ВВЕДЕНИЕ
Эволюция развития российских компаний, как и развитие мирового экономического сообщества в целом, на современном этапе глобализации предопределили появление и широкое использование специфических активов, получивших название нематериальных активов, что в свою очередь породило необходимость принципиально новых подходов к процессам оценки стоимости современных компаний с учетом стоимости нематериальной составляющей их активов.
Несмотря на то, что многие крупные и средние российские компании регулярно проводят оценку стоимости своего бизнеса, имущественного комплекса, недвижимости, вместе с тем оценке нематериальных активов не уделяется должное внимание, вследствие чего российские компании по сравнению с аналогичными западными компаниями существенно недооценены.
Значимость оценки нематериальных активов в современном глобализирующемся мире постоянно возрастает, что связано с ростом уровня интеллектуализации труда и инновационности процессов. Россия в целом имеет высокий интеллектуальный потенциал, занимая, несмотря на трудности трансформационного периода, по оценкам Всемирного банка, по качеству высшего образования - 8 место в мире, по качеству технического образования -17 место в мире, по качеству подготовки инженерных кадров и научных институтов - 25 место в мире.
Вместе с тем интеллектуальный потенциал страны, определяющий состав и качество нематериальных активов, используется недостаточно (Россия занимает 59 место в мире по индексу бизнес-конкурентоспособности, по незащищенности права собственности, особенно в части интеллектуальной собственности - 72 место в мире), что определяет необходимость структуризации нематериальных активов, их оценки в теоретическом и методологическом аспектах, а также разработки концепции формирования современной системы управления нематериальными активами компании, включающей в себя процессы оценки
стоимости, учета, защиты, регулирования правовых отношений по поводу владения, пользования и распоряжения этими объектами собственности.
Поэтому в современных условиях необходима разработка концепции оценки нематериальных активов в составе имущественного комплекса компаний.
Долгое время опыт ведущих мировых держав в развитии оценочной деятельности, связанной с оценкой нематериальных активов служил объектом изучения отечественных экономистов и менеджеров лишь в той мере, в какой это было необходимо для оценки объектов авторской и промышленной собственности в составе интеллектуальной собственности наукоемких компаний. В силу сложности идентификации нематериальных активов компаний многие нематериальные активы не включаются в состав имущества предприятий, что не позволяет оценить их реальную стоимость.
Современное развитие оценочной деятельности как части финансовой науки, логика ее структурирования, трактовка базовых разделов, категорийного и научного инструментария отражены в учебно-методических работах, вышедших в последние годы под редакцией А.Г. Грязновой, В.Е. Есипова, В.В. Ковалева, В.В. Круглова, М.В, Романовского, Я.В. Соколова.
Отдельные аспекты использования нематериальных активов в оценочных процедурах в условиях переходной экономики исследовались в трудах отечественных ученых, среди которых можно выделить работы А.А. Азгальдова, Г.И. Андреева, СВ. Валдайцева, В.В. Витчинки, А.В. Воронцовского, Б.М. Генкина, А.А. Голубева, Э.Я. Волынец-Руссет, О.И. Дранко, А.Н. Жилки-ной, О.В. Забелиной, Н.И. Ивановой, В.О. Калятина, B.C. Карелина, Н.Н. Карповой, А.Н. Козырева, П.В. Конюховского, Ю.А. Львова, Ю.Б. Леонтьева, В.Л. Макарова, A.M. Пантюхина, Т.В. Петрова, В.П. Попкова, Н.Ю. Пузыни, К.А. Раицкого, Ю.В. Рыбакова, Н.Б. Рудык, Е.В. Савиковской, АЛ. Сергеева, Е.Б. Смирнова, С. А. Смирнова, Л.Г. Симкиной, Д.В. Соколова, В Л. Соколова, Т.Л. Судовой, А.Н. Цветкова.
В числе работ зарубежных авторов, посвященных исследованию проблем оценки нематериальных активов и интеллектуального капитала, в том числе капитала знаний, следует отметить труды Н. Бонтиса, Э. Брукинг, X. Итами, Д. Лафи, Б. Леви, Ф. Махлупа, М. Мелоуна, Н. Оксброу, Р. Парра, М. Пората, А. Пулик, П. Салливана, К. Свейби, Дж. Смита, Т. Стюарта, К. Стэнфилда,. Л. Эдвинссона.
