Введение
Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе,
обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в условиях перехода к рыночной экономике в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности предприятия, требует достаточно глубоких знаний теории и практических навыков принятия управленческих решений в области обоснования инвестиционной стратегии, выбора эффективных ее направлений и форм, разработки целенаправленной программы реального инвестирования и формирования сбалансированного портфеля финансовых инвестиций. Этот комплекс вопросов является предметом специализированного направления знаний, получившего название "инвестиционный менеджмент". Круг вопросов, решаемых этим видом функционального управления предприятием, довольно обширен, так как инвестиционные решения неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми стадиями его жизненного цикла, формируют его перспективную организационную структуру и инвестиционную культуру.
Формирование благоприятного II инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют инвестиционным менеджерам обширное поле деятельности для принятия эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью позволяет обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности в стране и переход предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.
Основной круг вопросов, позволяющих комплексно представить содержание процессов управления инвестиционной активностью предприятия в современных условиях, обеспечивающих выработку эффективных управленческих решений по отдельным аспектам этой деятельности на сегодняшний день является приоритетным направлением для научного осмысления.
Сущность инвестиционной активности предприятий и ее виды до сих пор не получила своего конечного определения. Современные методы оценки инвестиционной активности до сих пор не привели к построению модели, позволяющей выразить зависимость инвестиционной активности предприятий от комплекса воздействующих на нее факторов с учётом российского инвестиционного климата, в котором каждое отдельное предприятие осуществляет свою деятельность. Особое внимание требуется для обоснования эффективных схем финансирования различных форм инвестиционной деятельности предприятия, формирование собственных и заемных инвестиционных ресурсов из различных источников, а также механизм оптимизации их структуры.
Научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиционной активности, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия и т.п.
Анализ экономической ситуации на предприятии, вариантов финансирования инвестиционного проекта и глубокая финансовая оценка инвестиционных ресурсов предприятия ставит перед финансовыми менеджерами трудную задачу выбора оптимального варианта финансирования в момент принятия решения и дальнейшей его «оперативной» корректировки на время существования проекта. Изначально вариант финансирования создает предпосылки, влияющие на уровень инвестиционной активности предприятия. Существующие на сегодняшний день методы оценки инвестиционной активности, хотя и учитывают её многофакторную природу, но весьма сложны и малоприменимы на практике. Инвестиционная активность, отражая инвестиционный климат,
\
6
объемы, динамику и эффективность инвестиционной деятельности, выступает, в конечном счете, главным индикатором состояния экономики в целом, ее производственной сферы. Суть понимания инвестиционной активности заключается в восприятии ее как результирующего вектора влияния экономических факторов на макро- и микро- уровнях, определяющих состояние всей инвестиционной сферы в виде зависимой (результативной) переменной. Среди ведущих факторов, влияющих на инвестиционную активность выделяются объемы, но-вационность (наукоемкостъ), эффективность (результативность), риск использования инвестиционных ресурсов предприятия и его финансовое состояние. Следовательно, экономическую сущность инвестиционной активности можно представить как многофакторный показатель в виде зависимой (результативной) переменной. Поэтому возможно формализованное описание, представление в числовом виде и расчет показателя «инвестиционная активность». Таким образом, актуальным становится определение зависимости инвестиционной активности от финансирования.
Цель диссертационного исследования заключается в дополнении теоретических и методических разработок экономической сущности инвестиционной активности предприятий и важнейших факторов ее определяющих с последующей их оценкой; в выявлении особенностей влияния финансирования на инвестиционную активность с последующей разработкой экономической модели полученной зависимости.
Для достижения поставленных целей были поставлены и решены следующие задачи:
• уточнить и дополнить понятийный аппарат термина «инвестиционная активность»;
• выявить основные факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятий в российских условиях;
• обосновать состав факторов, критериев и показателей, влияющих на инвестиционную активность;
г
• на основе теоретических и методических разработок и анализа имеющихся моделей расчётов инвестиционной активности предприятий предложить модель оценки влияния финансирования на инвестиционную активность в долгосрочном периоде.
Объектом исследования выступают промышленные предприятия инвестирующие финансовые ресурсы в реальный сектор экономики.
Предметом исследования является изучение влияния финансирования на инвестиционную активность предприятий в условиях российского инвестиционного климата.
Теоретико-методологической базой исследования получили идеи и концепции, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, посвященных проблемам инвестирования предприятий. В процессе осуществления исследования применялись общенаучные методы анализа, синтеза, сравнения, аналогии, системный подход и т.д. Для решения поставленных в работе задач были использованы метод экспертной оценки, а также метод моделирования.
