ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы диссертации. Одной из стратегических задач ^ экономики переходного периода России является обновление и модернизация
основного капитала. В условиях сохраняющейся инфляции, проблем неплатежей и низкой доходности предприятий настоятельно встаёт вопрос о поиске и внедрении нетрадиционных для хозяйства страны методов укрепления и развития материально-технической базы промышленности. При недостатке финансовых ресурсов, высокой степени износа основных фондов одним из наиболее эффективных методов инвестирования, как показывает история международного инвестиционного опыта, становится лизинг, позволяющий ф осуществлять инвестиции без крупных единовременных вложений. Актуально
использование лизинга и в качестве инструмента государственной поддержки промышленного производства, среднего и малого бизнеса.
История российского лизинга насчитывает около 10 лет. На сегодняшний день удельный вес лизинга в общем объёме инвестиций в отечественное производство составляет не более 1,5%, в то время как в странах с развитой рыночной экономикой этот показатель достигает 30%. Показателем глобальной интеграции участников лизинга является функционирование международных лизинговых организаций. При этом применение лизинга имеет наибольшие перспективы в науко- и капиталоёмких отраслях.
Отсутствие подробного и всестороннего анализа лизинговой деятельности в российской промышленности, определённой специфики инвестиций в РФ, недостаточное развитие методологии и инструментария в этой области, а также большая практическая значимость внедрения лизинговых отношений в промышленность и вывода из кризисного состояния производителей конечной продукции и средств производства определили Ш актуальность выбранной темы исследования.
4
Степень разработанности проблемы.
В рыночной экономике лизинг как метод инвестиций имеет глубокое теоретическое обоснование. Его разработкой занимались известные зарубежные экономисты: Бригхем Ю., Гапенски Л., Майерс С, Дилл Д., Батиста А., МакКонел Д.. Широко известны методы оценки эффективности лизинговых операций Вейтатенера X., Вестона Д., Кейсона Р., Копелэнда Т., Ли В., Мартина Д., Шелла Л..
Среди отечественных учёных-разработчиков теории и методологии лизинга необходимо отметить исследования Блума Д., Газмана В., Горемыкина В., Джухи В., Кулешова А., Липсица И., Францевой Е., Чекмаревой Е. и др.
Вместе с тем, многие теоретические и практические аспекты роли и функций лизинговых отношений в переходной экономике и методов оценки промышленных лизинговых проектов являются недостаточно разработанными и обоснованными. Это приводит к недооценке роли лизинга в оздоровлении инвестиционного климата, поверхностному подходу при оценке лизинговых проектов и расчётах лизинговых платежей, сдерживанию развития лизинговых отношений в промышленности России.
В силу этого цель исследования состоит в развитии и адаптации теории лизинга и методологии оценки лизинговых механизмов в качестве эффективного инвестиционного инструмента в российской промышленности. Для достижения поставленной в диссертационной работе цели было признано целесообразным решение следующих основных задач:
анализ сущности лизинга, его предмета, форм и видов для разработки специфических для российской промышленности лизинговых механизмов;
изучение зарубежного и отечественного опыта применения лизинга в промышленном производстве для определения условий и тенденций его развития в отечественной экономике;
определение функций лизинга в условиях переходной экономики с целью расширения и детализации механизмов реализации лизинга в промышленности;
5
разработка методики оценки лизинговых проектов с учётом средневзвешенной стоимости капитала;
сравнительный анализ и математическое моделирование методов расчёта лизинговых платежей;
формализация методики сравнения эффективности различных инвестиционных инструментов (в т.ч. лизинговых) и создание соответствующего инструментария на базе авторской компьютерной программы.
Объектом исследования являются участники лизингового рынка, взаимодействующие в рамках единого воспроизводственного процесса.
Предметом исследования в диссертации являются взаимоотношения субъектов этого рынка и совокупность методов регулирования параметров промышленных лизинговых проектов.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Обоснованность научных результатов, положений и расчётов, представленных в работе, определяется применением современной методологической, теоретической и эмпирической базы. Методологическую основу составили системный, институциональный, историко-логический, структурно-функциональный методы, а также частные приёмы экономического анализа, статистических группировок, сравнительный метод, моделирование и прогнозирование.
Эмпирической базой являлись материалы Министерства экономики РФ, Министерства промышленности, науки и технологий, ведущих научно-исследовательских институтов РФ, лизинговых компаний, банков и предприятий, практикующих лизинговые методы, публикации в отечественных и зарубежных научных изданиях, периодической прессе.
Нормативно-правовую базу исследования составили законы и нормативные акты Российской Федерации и Ростовской области в части их применения к исследуемой теме.
