1999 г. ожидалось до 119 млрд. долл., по сравнению с пиком в 247 млрд. долл. в 1997 г. [159]
Тенденция к снижению цен на мировых товарно-сырьевых рынках, начавшая проявляться в конце 1997 г., в 1998-2000 гг. получила дальнейшее развитие. Значительное снижение мировых цен затронуло практически все основные группы сырьевых товаров и составило от 31% на энергоносители (по отношению к середине 1997 г.) в среднем до 17% на прочие биржевые товары. В последней группе лидерами понижения стали цветные металлы. По предварительным оценкам, средняя цена никеля в 1998 г. снизилась по сравнению с 1997 г. на 28%, меди - на 24%, цинка - на 11%.
Среди факторов, вызывающих депрессию на товарно-сырьевых рынках, называются затяжной спад на рынках азиатско-тихоокеанского региона, ведущий к существенному снижению уровня спроса на большинство сырьевых товаров; значительное превышение предложения над спросом по большинству сырьевых групп, в особенности по нефтепродуктам и зерновым; развитие кризиса в России и Латинской Америке, в результате которого вероятно увеличение сырьевого экспорта по низким ценам и, соответственно, дальнейшее расхождение предложения и спроса.
Тяжелое состояние финансовых рынков в Японии и ЮВА, падение курса акций в развитых странах, крах финансовых систем в ряде стран с развивающимися рынками (Аргентина), исчерпание резервов МВФ говорит о том, что мир оказался не готов к кризису такого масштаба [98]. Существующая система регулирования выдерживала кризисы в отдельных странах и регионах, но не без одновременного вовлечения ведущих развитых стран и многих регионов.
16
Таблица 2 Цены на мировых товарно-сырьевых рынках (изменения в % за год)
1996 1997 1998 1999 1998-2001
Энергоносители 18,9 -6,7 -28,5 9,5 0,3
Иные -5,8 2,2 -15,7 -2,2 -0,2
С/х -4,4 2,6 -16,5 -3,7 -0,4
Металлы и минералы -12,3 1,2 -15,4 2,6 0,5
Резкое снижение доверия международных инвесторов к развивающимся рынкам неизбежно должно привести к изменению политики финансирования в развивающихся странах. Средняя доходность по облигациям правительств развивающихся стран превышает доходность Государственных обязательств казначейства США на 1217 базисных пунктов (индекс EMBI от 26 февраля 1999 года). Уровень доходности облигаций латиноамериканских стран (Brady bonds) сравним с уровнем марта 1995 г. после кризиса в Мексике, [159 ]
Прогнозируется, что в ближайшие 1-2 года инвесторы будут отдавать предпочтение краткосрочным облигациям с валютным обеспечением. Примером может стать опыт Мексики 1995 г., которая вернулась на рынок, выпустив еврооблигации с переменным купоном, обеспеченные ее нефтяным экспортом. Для компаний в странах с развивающимися рынками самым перспективным способом привлечения средств могут стать иностранные синдицированные банковские кредиты.
В США динамика ВВП к концу 2001 года несколько замедлилась, что сопровождалось, в частности, увеличением дефицита текущего платежного баланса, вызванного, в свою очередь, девальвацией азиатских валют и последствиями террористических актов. Несмотря на то, что рост ВВП в 1998 г.
17
составил 3,6%, в 1999 г. произошло снижение темпов роста до 1,5 - 1,8%, в 2000-2001 до 1,1-1,2%.
Продолжающийся приток капитала на американский рынок из развивающихся стран, тем не менее, неизбежно ведет к росту активности на фондовом рынке. Но ухудшение экономической ситуации в Азии и Латинской Америке, на иных развивающихся рынках также будет способствовать дальнейшему замедлению темпов роста экономики страны.
Последние 1998-2000 гг. стали периодом сравнительно быстрого
экономического развития государств Европейского Союза. Негативное влияние азиатского кризиса на экспорт из этих стран было в значительной степени смягчено улучшением условий торговли, снижением долгосрочных процентных ставок и ростом на иных, не азиатских, рынках. Рост ВВП в ЕС в 1998 г. составил 2,8%, а в 1999 - 2,2%, около 2% в 2000 г. Сохранению высоких темпов роста способствовали, в частности, высокий уровень делового и потребительского доверия, существенное снижение процентных ставок и проведение бюджетно-денежной политики, направленной на максимальное достижение критериев Маастрихтского соглашения.
Снижение темпов роста в 1999 г. было обусловлено тенденцией к замедлению темпов роста промышленного производства, в основном в результате падения экспорта, в том числе в Россию. Угрозой для Европы является также состояние европейских банков, которые гораздо больше связаны с Азией и Россией, нежели американские партнеры.
В Японии также значительно ухудшилась экономическая ситуация. Падение реального ВВП в 1998 г. на 2,8%, по оценкам большинства аналитиков, было вызвано финансовыми проблемами в банковском секторе страны, кризисом в экономиках азиатско-тихоокеанского региона и в целом уменьшением доверия со стороны инвесторов. Принятые правительством Японии меры по корректировке |