До настоящего времени проблема оценки нематериальных активов признается в принципе трудноразрешимой. Не до конца проработаны основные положения теории оценки нематериальных активов на основе использования инструментария экономико-математического моделирования. Наблюдается отсутствие единства взглядов в структуризации нематериальных активов, нет общего мнения по поводу использования соответствующей терминологии. Отсутствие универсальной методологии оценки нематериальных активов на основе методов математического моделирования определили актуальность настоящего диссертационного исследования.
Цель исследования заключается в разработке общих положений теории и методологии оценки нематериальных активов с использованием экономико-математических методов.
Для решения поставленной цели были сформулированы следующие задачи исследования:
- обобщить отечественный и зарубежный опыт оценки нематериальных активов;
- сформулировать задачи оценки стоимости нематериальных активов для различных субъектов оценки;
- разработать классификацию методов и моделей, необходимых для оценки стоимости нематериальных активов;
- разработать методологию оценки нематериальных активов на основе методов математического моделирования;
- разработать концепцию эффективной оценки нематериальных активов на базе комплекса экономико-математических моделей оценки нематериальных активов компании;
- разработать методику использования результатов экономико-математического моделирования для оценки нематериальных активов;
- разработать механизмы и инструменты использования результатов оценки нематериальных активов в задачах управления;
- обосновать критерии отбора информации для оценки нематериальных активов и выбора баз распределения для оценки отдельных составляющих нематериальных активов.
Предметом исследования являются оценочные технологии, базирующиеся на методах математического моделирования.
Объектом исследования является совокупность нематериальных активов компаний, имеющих разные организационно-правовые формы и отраслевую принадлежность.
Теоретические и методологические основы исследования. При разработке методологии оценки нематериальных активов на основе методов математического моделирования были использованы труды по теории оценки бизнеса, теории арбитражного оценивания, теории портфельного инвестирования, теории вероятностей и математической статистики, подходы к оценке интеллектуального капитала. Работа базируется на системном подходе с использованием общенаучных методов исследования, таких как: классификационный и структурный анализ, синтез результатов анализа, сочетание логического и исторического методов, выявление причинно-следственных связей. При оценке нематериальных активов применялись различные оценочные технологии и методы экономико-математического моделирования, экспертного оценивания.
Информационной базой исследования послужили справочные и методические материалы органов государственного управления, научно-исследовательских и проектных институтов, данные Федеральной службы го-
сударственной статистики; законодательные и нормативные акты, Международные стандарты финансовой отчетности, стандарты Международного комитета по стандартам оценки имущества, регламентирующие вопросы оценки нематериальных активов, учета, защиты интеллектуальной собственности, материалы периодической печати. Использована статистическая база РТС, РБК, СКРИН-Эмитента, ресурсы Интернет-сети, финансовая отчетность компаний.
Научная новизна диссертационной работы заключается в комплексном решении важной народнохозяйственной проблемы развития теории и методологии оценки нематериальных активов с использованием методов математического моделирования.
Наиболее существенные результаты, полученные в диссертационном исследовании, и их научная новизна заключаются в следующем:
- развит понятийный аппарат, включающий уточнение понятий: «нематериальные активы» компании в современных условиях; «информационный гудвилл» компании, обоснована целесообразность выделения этой важной для современной компании новой составляющей в нематериальных активах;
- разработаны теоретические и методологические положения оценки нематериальных активов компании в соответствии с системным подходом, включающие в себя классификацию нематериальных активов, конкретизацию субъектов оценки, разработку процедуры оценки нематериальных активов, что позволяет повысить достоверность проводимой оценки;
- на основе выявления закономерностей влияния нематериальных активов компании на ее рыночную капитализацию сформулированы основные принципы идентификации нематериальных активов и определены их структурные особенности, являющиеся основой методологии оценки нематериальных активов компании с портфельных позиций;
- разработан концептуальный подход к оценке нематериальных активов компании с портфельных позиций через идентификацию прав собственности на объекты нематериальных активов;
- предложена система баз распределения, позволяющая оценивать степень обеспеченности компании нематериальными активами по четырем составляющим: рыночной, человеческой, инфраструктурной, интеллектуальной;
- разработана концепция построения комплекса экономико-математических моделей, которая позволяет оценить нематериальные активы компании как по рыночной, человеческой, инфраструктурной, интеллектуальной составляющим, так и производить далее оценку по отдельным элементам;
- обоснована концепция получения оценки нематериальных активов с помощью производных финансовых инструментов на основе методологии моделирования стоимости опционов, формирования синтетических портфелей-аналогов нематериальных активов для диверсификации рисков, вызванных трансакционными издержками в условиях неопределенности, в рамках которой уточнены и адаптированы к проблематике оценки нематериальных активов методы ценообразования, основанные на данных по базовым и производным финансовым инструментам;
- разработана система математических моделей оценки нематериальных активов, включающая три их основных типа: статистические модели оценки общей стоимости нематериальных активов, устанавливаемой через объемы торгов финансовыми инструментами компании; статистические модели оценки составляющих портфеля нематериальных активов компании через моделирование баз распределения, предлагаемых для идентификации компонентов нематериальных активов на основе рыночных индикаторов и имеющейся внешней информации о компании; модели, предназначенные для генерации сигналов о доле вклада нематериальных активов и их составляющих в рыночную капитализацию активов компании на основе теории ценообразования опционов;
- предложен комплекс моделей, имеющих прикладное значение и включающий в себя: модель выбора финансовых стратегий компании, использующей нематериальные активы; модель формирования показателя доли нематериальных активов, рекомендуемой для компании, с целью получения дополнительного дохода.