Авторская концепция основана на системе научно-методологических взглядов, имеющих гносеологические корни в осмыслении теории и
6
практики использования лизинга в экономике рыночного типа. При этом специфические формы его проявлений в России определяются совокупностью объективных и субъективных факторов экономического и > правового характера. Изучение, необходимая детализация и
! прогнозирование лизинга как способа инвестирования позволят
I максимально активизировать инвестиционные процессы в
| промышленности России.
Научная новизна диссертации подтверждается достигнутыми
конкретными результатами исследования и выражена в следующих положениях:
По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным * хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,
комплексами - промышленность)
В транзитивной экономике лизингу присущи специфические функции: антикризисная и инвестиционная, реализация которых позволяет промышленным предприятиям осуществлять техническое перевооружение и модернизацию в условиях дефицита инвестиций.
Финансовый, чистый и возвратный лизинг - наиболее эффективные для российской промышленности его формы, которые наряду с традиционными преимуществами лизинга, обеспечивают привлечение дополнительных финансовых ресурсов для реализации вышеуказанных функций лизинга.
В целях увязки предлагаемых механизмов лизинга разработаны схемы организации лизингового бизнеса в российской промышленности, проанализированы и оценены варианты использования лизинга предприятиями-производителями оборудования.
По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) Введение в оценку лизинга показателя средневзвешенной стоимости капитала позволило уточнить и дополнить методологию оценки лизингового и других инвестиционных инструментов технического
7
перевооружения промышленных предприятий, прежде всего за счёт оптимизации структуры собственного и привлечённого капитала.
Усовершенствование методологии расчёта лизинговых платежей с учётом существующей системы налогообложения и адаптации её к сложившейся ситуации в промышленности позволило оценить влияние местного налогообложения на основной показатель лизинговой сделки — лизинговый платёж.
Для реализации авторской методологии разработан алгоритм и компьютерная программа сравнительной оценки различных форм инвестиций, в т.ч. лизинга.
Положения диссертации, выносимые на защиту. На защиту выносятся следующие основные результаты исследования.
По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,
комплексами - промышленность)
Идентификация этапов развития лизинга от его простейшей формы до сложного инвестиционного инструмента воспроизводственного процесса с широким набором функций на макро- и микроэкономическом уровнях, а также анализ современного его состояния определяют роль и задачи лизинговых отношений, выявляют перспективность их развития для промышленности транзитивной экономики.
Проработка и классификация функций лизинга в промышленности переходной экономики выводят на первый план базовую инвестиционную функцию, и определяют новую антикризисную функцию, реализация которой обеспечивает промышленному предприятию возможность технического перевооружения без крупных единовременных затрат в условиях инфляции и неплатежей.
Классификация функций лизинга выявила приоритетные его виды, перспективные с точки зрения развития отечественной промышленности (возвратный, финансовый, чистый), а также те его виды, применение которых в
российских условиях затруднено или невозможно вследствие различных причин (в частности, оперативный лизинг).
Разработанные схемы лизинговых механизмов определяют наиболее эффективные и перспективные из них, а также способствуют устранению факторов, сдерживающих эффективность реализации данных схем в российской промышленности.
По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью).
Предложенные методологические подходы финансового менеджмента к оценке промышленных лизинговых проектов определяют необходимость рассмотрения оптимальной структуры и сбалансированной стоимости капитала при финансировании лизинговых сделок; инструментом учёта этого фактора явился показатель средневзвешенной стоимости капитала.
Введение в методику расчёта лизинговых платежей коэффициента налогообложения позволяет учитывать в этих расчётах изменения в налогах и сборах, в том числе местных.
Формализация методики сравнительной экономической оценки различных форм инвестирования и соответствующая программа расчёта, предлагаемая в работе, позволяют выявить наиболее эффективные методы промышленного инвестирования.
Практическая значимость работы. Теоретические положения данной работы и результаты исследования использованы автором при проведении лекционных и семинарских занятий по курсам «Экономическая оценка инвестиций на предприятиях» и «Страхование» в Ростовском Государственном Университете путей сообщения. Положения и результаты исследования могут быть использованы:
- промышленными предприятиями при заключении лизинговых сделок и в расчётах лизинговых платежей;
- в организации планирования, учёта и мониторинга инвестиционной деятельности промышленных фирм;
- в научных исследованиях по инвестиционной деятельности и лизинговому инвестированию в промышленное производство;
- в практике работы государственных законодательных органов и структур управления для совершенствования законодательной и нормативной базы осуществления лизинговой деятельности.
