ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Изучение вопросов и задач инвестирования всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом.
В современных условиях хозяйствования инвестиции выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического переоснащения предприятий. При этом возобновление нормальной инвестиционной деятельности в России является одним из основных направлений стабилизации и развития рыночной экономики, для которой главными являются товарно-денежные отношения. Поэтому на первый план выходят вопросы, касающиеся эффективности управления инвестиционной деятельностью.
В этих условиях для принятия обоснованных управленческих решений необходима продуманная комплексная оценка эффективности инвестиционной деятельности, которая должна учитывать как интересы инвесторов на основе оценки инвестиционной целесообразности вложения средств, так и интересы промышленных предприятий, с позиций оценки эффективности инвестиционных проектов.
Таким образом, разработка теоретических и методических вопросов, обеспечивающих реализацию подхода к решению совокупности проблем, связанных с развитием способов комплексной оценки эффективности инвестиционной деятельности, определяет актуальность диссертационного исследования.
Состояние изученности проблемы. Значительный вклад в разработку теоретических и практических проблем управления инвестиционной деятельностью внесли как зарубежные, так и отечественные ученые, среди которых следует отметить работы Т.С. Хачатурова, В.П. Красовского, Д.С. Львова, Г. Бирмана, М. Бромвича, Л. Гитмана, М. Джонка, Л. Крушвица, Д. Норкотта, Г. Райфы, П. Фишера, Т. Хелферта, Р. Холта, У. Шарпа, В.В.
5 Бочарова, В.Н. Глазунова, Д.А. Ендовицкого, В.П. Жданова, А.Б. Идрисова,
В.В. Ковалева, Б.А. Колтынюка, В.В. Коссова, И.В. Липсица, Ю.П. Морозова, В.М. Попова, В.Я. Шапиро, В.В. Шеремета и др. Работы этих ученых посвящены вопросам управления инвестиционными проектами, методологии принятия оптимальных инвестиционных решений, формированию инвестиционного портфеля и т.д.
Анализ степени изученности проблемы инвестирования предприятий в современных условиях показывает, что, несмотря на большое внимание отечественных и зарубежных ученых к данной проблеме, многие аспекты построения на предприятии эффективной инвестиционной деятельности остаются недостаточно исследованными и в той или иной степени раскрываются лишь отдельные элементы.
Несмотря на большое количество научных трудов, посвященных проблемам инвестиционной деятельности и ее оценки, следует отметить, что существует множество невыясненных вопросов, приводящих к ошибкам и неадекватным результатам управления инвестиционной деятельностью, затруднениям в получении инвестиций, противоречиям между инвесторами и промышленными предприятиями, неравномерности развития экономики, трудностям самостоятельной деятельности в современных условиях хозяйствования, эти вопросы и определили выбор темы диссертации, её актуальность, цели и задачи исследования.
Объектом исследования являются промышленные предприятия Орловской области, являющиеся субъектами инвестирования.
Предметом исследования - являются принципы, способы и инструменты комплексной оценки эффективности инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых, законодательные акты и правительственные решения по проблемам осуществления инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях, материалы научно-практических конференций.
Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии. В процессе исследования использовались методы системного анализа,
6
математического и логического моделирования, структурного анализа, эконометрические методы и метод экспертных оценок.
Информационной базой диссертации являются материалы, опубликованные в научной литературе и периодических изданиях, также представленные в сети «Интернет», статистические данные Федеральной службы государственной статистики, сборники территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Орловской области, материалы, полученные в ходе исследования промышленных предприятий Орловской области.
Цель диссертационного исследования заключается в разработке рекомендаций по совершенствованию теоретических положений и методических рекомендаций по управлению инвестиционным процессом на промышленных предприятиях.
Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач диссертационного исследования:
- выявить сущность и особенности инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях в современных условиях введения бизнеса;
- усовершенствовать методику оценки инвестиционной целесообразности вложения средств в промышленные предприятия;
- разработать модель универсального многофакторного показателя оценки эффективности инвестиционного проекта;
- предложить более совершенный организационно-экономический механизм инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях;
- разработать предложения по привлечению инвестиционных ресурсов на промышленные предприятия Орловской области.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании теоретико-методического подхода, направленного на совершенствование комплексной оценки эффективности инвестиционной деятельности на основе учета интересов как инвестора, с позиций оценки инвестиционной целесообразности вложения средств, так и интересов предприятия, с позиций оценки эффективности инвестиционных проектов.
Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:
7
- исследована экономическая сущность инвестиционной
деятельности и выявлены факторы, позволяющие повысить эффективность принимаемых управленческих решений при оценке инвестиционных проектов на промышленных предприятиях;
- предложена более совершенная методика оценки инвестиционной целесообразности вложения средств в промышленные предприятия, позволяющая увеличить приток инвестиций и повысить эффективность функционирования предприятия;
- разработан алгоритм формирования многофакторного показателя оценки эффективности инвестиционного проекта, позволяющего принимать более обоснованные управленческие решения на промышленных предприятиях и повысить их эффективность;
- разработан организационно-экономический механизм управления инвестиционной деятельностью на промышленных предприятиях базирующийся на согласовании интересов инвестора и предприятия, и включающий в себя процесс управления инвестиционной деятельностью на промышленном предприятии, использование которого способствует повышению инвестиционной активности предприятия, а также его конкурентоспособности;
предложены более совершенные методики нетрадиционного инвестирования с учетом привлекательности ресурсов инвестиционных компаний для технического перевооружения и использования механизма привлечения инвестиционных ресурсов на основе проектного финансирования, что будет способствовать более полному удовлетворению потребности в инвестиционных ресурсах.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что разработанные методические подходы и обоснованные теоретические положения по совершенствованию инвестиционной деятельности доведены до уровня практических рекомендаций, могут быть использованы руководителями промышленных предприятий. Разработанные методические рекомендации позволяют обеспечить выбор инвестиционно привлекательных предприятий, принимать оптимальные стратегические решения по выбору инвестиционных проектов в условиях промышленного предприятия.
¦ 8 Внедрение разработанного комплексного организационно - экономического
механизма управления инвестиционной деятельностью на промышленном предприятии будет способствовать повышению его эффективности и конкурентоспособности.
Полученные результаты диссертационного исследования могут использоваться в учебном процессе при чтении таких дисциплин, как «Инвестирование», «Управление проектами», «Стратегический менеджмент», изучаемых студентами экономических специальностей в высших учебных заведениях, а также в системе подготовки и переподготовки руководителей.
Апробация и реализация результатов работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования обсуждались и были одобрены на конференциях различного уровня, включая международные, в частности на: международной научной конференции «Актуальные проблемы планирования и прогнозирования» (г.Орел, 2004), международной научной конференции «Компьютерные технологии при моделировании и в экономике» (г.Харьков, 2004), межрегиональной научной конференции «Проблемы социально-экономического развития регионов» (г. Брянск, 2004), научно - практической конференции «Экономика России: XXI век» (г. Воронеж, 2005), на межвузовских научно практических конференциях и на научных конференциях профессорско-преподавательского состава Орел ГТУ за 2003 -2006 г.г.
Основные теоретические положения приняты к использованию в управлении инвестиционной деятельностью в ряде промышленных предприятий Орловской области в виде методических рекомендаций. Их практическое использование будет способствовать повышению эффективности управления инвестиционными проектами.
Публикации. По результатам исследования опубликовано 7 печатных работ общим объемом 2,12 п.л. отражающих основное содержание диссертации.
. Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 174 источников. Она содержит 147 страниц основного текста, 12 рисунков, 35 таблицы, 7 приложений.
9 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И СОВРЕМЕННЫЕ
ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
1.1 Экономическое содержание инвестиций и инвестиционной
деятельности
Термин инвестиции появился в отечественной экономике сравнительно недавно. Ранее использовалось понятие «капитальные вложения».