Практическая значимость и внедрение результатов исследований. Реализация предложенных концепций и методов оценки нематериальных активов должна содействовать качественному изменению стандартов оценки, рекомендуемых к применению субъектами оценочной деятельности, и формированию принципиально нового отношения к интеллектуальной собственности, включаемой в состав нематериальных активов российских компаний.
Результаты диссертационного исследования внедрены в следующих организациях: Межрегиональной общественной организации «Северо-Западное общество оценщиков по развитию оценочной деятельности» (Санкт-Петербург), ОАО «ЛОМО» (Санкт-Петербург).
Материалы данного исследования используются при чтении ряда учебных дисциплин: «Оценка интеллектуальной собственности», «Международный финансовый менеджмент», «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса», «Финансовый менеджмент малого бизнеса», «Управление финансовыми рисками» в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете. Основные положения теории и методологии оценки нематериальных активов российских компаний были реализованы в рамках фантов Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета 2004-2005 г. Результаты исследования использовались при проведении ряда научно-исследовательских работ в СПбГИЭУ:
«Теория и методология построения моделей оценки нематериальных активов», 2004-2005 г.;
«Разработка концепции управления активами телекоммуникационных компаний», 2005-2006 г.;
«Модели оценки нематериальных активов корпорации»,2003-2004 г.;
«Методы и модели оценки стоимости прав акционеров», 2003-2004 г.;
«Методы оценки стоимости private label в портфеле нематериальных активов петербургских торговых сетей», 2004-2005 г.;
«Оценка влияния ключевых фигур менеджмента компаний на стоимость самих компаний», 2004-2005 г.
ю
Апробация работы. Основополагающие выводы и рекомендации работы доложены автором и одобрены на 5 международных, 2 всероссийских, 3 межвузовских научно-практических конференциях, в том числе: III—IV Международных научно-практических конференциях «Экономика и промышленная политика России» (Санкт-Петербург, 2004-2005 гг.), Международной методической и научно-практической конференции «Экономические и управленческие технологии XXI века» (Санкт-Петербург, 2005 г.), П, IV Всероссийских научно-практических конференциях (Санкт-Петербург, 2003,2005 г.), VII Межвузовской конференции «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург, 2005).
Достоверность научных результатов и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций обеспечивается получением независимых оценок о стоимости нематериальных активов ряда российских компаний. Осуществлена проверка выдвигаемых гипотез, основных теоретических положений на реальных данных оцениваемой компании, получены положительные отзывы на отчеты по грантам, в которые включены основные результаты исследований.
Структура и объем работы. Диссертационное исследование состоит из введения, пяти глав, заключения, списка литературы и приложений.
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены ее цель, задачи, предмет и объект анализа, методологическая и информационная база, раскрыта научная новизна, обоснована теоретическая и практическая значимость, дана краткая характеристика работы.
В первой главе - «Нематериальные активы как система и объект оценки» проведен анализ современного состояния практики оценки, учета и защиты нематериальных активов компаний, их роль и значение в современной экономике; при этом выявлены проблемы их оценки, определены классификационные характеристики нематериальных активов для их идентификации, структура, установлено, что существующая практика оценки не в полной мере учитывает их экономическое содержание, сформулирован и уточнен понятийный аппарат, позволяющий решать задачи диссертационного исследования на основе
и
методов математического моделирования, выделены субъекты оценки, структурированы задачи оценки стоимости нематериальных активов.