Апробация результатов исследования. Основные выводы и положения диссертационного исследования докладывались в рамках Международной научно-практической конференции «Строительство-98» (Ростов-на-Дону, 1998), Отраслевой научно-технической конференции «Актуальные проблемы развития железнодорожного транспорта и роль молодых учёных в их решении» (Ростов-на-Дону, 1998) и Научно-теоретической конференции профессорско-преподавательского состава РГУПС «ТРАНСПОРТ-2000» (Ростов-на-Дону, 2000). Общетеоретические и практические результаты по тематике диссертационной работы отражены в 9 опубликованных работах общим объёмом 5,5 п.л.
Результаты исследования были использованы в ОАО «РОСТВЕРТОЛ» при разработке лизинговых проектов, что подтверждено соответствующим актом внедрения.
Структура и объём работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и двух приложений. Структура и содержание глав и параграфов обусловлены целями и задачами проведённого исследования.
10
I. ЛИЗИНГОВОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ПРОМЫШЛЕННОМ
ПРОИЗВОДСТВЕ
XЛ.Эволюция лизинга как источника технического развития промышленных предприятий
В условиях современной отечественной экономики актуальной является проблема повышения конкурентоспособности и технического развития промышленных предприятий. Решение этой проблемы тесно связано с интенсификацией воспроизводственных процессов, протекающих как в народном хозяйстве в целом, так и на уровне отдельных предприятий. _ С точки зрения отдельного предприятия решающее значение для
обеспечения эффективности воспроизводственных процессов имеют капитальные вложения: инвестиции в основной капитал, в том числе новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих хозяйствующих единиц, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские работы. Целью планирования капитальных вложений на предприятии является достижение баланса различных видов затрат и их внутренней структуры, направление инвестиций на главные направления технико-технологического развития промышленного предприятия,
В условиях ускорения темпов НТО конкуренция требует постоянного внедрения в производственный процесс передовой техники и новейшей технологии, что является объективной причиной доминирования расширенного воспроизводства капитала.
Рыночный потенциал промышленного предприятия представляет собой
максимально возможный объем реализации при данном уровне обеспеченности
ресурсами, при этом производственно-экономический потенциал
характеризуется размерами имеющихся у предприятия основных фондов и
,* персона, а также ресурсами технологии.
Величина производственно-экономического потенциала предприятия предопределяет его конкурентоспособность на рынке, которая характеризует
11
возможность производства наиболее привлекательной для потребителя продукции. Чем больше величина этого показателя, тем благоприятнее внутренние условия для успешной деятельности данного промышленного предприятия и более устойчивы его позиции на рынке как в настоящее время, так и в перспективе. Увеличить объем потенциала и, следовательно, повысить конкурентоспособность возможно с помощью инвестиций в технико-технологическую базу производства. Вследствие чего конкурентоспособность хозяйствующих субъектов в значительной степени задается уже при планировании капитальных вложений в процессе определения главных направлений и сфер для будущих инвестиций в технико-технологическое развитие предприятия. При этом динамика и структура воспроизводства оказывают воздействие на возможность удовлетворения предприятием конечного спроса.
На большинстве промышленных предприятий планирование капитальных вложений ведётся на двух уровнях - отдельного проекта и предприятия в целом. На первом ведется разработка инвестиционного проекта - комплексного плана мероприятий, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров и услуг.
Планирование капитальных вложений на уровне предприятия в целом может реализоваться в различных формах, например в форме планов технического развития. В них устанавливают структуру и масштабы капитальных вложений в предстоящем году, а также определяют важнейшие направления использования средств с учетом потребности в обновлении основных средств и повышении их технического уровня.
В современных российских условиях одним из важнейших критериев эффективного планирования капитальных вложений является определение порядка компенсации недостатка инвестиционных ресурсов для его выполнения за счёт привлечения дополнительных источников финансирования. На этой стадии необходимо определить целесообразность затрат средств и времени на выполнение плана. При этом большое значение имеют следующие
12
факторы: влияние развития экономической, социальной и политической ситуации; влияние инфляции, курсов валют, процентных ставки по кредитам; перспективы развития технологий данного производства; контроль и управления реализацией плана; расчетные показатели эффективности и оценка предстоящих рисков.
Для финансирования инвестиций в основные средства промышленным предприятиям необходимы долгосрочные вложения, они во многом выгодны для предприятия, потому что у него есть время на развитие и получение прибыли, необходимой для стабильности его деятельности, а в случае кредита -для возврата вложенных банком средств.