Для экономической литературы характерно наличие двух подходов к определению экономической сущности инвестиций - затратного и ресурсного. Согласно первому, инвестиции - затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование, согласно второму -финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов. Недостатком представленных выше подходов является то, что игнорируется последовательная смена различных форм собственности: ресурсы - затраты - доход.
Инвестиции в западной экономической литературе рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат). Наиболее очевидно данный подход представлен в работах Дж.М. Кейнса, по мнению которого инвестиции - это часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности данного периода [74].
Сущность инвестиционных отношений связана процессом использования производителями денежных средств инвесторов на капиталовложения, которые сопровождаются приростом капитальной стоимости и направляются на повышение эффективности производства и возврат авансированного капитала инвестору. В ходе этого движения стоимость последовательно сменяет ряд форм: денежного, авансированного,
10 производственного капитала.
По своему экономическому содержанию инвестиции - объективная категория и в экономике они используются обществом для воздействия на процессы общественного развития. Возможность подобного использования инвестиций заложена в их экономической природе, причем более глубокое познание сущности категории позволяет полнее и активнее использовать инвестиции в общественном воспроизводстве.
Анализируемая в рамках диссертационного исследования литература позволяет сделать вывод о том, что среди кажущегося многообразия определений термина «инвестиции», сущность остается неизменной, несмотря на различие в интерпретациях. К примеру, Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. дают следующее определение категории инвестиции: «в самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны. Инвестиции - это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода» [40]. К концу 90-х годов практически во всех трактовках категории «инвестиции» учитывается не только возрастание доходов, но и возможность социального и экологического эффектов как результата осуществления вложений.
Как отмечают в своей работе Гуськов Н.С., Гуцериев С.С. [52] «содержание категории «инвестиции», как и ряда других категорий, зависит от контекста. Само слово «инвестиции» английского происхождения (investments), оно означает капиталовложения. Следовательно, исходя из первоначального определения термины «инвестиции» и «капиталовложения» - это синонимы.
В настоящее время считается, что категория инвестиции - более емкая по содержанию, чем категория капитальные вложения. В качестве инвестиций могут выступать:
1) денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции,
11
облигации и другие ценные бумаги;
2) движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства, вычислительная техника и др.);
3) объекты авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, технологии и другие интеллектуальные ценности;
4) права пользования землей, природными ресурсами, а также любым другим имуществом или имущественные права.
Таким образом, инвестиции в широком понимании представляют собой вложения средств и ресурсов с целью последующего их увеличения и получения экономического эффекта либо иного запланированного результата (социального, экологического и других эффектов). Поэтому такие вложения должны осуществляться на условиях срочности, платности и возвратности [129].
Абрамов СИ. приводит ряд определений категории «инвестиции», использование которых наиболее популярно в России [1]:
«Инвестиции - долгосрочные вложения капитала (внутри страны или за границей) в предприятия различных отраслей народного хозяйства». Данная трактовка игнорирует важный сегмент инвестиционной деятельности как фондовый рынок, не обозначает цели инвестирования, имеет узкую производственную направленность, но, ,на наш взгляд, можно отметить ее актуальность в сложившихся условиях функционирования реального сектора.
«Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала, имущественных или интеллектуальных ценностей в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) либо зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли». В данном случае цель инвестирования ограничена исключительно финансовым результатом, игнорируется вариант краткосрочного инвестирования, что искажает сущность инвестиций.
«Инвестиции - совокупность всех денежных, имущественных и
12 интеллектуальных ценностей, вкладываемых в реализацию, размещение
программ и проектов производственной, коммерческой, социальной, научной, культурной или какой-либо другой сферы с целью получения прибыли (дохода) или достижения социального или экономического эффекта». Данная трактовка, на наш взгляд, учитывая крупномасштабные вложения, исключает возможность инвестиций «частного характера», к примеру, депозитных вкладов.