Во второй главе - «Сущность оценки нематериальных активов» изучена зарубежная практика оценки нематериальных активов, выявлены общие направления в развитии отечественных и зарубежных концепций оценки нематериальных активов; сформулированы основные положения концепции структуризации нематериальных активов и разработки возможных форм участия государства в оценке нематериальных активов; разработана концепция оценки нематериальных активов, предлагающая оценивать нематериальные активы с портфельных позиций на основе их идентификации и распределения по четырем составляющим: рыночной, человеческой, инфраструктурной, интеллектуальной,
В третьей главе - «Методология оценки нематериальных активов» проанализированы и отобраны методы, рекомендуемые для формирования основных составляющих нематериальных активов, разработаны теоретические положения моделирования оценки стоимости нематериальных активов, предложена концепция построения системы моделей оценки, включающей в себя: модели оценки общей стоимости нематериальных активов компании, модели оценки и распределения общей стоимости нематериальных активов на составляющие по рекомендуемым базам распределения, модели оценки нематериальных активов с помощью производных финансовых инструментов; осуществлена проверка концепции построения моделей оценки нематериальных активов.
В четвертой главе - «Механизм и инструменты оценки нематериальных активов» на основе анализа основных характеристик существующих финансовых инструментов обоснована необходимость использования положений теории опционов для оценки нематериальных активов, доказаны преимущества использования опционов для формирования портфеля нематериальных активов как портфеля опционов; предложена модель формирования синтетических портфелей-аналогов для оценки нематериальных активов как опциона, соответствующего уровню ожидаемой рыночной капитализации компании, разработан
12
механизм создания эффективного по издержкам портфеля - аналога, рассмотрена оценка рыночных рисков с помощью фьючерсов и опционов.
В пятой главе - «Разработка механизмов использования экономико-математических моделей оценки нематериальных активов» разработан комплекс прикладных моделей, включающий в себя модель определения рекомендуемой доли нематериальных активов в структуре активов компании, модель выбора финансовой стратегии компании, использующей нематериальные активы;.предложена методика использования результатов моделирования оценки нематериальных активов для оценки рыночной стоимости активов компании.
В заключении подведены итоги исследования, сформулированы основные выводы и рекомендации по применению разработанных в диссертации теоретических и методологических положений оценки нематериальных активов на основе методов математического моделирования.
13
ГЛАВА 1.
НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ АКТИВЫ КАК СИСТЕМА И ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ
1.1. Структура НМА
Оценка нематериальных активов (НМА) невозможна без четкого разграничения ряда понятий, категорий, определений, которые нуждаются в дополнительном уточнении. Поэтому в работе были исследованы основные категории и термины, наиболее часто употребляемые, и даны те толкования, которые наиболее верно, на наш взгляд, отражают их экономическую и правовую сущность [86, 120, 123]. Среди трудностей, подстерегающих профессиональных оценщиков при оценке интеллектуальной собственности (ИС) и нематериальных активов (НМА) А.Н, Козырев, В.Л. Макаров [86, с.7] указывают на «...не устранимую многозначность значительной части используемых терминов. Нет единства в профессиональной лексике представителей разных профессий. На практике при оценке ИС и НМА все равно приходится иметь дело с профессиональным жаргоном патентоведов, специалистов по авторскому праву, маркетологов, профессиональных оценщиков и бухгалтеров и других смежных юридических специальностей». Так, например, если в ряде учебных пособий [86, 106] и дано наиболее общее понятие нематериальных активов: «Нематериальные активы -это специфические активы, для которых характерны: (1) отсутствие осязаемой формы; (2) долгосрочность использования; (3) способность приносить доход», то в словаре по экономике (Collins Publisher Ltd) [139, с. 324]: «НМА (intangible assets) - имущество, не имеющее физической формы, такое как goodwill, патенты торговые знаки, имеющие денежную оценку», Но там же дается определение неосязаемых активов (intangibles), ничего общего не имеющее с определением НМА.
В терминологии бухгалтерского учета имущество (активы) представляет собой ресурсы, находящиеся в чьем-либо владении или под чьим-либо оценкам, от которых в будущем с достаточным основанием можно ожидать некоторую
14
экономическую прибыль. Владение имуществом (активным) как таковое является нематериальным понятием. Однако само имущество (активы) может быть как материальным, так и нематериальным. В соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета и стандартами МКСОИ 3 (Международного Комитета по стандартам оценки имущества), активы компаний различаются на материальные, нематериальные и инвестиционные. В данной работе введены и используются следующие термины и понятия:
Текущие активы - активы, предназначенные для использования на постоянной основе в деятельности компании, например счета дебиторов, товарные запасы, краткосрочные инвестиции, банковская и кассовая наличность. В некоторых случаях недвижимость, рассматриваемая как основные активы, может быть отнесена к текущим активам. Например, земельные участки или объекты недвижимости, находящиеся в товарно - материальном запасе и предназначенные на продажу.