Научная новизна диссертационной работы характеризуется следующими основными положениями:
• уточнено определение понятия «инвестиционная активность», выявлены его основные характеристики;
• проанализированы существующие методы оценки инвестиционной активности предприятий на макро- и микро- уровнях;
• обоснованы оценочные показатели, участвующих в оценке инвестиционной активности предприятий;
• выделены микроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность;
• определена зависимость инвестиционной активности предприятий от финансирования;
• предложена применимая на практике экономическая модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность предприятия.
Теоретические и методические положения диссертационной работы могут послужить основой для дальнейшей разработки, уточнения и моделирования инвестиционной деятельности предприятия в российских условиях. Предложенная модель расчёта влияния финансирования на инвестиционную активность может быть использована предприятием для принятия стратегических финансовых решений.
ГЛАВА 1. Экономическое содержание и сущность инвестиционной активности предприятий
1.1. Сущность инвестиционной активности предприятий и ее виды 1.1.1. Концептуальные основы инвестиционного менеджмента и понятие инвестиционной активности
Термин «инвестиционная активность» ввели в широкое употребление макроэкономисты, однако, что характерно, всегда придавали этому понятию в основном поддерживающее, второстепенное значение. В западной литературе термин «инвестиционная активность» не применяется, в экономических словарях формулировка или перевод данного понятия на сегодняшний день отсутствует. В данном словосочетании ключевым словом является именно «активность», т.е. деятельность в определённый промежуток времени (или интенсивность этой деятельности), а «инвестиционная» определяет сущность данной деятельности, действий, т.е. это деятельность по инвестированию.
В экономической литературе использование термина «инвестиционная активность» неразрывно связано с такими понятиями, как «инвестиционная деятельность», «рост инвестиционной деятельности», «объемы инвестиционной деятельности», «инвестиционный процесс», «активизация инвестиционного (инвестиционных) процесса (процессов)» и т.д. Под инвестиционной деятельностью текущее законодательство понимает вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. При этом под инвестициями (от латинского «investio», что означает одеваю) понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта [74 ].
10
Инвестиции можно рассматривать разносторонне - как поток стоимости и как будущий запас в форме основных фондов. Поэтому под инвестициями можно понимать как действия (вложение капитала), так и их результат (прибыль или положительный социальный эффект).
Наиболее распространена классификация, когда инвестиции подразделяют на реальные и финансовые [23 ]. Реальные инвестиции - капитальные вложения в производственный основной капитал, в объекты хозяйственной деятельности. Финансовые (портфельные) инвестиции - это инвестиции в ценные бумаги, в «контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации». Кстати, западная экономическая школа считает, что в примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современных высокоразвитых странах большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Однако, при этом, эти две формы являются «взаимодополняющими, а не конкурирующими» [81 ].
Отечественная статистика (Госкомстат России), публикуя данные об объемах и структуре инвестиций, подразделят их на финансовые инвестиции и инвестиции в нефинансовые активы [58 ]. При этом, под финансовыми инвестициями понимаются:
• Государственные краткосрочные облигации (бескупонные ценные бумаги)
• Облигации Федерального займа с купонным доходом
• Фондовые ценности
• Оборот (стоимостное выражение объема сделок)
• депозиты
• Инвестиции в нефинансовые активы включают в себя следующее:
• инвестиции в основной капитал
• затраты на капитальный ремонт
• инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования
11
• инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, прогр. продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.д.)
• инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств
В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» понятие «капитальные вложения» трактуется следующим образом: «...капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты». Если исходить из этого определения, то инвестиции, вложенные в оборотные средства, не могут считаться капитальными вложениями.
Если рассуждать с производственных позиций более конкретно, то капитальные вложения - затраты на: строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; проектно-изыскателъские работы; содержание дирекции строящегося предприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др. В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капитало- образующими [63 ]. Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются затраты на строительные работы всех видов, затраты по монтажу оборудова- ния, затраты на приобретение оборудования, затраты на приобретение произ- водственного инструмента, хоз. инвентаря, прочие капитальные работы и затраты.
Всю совокупность осуществляемых инвестиций можно разделить на 2 группы: используемые на возмещения выбытия (реновацию) и на накопление основного капитала. Возмещение (реновация) связано с естественным старением и возникновением конкуренции со стороны более совершенных средств
12
производства (физический и моральный износ), а накопление основного капитала диктуется потребностями в расширении производства, т.е. повышением спроса или наличием неудовлетворенного спроса на продукцию, производимую данным капиталом. Следовательно, можно сделать вывод, что одна из целей инвестиционной деятельности - это обеспечение простого и расширенного воспроизводства товаров и услуг.