Долгосрочные инвестиции имеют следующие характеристики: срок их реализации составляет более одного года; требуется специальная документация (бизнес-план, финансовая отчетность и расчеты по ней, подтверждающие способность предприятия обеспечить эффективность использования инвестиций); требуется финансовое обеспечение; часто они дороже краткосрочного финансирования, вследствие более высоких рисков для инвестора.
Объектами долгосрочных инвестиций являются основные средства -часть имущества, используемого в качестве средств труда при производстве продукции, выполнении работ или оказании услуг, либо для управления организации в течение периода, превышающего 12 месяцев, или операционный цикл, также превышающий 12 месяцев.
К основным средствам промышленных предприятий относятся здания, сооружения, рабочие и силовые машины, оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и принадлежности, и прочие внеоборотные активы.
При определении состава и группировки основных средств необходимо руководствоваться Общероссийским классификатором основных фондов, утвержденным Постановлением Государственного комитета Российской
13
Федерации по стандартизации, метрологии и сертификации N 359 от 26 декабря 1994 г.
Существуют различные источники финансирования инвестиционных проектов.
В практике российскими предприятиями используются в основном: российские и иностранные банки - кредит, долевое участие; акционеры -краткосрочное и долгосрочное приобретение акций; лизинговые компании -лизинг имущества, привлечение дополнительных финансовых ресурсов; инвестиционные фонды - долгосрочное приобретение акций, облигаций, векселей; венчурные фонды - долгосрочное приобретение акций; стратегические инвесторы - долгосрочное приобретение акций; государство -прямое субсидирование, кредиты, налоговые каникулы, трансферты.
Внешнее —
привлечённые
средства
1. Кредитное
финансирование
2. Акционерное
финансирование
3. Лизинг
4. Варранты
5. Облигации 6. Ипотека
7. Государственное финансирование
Долгосрочное финансирование
Внутреннее -
собственные
источники
1. Прибыль 2. Амортизационные
отчисления
3. Выплаты по
страховым договорам
4. Продажа
имущества
5. Износ
нематериальных
активов
Рис. 1.1. Источники инвестиций промышленного предприятия
14
Рассмотрим собственные источники финансирования капитальных вложений.
Средства амортизационных отчислений являются первым источником собственных средств предприятия, они поступают в составе выручки от реализации на расчетный счет предприятия, и непосредственно с расчетного счета производится оплата всех расходов по различным направлениям долгосрочных инвестиций.
Через механизм ускоренной амортизации предприятия имеют возможность регулировать величину и сроки финансирования воспроизводства основных фондов. Суммы амортизационных отчислений, попадая вместе с выручкой от реализации на расчетный счет предприятия, включаются в состав его оборотных средств и начинают самостоятельное движение, вне связи с амортизируемым имуществом. Они могут использоваться в различных сферах интересов предприятия, направляться на капитальные вложения или вкладываться в другие виды оборотного капитала. Однако тот факт, что в кругообороте средств предприятия источники средств практически не различаются, не означает, что природа формирования этих средств не влияет на скорость и эффективность их использования.
Достаточность источников средств для воспроизводства основного капитала имеет решающее значение для финансового состояния предприятия, потому этот параметр финансового состояния всегда может быть скорректирован управляющим.
В современных условиях НТП возникают ситуации, когда собственных источников финансирования капитальных вложений достаточно для расширенного воспроизводства основных фондов. Наиболее характерно это проявляется, когда в структуре основных фондов присутствует определенная доля компьютерной и организационной техники. Это связано с постоянным снижением в несколько раз цен на данную технику и с одновременным ростом ее производительности. В то же время капитальные вложения в новое современное оборудование, строительство и реконструкцию в большинстве
15
случаев требуют обязательного привлечения внешних источников финансирования.
По нашему мнению в сложившейся экономической ситуации в России наиболее перспективным внешним источником долгосрочных инвестиций является лизинг. Лизинг, как инвестиционный инструмент имеет глубокие исторические корни, и большой опыт применения в различных экономических ситуациях.
Впервые термин "лизинг" (англ. «leasing»), что означает «брать в наём (аренду)», появился в 1877 г. Компания "Белл" решила не продавать свои телефоны, а сдавать их в аренду, устанавливая аппараты только на основе арендной платы [201, с. 196]. Это оказало сильное воздействие не только на развитие связи. Другой причиной развития лизинга стало желание производителей защитить свои производственные секреты, многие высоко оценили аренду, позволяющую им защищать свое право на использование "ноу-хау". Компания Hughes, производившая инструменты, контролировала цены, предоставляя некоторые виды инструмента только на условиях аренды. Компания "U. S. Shoe Machinery", выпускавшая оборудование, использовала контракты, связывавшие клиентов только с ее собственной продукцией. После принятия федерального антимонопольного законодательства США прекратило данную практику и заставило изготовителей продавать оборудование на рынке. В настоящее время в России нет компаний способных таким образом контролировать рынок в полном объёме. Но есть вероятность, что в будущем принятие таких мер потребуется и у нас.