Основные активы (основные средства). Это материальные и нематериальные активы, подразделяющиеся, в свою очередь, на две общие категории:
- Недвижимость, производственные средства и оборудование - активы, предназначенные для использования на постоянной основе в деятельности компании, включающие в себя земельный участок и сооружения, производственные средства и оборудование, амортизационный резерв (аккумулированные амортизационные начисления) и другие виды активов.
- Прочие долговременные активы - активы, не предназначенные для использования на постоянной основе в деятельности компании, но которые будут находиться в долговременном владении. Такие активы включают в себя долгосрочные инвестиции и долгосрочные дебиторские задолженности, гудвилл, отсроченные затраты, патенты, фирменные знаки и другие активы.
Терминология, используемая оценщиками, не во всем совпадает с терминологией бухгалтерского учета. Оценщики преимущественно имеют дело с основными активами. В техническом плане оценивается владение имуществом (активами), или право владения, а не сами активы, материальные или нематери-
15
альные. Этот термин подчеркивает различие между экономической концепцией оценки имущества, объективно основанной на способности этого имущества быть проданным и купленным на свободном рынке, и некой субъективной концепцией, предполагающей в качестве основы определения стоимости некоторые внутренние качества объекта, либо другую базу, отличную от рыночной стоимости. Тем не менее в МКСОИ Стандарте 2 отмечается, что объективный рыночный подход имеет специальные приложения в случаях ограниченной или нерыночной оценки собственности.
Рыночная стоимость есть расчетная величина равная денежной сумме, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения. Применительно к конкретному нематериальному активу это определение делает акцент на стоимости, которой данный актив обладает сам по себе, принимая во внимание его наиболее эффективное использование и денежную сумму, которая может быть выручена от его продажи (МКСОИ Стандарт 1).
Нематериальные активы проявляют себя через свои экономические свойства. Они не обладают материальной сущностью. Они обеспечивают их владельцам некоторые права и привилегии и создают для них дополнительный доход.
Нематериальные активы по своему происхождению могут быть классифицированы как возникающие на базе некоторых прав, взаимоотношений, групп нематериальных элементов в том числе интеллектуальной собственности. Существование прав определяется условиями письменного или устного соглашения, заключенного для получения договаривающимися сторонами некоторых экономических выгод (договоры на поставку, концессию, контракты с дистрибьютора ми). Под взаимоотношениями понимаются отношения на бесконтрактной основе. Они могут быть разными по длительности, иметь большую ценность для сторон (корпоративная культура, отношения с клиентами,
16
поставщиками, дистрибьюторами, а также структурные взаимоотношения между сторонами).
Группы нематериальных элементов представляют собой остаток общей стоимости нематериальных активов после вычета из нее стоимости всех идентифицируемых нематериальных активов. Групповой нематериальный компонент базируется на понятиях приверженности клиентуры, избыточного дохода и остаточной стоимости, который часто называют гудвилом. В разные периоды времени гудвил определялся как тенденция клиентов вновь пользоваться услугами одной и той же компании, как избыточный доход, производимый компанией сверх прибыли на идентифицируемые активы, и/или как избыточная стоимость компании в целом сверх совокупной стоимости составляющих идентифицируемых активов.
На наш взгляд, интеллектуальная собственность является частью нематериальных активов, их специальной категорией, так как она, как правило, защищена законом от несанкционированного использования (фирменные или торговые названия, авторские права (копирайт), патенты, торговые марки, коммерческие секреты или ноу-хау).
Существующие принципы бухгалтерского учета сильно сужают как само понятие нематериальных активов, так и области их использования.
Нематериальные активы почти всегда оцениваются в контексте понятия потребительной стоимости, определенной в МКСОИ Стандарте 2, а не меновой стоимости в соответствии с МКСОИ Стандартом 3. Меновая стоимость базируется на рыночных отношениях, а нематериальные активы пока почти не продаются на рынке.
Рыночная стоимость при существующем использовании определена в МКСОИ Стандарте 3. В тех редких случаях, когда нематериальные активы продаются на рынке, это обычно происходит при условиях, подходящих для применения понятия рыночной стоимости при существующем использовании.
Стоимость нематериальных активов, которые обычно оцениваются как часть конкретной функционирующей компании, может рассматриваться в каче-
17
|