В федеральном законе «Об инвестиционной деятельности РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 25.02.1999 г) даются следующие определения:
«инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [157];
«капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты» [157];
В ходе диссертационного исследования нами были изучены и проанализированы многочисленные трактовки категории «инвестиции», по существу не отличающиеся новизной подхода в большинстве случаев. Считаем законодательно представленные определения категорий «инвестиции» и «капиталовложения» наиболее точными, емкими и объективными, поскольку они соответствуют рыночному характеру экономических отношений. В своей работе при изучении проблемы финансирования реальных инвестиций мы будем опираться на данные трактовки.
Инвестиции являются ключевой экономической категорией и играют
13 исключительно важную роль, как на макро-, так и на микроуровне в системе
товарно-денежных отношений.
Инвестиции на макроуровне призваны обеспечить:
- осуществление политики расширенного воспроизводства и ускорение НТП;
- реформирование отраслей структуры общественного производства и сбалансированное развитие как отраслей, производящих продукцию, так и сырьевых отраслей;
- повышение качества продукции;
- улучшение структуры внешнеторговых операций;
- решение социальных и экологических проблем;
- решение проблем обеспечения обороноспособности страны Таким образом, инвестиции как экономическая категория выполняют
важные функции роста отечественной экономики. В макроэкономическом масштабе сегодняшние инвестиции закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния населения.
В микроэкономическом масштабе инвестиции необходимы в основном для нормального функционирования предприятия в будущем. Они обеспечивают решение важных стратегических задач[129]:
- расширение производства;
- предотвращение морального и физического износа основных фондов и повышение технического уровня производства;
- повышения качества продукции предприятия;
- осуществление мероприятий по охране окружающей среды;
- достижение других целей предприятия.
Инвестиции способствуют становлению и укреплению частного предпринимательства на новой технической основе, мобилизуют капитал для реализации серьезных проектов, создания смешанных компаний, рынков ссудного капитала.
В условиях развития рынка для обеспечения экономического роста
14 особую актуальность приобретает значение капитальных вложений для
инвестирования в экономику. Достаточное финансирование, учитывающее реальные потребности малых и средних предприятий, считается одной из важнейших задач политики поддержки предпринимательства. Для решения проблем стабильного функционирования экономики и перехода к устойчивому экономическому росту требуется принятие согласованных мер по формированию каналов денежного предложения для производственных инвестиций, по разработке механизмов трансформации всех видов внутренних сбережений в инвестиции, по пресечению всех форм вывоза капитала за пределы страны. Таким образом, главным фактором экономического роста и подъема производства является повышение инвестиционной активности.
На наш взгляд, в настоящее время, как на государственном уровне, так и на уровне предприятия, осознается всесторонняя необходимость реализации инвестиций. Главными проблемами для реального сектора остаются, с одной стороны, недостаток финансовых ресурсов, с другой стороны, наличие частично (либо полностью) профинансированных инвестиционных проектов, реализация которых не дала положительного результата.
Для учета, анализа, планирования и повышения эффективности инвестиций, выбора объектов для финансирования необходима их научно обоснованная классификация. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и всесторонне анализировать уровень их использования, получая на этой основе объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики. Рассмотрим важные классификационные признаки.
Наиболее популярно деление инвестиций по базисному типологическому признаку - объекту вложений - на реальные и финансовые инвестиции.
15 Бочаров В.В. [30] отмечает, что реальные инвестиции (капитальные
вложения) - это авансирование денежных средств в материальные и нематериальные активы (инновации) предприятий. Финансовые инвестиции выражают вложение капитала в финансовые активы, включающее все виды платежных и финансовых обязательств. На наш взгляд, полное сопоставление понятий «реальные инвестиции» и «капитальные вложения» является недостоверным, поскольку помимо затрат, связанных с приобретением или обновлением основного капитала, затраты по реальному инвестированию включают вложения на прирост оборотных средств. Подобных позиций придерживаются в своих работах Л.Л. Игонина, В.П. Попков и др.
Игонина Л.Л. в своей работе рассматривает классификацию по целям инвестирования на прямые и портфельные (непрямые) инвестиции.
Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий, фирм, компаний с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.
Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных- объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков[74].
Маренков Н.Л. прямые и портфельные инвестиции обозначает как разновидности финансовых инвестиций. Финансовые инвестиции, по его определению, - это вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов, страховых и других финансовых компаний.
Прямые инвестиции - это денежные вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта, причем они подразделяются на контролирующие (обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций) и
16
неконтролирующие (обеспечивающие владение меньшим количеством акций) [111].
Автор доказывает, что в конечном итоге инвестиции в ценные бумаги являются вложением в создание новых предприятий или развитие (расширение) существующих производств (со стороны организаций, аккумулирующих свободные средства для этих целей), поскольку выпуск акций или облигаций имеет своей целью опосредованное осуществление реальных инвестиций. В итоге, по мнению Маренкова, представляется невозможным выделение двух самостоятельных видов инвестиций -реальных и финансовых - в связи с отсутствием особых различий между ними, следствием чего является отсутствие четкого критерия разграничения этих вложений свободных денежных средств. Анализ теоретических выводов автора не вызывает сомнений в их логической обоснованности. Но в качестве объектов вложения финансового капитала в данном случае рассматриваются исключительно ценные бумаги (государственные, частные инвестиционных фондов и пр.), а такие финансовые активы как, например, банковские депозиты исключаются. По нашему мнению, можно лишь отчасти согласиться с автором, помещение свободных денежных средств в банк в принципе можно считать инвестированием, поскольку в данном случае ресурсы преобразовываются в затраты, с целью дальнейшего получения прибыли. Полученный доход не всегда направляется на развитие производства и, как правило, вообще не имеет никакой взаимосвязи с реальным сектором, что особенно актуально для отечественной экономики. На наш взгляд, утверждение об идентичности объекта вложения капитала, как для финансовых, так и для реальных инвестиций обоснованно лишь для условий, предлагаемых совершенной рыночной экономикой, а для существующей ситуации в России оно преждевременно.
Эффективность использования реальных инвестиций и значительной степени зависит от структуры. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам, направлению использования и их доля в общих инвестициях. В отечественной литературе различные авторы выделяют несколько видов структур капиталообразующих инвестиций. На наш взгляд, основными являются
17
технологическая, воспроизводственная и отраслевая структуры.
Технологическая структура реальных инвестиций представляет собой соотношение затрат на приобретение оборудования, строительно - монтажные работы (СМР) и прочие работы в общей сумме капитальных вложений. Технологическая структура реальных инвестиций формирует соотношение между активной и пассивной частями основных производственных фондов предприятия. Совершенствование структуры заключается в повышения доли машин и оборудования, то есть активной части, основных фондов предприятия до оптимального уровня, что должно способствовать увеличению его производственной мощности.
Динамика изменения технологической структуры реальных инвестиций в России приведена в таблице 1.1 [137]. В соответствии с ней доля оборудования в общем объеме капитальных затрат за анализируемый период несколько снизилась. Тем не менее, следует отметить наметившуюся в последние годы положительную динамику роста инвестиций в оборудование. Такая тенденция изменения технологической структуры реальных инвестиций, на наш взгляд, должна способствовать повышению их эффективности.
Таблица 1.1 - Технологическая структура реальных инвестиций в России (процентах к итогу)
Показатель Годы
1995 2000 2001 2002 2003 2004
Инвестиции в основной капитал - всего 100 100 100 100 100 100
В том числе:
на строительно - монтажные работы 63,9 46,8 47,4 47,9 49,6 48,4
на оборудование, инструмент, инвентарь 21,9 34,3 32,9 35,6 35,0 34,7
на прочие капитальные работы и затраты 14,2 18,9 19,7 16,5 15,4 16,9
Воспроизводственная структура капиталообразующих инвестиций характеризуется их распределением и соотношением в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. В соответствии с этим выделяется четыре направления воспроизводственной структуры: новое строительство, расширение действующих предприятий, реконструкция и техническое перевооружение. Совершенствование воспроизводственной структуры заключается в повышении доли капитальных
|