Проведенный обзор наиболее существенных характеристик инвестиций предприятия показывает насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности инвестиций предприятия, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении их экономической сущности. С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность инвестиций предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом:
Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности [6].
В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют важную роль, а именно осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия. Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных
13
ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации [6 ].
Мы находим, что Бланк И.А. дает сегодня наиболее сущее определение понятиям инвестиции и инвестиционная деятельность. Понятие «инвестиционная активность» неразрывно связано с инвестиционной деятельностью, с инвестированием. При этом под инвестированием понимается вложение денежных средств и других капиталов с целью последующего их увеличения [64 ]. В экономической науке употребляются много общих терминов, связанных с инве- стиционной сферой, в частности широко применим термин «инвестиционный процесс», под которым понимается не одномоментное вложение средств, а движение инвестиций под влиянием различных факторов и, прежде всего, воспроизводственного процесса. По сути, в рыночных условиях инвестиционный процесс - это экономические взаимоотношения тех, кто предлагает деньги и тех, у кого есть в них потребность. Через финансовые учреждения (банки, фонды, компании и т.д.) и финансовые рынки взаимодействуют поставщики капи-тала и потребители капитала. На микроуровне в инвестиционном процессе обычно выделяют предпроектный и проектный этапы, включающие формирование инвестиционной идеи, исследование инвестиционных возможностей, технико-экономическое обоснование, подготовка проектной и контрактной документации; осуществление строительно-монтажных работ, пусконаладочных работ; эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей. Если рассматривать инвестиционный процесс на макроуровне, то его можно рассматривать как важную форму осуществления накопления основного и оборотного капитала на уровне общества, обеспечивающее простое и расширенное воспроизводство. Инвестиционный процесс не ограничивается отдельными фазами воспроизводства основного и оборотного капитала, или их элементами, его трактуют как экономическую категорию, характеризующую совокупность отношений, складывающихся между участниками инвестиционной сферы на
14
всех его стадиях, связанных с возмещением и расширением основного и оборотного капитала.
Хотя инвестиционный процесс и является главной движущей силой экономического развития, в то же время он сам сильно зависит от экономической ситуации. Для характеристики современного состояния экономики важное значение имеет определение фазы экономического цикла, на котором находится страна. Инвестиционный процесс, как и вся экономика, тоже развивается циклически, он также имеет свои фазы. Различные исследователи по-разному именуют эти фазы. К. Маркс обозначил их терминами: кризис, депрессия, оживление, подъем. И. Шумпетер - процветания, спада, депрессии и оживления [84 ]. К. Макконел так называет фазы экономического цикла: пик, спад, депрессия и оживление [39 ]. Таким образом, принципиальных различий нет. В кризис или спад сокращается производство и занятость, падает норма прибыли, увеличивается число банкротств. Фаза депрессия обычно рассматривается как стагнация на низшем уровне падения объемов производства и уровня занятости. В фазах кризиса и депрессии обеспечивается «расчистка» экономики от финансово несостоятельных, неконкурентоспособных и устаревших производств. Происходит реструктуризация и реорганизация промышленности, ее приспособление к новым жестким и разрушительным условиям. Достигнув своего минимума (экономисты говорят «дна»), объем производства (как и инвестиционный спрос) постепенно начинает увеличиваться и депрессия перерастает в фазу оживления. Выявляются новые перспективные рынки, растет спрос, появляются реальные источники и возможности для осуществления долгосрочных инвестиций и рост дохода от них. Фаза оживления характеризуется тем, что уровень производства и занятости начинает повышаться, достигает докризисного уровня, после чего происходит подъем экономики. Базой фазы оживления является оживление инвестиционного процесса. Роль государства в умелом стимулировании инвестиционной деятельности представляется весьма важной. В фазе подъема растет занятость, ВНП, повышается средний уровень цен, достигается
15
пик деловой активности. После этого цикл в основных своих чертах повторяется. Мы думаем, что косвенным показателем определения фазы экономического цикла может выступать индекс инвестиционного климата или обратный ему показатель индекс риска, которые являются барометром инвестиционной привлекательности страны. Инвестиционным климатом в рыночной экономике принято называть совокупность политических, экономических, социальных и юридических условий, максимально благоприятствующих инвестиционному процессу; равные для отечественных и иностранных инвесторов, одинаковые
Lno привлекательности условия для вложения капиталов в национальную эконо-.» мику [9 ].
i Разные экономисты по-разному определяли источник развития экономи-
' ческой системы. Д. Кейнс считал источником нарушения равновесия несовер-
j шенство рыночного механизма [39 ], К. Маркс связывал переход из одного
| равновесного состояния в другое с накоплением капитала, источником которо-
!