В течение второй мировой войны в США правительство пользовалось контрактами (cost - plus contracts) с фиксированной рентабельностью. Подрядчики знали, что в основном их товары и услуги необходимы правительству лишь во время войны и что контракты не будут возобновлены после ее окончания.
Промышленники рисковали не окупить издержки на оборудование, приобретенное для выполнения конкретного правительственного проекта, а
16
многие специализированные станки и машины вообще могли иметь очень ограниченное применение в мирное время. И в тех случаях, когда требовалось специализированное оборудование, правительство выступало перед подрядчиками в роли арендодателя. Этот исторический пример наглядно демонстрирует, как государственная поддержка с использованием лизинговых механизмов может помочь в развитии определённых отраслей. Данная схема, усовершенствованная и адаптированная к современным условиям, может быть использована и в российской промышленности.
«Отцом» лизинга в автомобильном бизнесе считается Золли Фрэнк -торговый агент из Чикаго, предложивший в начале 40-х гг. долгосрочную аренду автомобилей. В это же время Генри Форд пользовался арендой для расширения производства и продаж своих автомобилей. Уже сейчас можно говорить о недостаточном развитии лизинга автомобилей в России, причины данной ситуации будут рассмотрены в данной главе.
В 1941 - 1945 гг. по leand - lease осуществлялись поставки американского оружия и оборудования в Советский Союз, с этим было связанно появление термина "лизинг" в СССР, но после окончания войны он исчез из русского лексикона.
Настоящий взрыв в развитии арендных отношений произошёл в США в начале 50-х гг. Аренда приобрела массовый характер, сдавались средства труда: оборудование, машины и механизмы, суда, самолеты , что происходило при поддержке правительства, разработавшего и реализовавшего государственную программу стимулирования лизинга.
Впервые компания, для которой лизинговая деятельность стала основной, была создана в 1952 г. в Сан-Франциско, это была известная американская компания "United States Leasing Corporation" , её основателем был Генри Шонфельд. Исторически компания создавалась изначально для одной лизинговой сделки, но поняв, что лизинговый бизнес может стать очень перспективным, Шонфельд создал лизинговую корпорацию. Лизинг достаточно быстро вышел за пределы США. В течение нескольких лет компания начала
17
открывать свои филиалы в других странах, первый - в Канаде, в 1959 г. В дальнейшем компания получила название "United States Leasing International",
положив начало «международному лизингу» [192]. *
В США активное участие в лизинговых операциях банки начали
принимать участие в 60-х гг. Развитию лизингового бизнеса способствовало принятое в 1971 г. решение Совета управляющих Федеральной резервной системы, дававшее право банкам учреждать дочерние фирмы для сдачи в аренду оборудования, а затем и недвижимости.
Знаменательным для лизинга в авиации стал 1982 г., когда корпорация Мак-Доннела Дугласа смогла с помощью лизинга завоевать рынок для самолета ДС-9-80 в конкурентной борьбе с Боингом-727. Была предложена концепция «летать до покупки» ("fly before buy").
Российские специалисты E.H. Чекмарева, К.Г. Сусанян, В.А. Перов считают, что лизинг в СССР существовал до начала 90-х гг. только в международной торговле и в небольших масштабах. Но аренда широко была распространена и в Советском Союзе, на прокат сдавались машины, домашняя техника и т.п. По нашему мнению, аренду того времени нельзя считать полноценным лизингом, потому что она не имела инвестиционного характера.
• В 70 - 80-е гг. лизинг применялся советскими внешнеторговыми организациями как форма приобретения и реализации дорогостоящего оборудования: станков, поточных линий, дорожно-строительных, кузнечно-преееовых машин, энергетического оборудования, а также самолетов, морских судов, автомашин, вычислительной техники, при этом использовалась специальная форма кредита. Лизинг обычно фиксировался в соглашениях с иностранными партнерами на определенный срок.
Одним из видов лизинга для Минморфлота СССР был "бербоут -чартер"- наем морского судна без экипажа. Суть операции заключалась в том,
# что в соответствии с условиями контракта, заключаемого В/О "Совфрахт" Минморфлота СССР с посредником, предоставляющим интересующее Минморфлот судно в аренду, на это судно, прибывшее в один из портов |