I го является прибавочная стоимость. Однако наиболее интересной представля-
i
| ется теория австрийского ученого И. Шумпетера, согласно которой источник
i
! развития экономической системы находится внутри нее и обусловлен, прежде
I
\ всего, инновациями и инновационной деятельностью предпринимателей. Бла-
годаря активности предпринимателя осуществляется технический прогресс, создается избыток стоимости, экономика получает стимул к движению. Прибыль - это вознаграждение за нововведения, именно она есть побудительный мотив к поиску и внедрению «новых комбинаций». Главенствующая роль в «приведении капиталистического механизма в движение и поддержании его на ходу» принадлежит «конкуренции нововведений» [84 ]. Одним из ключевых j вопросов инвестиционной деятельности является инновационная деятельность,
i которая пронизывает весь спектр работ от исследования и разработок до марке-
тинга. Поэтому инвестиции и инновации - это две неразрывно связанные между собой экономические сферы. Инновационные инвестиции - это одна из
I
16
форм инвестирования, осуществляемая с целью внедрения инноваций в производство [25 ].
В мировой экономической литературе «инновация» интерпретируется как превращение потенциального научно-технического прогресса в реальный, воплощающийся в новых продуктах и технологиях. Существуют множество определений таких понятий, как «новация», «инновация». Б. Санто определяет инновацию как технико-экономический процесс, который через практическое использование идей и изобретений приводит к созданию лучших по своим свойствам изделий, технологий, к получению прибыли [61 ]. А.Б. Крутик под инновацией понимает итог инновационной деятельности в виде нового или недостающего на рынке товара (услуги) с улучшенными характеристиками [36 ]. И. Шумпетер определяет инновацию как новую научно-организационную комбинацию производственных факторов с движущими предпринимательскими силами [84 ]. А.Г. Поршнев понимает под новшеством (новацией) новый порядок, новый обычай, новый метод, изобретение, новое явление (открытие) [72 ]. А практическое использование новшества с момента технологического освоения производства и масштабного распространения в качестве новых продуктов и услуг определяется как нововведение (инновация). Большинство прогрессивных нововведений находит реальное воплощение в создание наукоемкой и конкурентоспособной продукции, что является одним из важных результатов инновационной деятельности. Ключевое значение имеет термин «инновационный процесс». В наиболее обобщенном понимании инновационный процесс определяется как создание, распространение и применение продукции и технологий, обладающих научно-технической новизной и удовлетворяющих новые общественные потребности [72 ]. Понятно, что создание новых видов продукции и технологий практически невозможно без использования потенциала научных и научно-технических знаний, полученных в ходе проведения фундаментальных теоретических исследований и поисковых научно-исследовательских работ (НИР). Таким образом, появление новых машин, приборов и других нововведе-
17
ний связано с длительным циклом инновационной деятельности, называемой инновационным процессом и поглощением определенных ресурсов, прежде всего финансовых и интеллектуальных.
Непосредственно инновационный процесс начинается с этапа проведения поисковых НИР, в ходе которых происходит выдвижение научно-технических идей о материализации имеющихся теоретических знаний и открытий. Завершаются поисковые НИР обоснованием и экспериментальной проверкой новых методов удовлетворения общественных потребностей. В конечном счете, выигрывает общественное производство, так как результаты эволюции научного знания включаются в производительные силы в виде законченного решения важной научно-технической проблемы на основе экспериментальной проверки научно-технических идей. На втором этапе инновационного процесса проводятся прикладные НИР. Их выполнение связано с высокой вероятностью получения отрицательных результатов. Поэтому возникает риск потерь при вложении средств в проведение прикладных НИР, когда инвестиции в инновации имеют рисковый характер и называются рискоинвестициями. Прикладные НИР выполняются во многих научно-технических организациях промышленности и вузах с различными тематическими направлениями исследований и разработок. Они финансируются как за счет средств государственного бюджета (по госу-• дарственным научно-техническим программам, а также на конкурсной основе),
так и за счет отдельных заказчиков в лице крупных организаций промышленности, коммерческих фондов и венчурных фирм. На третьем этапе выполняются опытно-конструкторские и проектно-конструкторские работы, связанные с эскизно-техническим проектированием, выпуском рабочей конструкторской документации, изготовлением и испытанием опытных образцов. Эти работы проводятся как в специализированных лабораториях вузов, в КБ и на опытных заводах, так и в научно-производственных подразделениях крупных промышленных организаций. На четвертом этапе осуществляется процесс коммерциализации нововведения от запуска в производство и выхода на рынок и далее по |
