Введение.
Актуальность темы исследования.
Валютные катаклизмы конца девяностых годов двадцатого столетия вновь
" подогрели интерес общественности к проблемам организации мировой валютной
системы. Быстрое распространение кризисных явлений из одной части мира в другую в результате глобализации валютно-финансовых процессов, тяжелые социальные и экономические последствия колебаний курсов национальных денежных единиц заставляют усомниться в возможности дальнейшего существования системы плавающих валютных курсов. Стабильность мирового валютного рынка как залог успешного и эффективного функционирования мирового хозяйства в целом и национальных экономических комплексов, в • частности, заставляет политиков, экономистов и финансистов обратиться к
поиску и выработке качественно новых механизмов регулирования в валютно-финансовой области.
Подобные задачи человечеству уже приходилось решать. Например, после первой и второй мировых войн, в начале 70-х гг., после краха Бреттон-Вудекой системы. История не терпит сослагательных наклонений, поэтому сегодня невозможно ответить на вопрос, были ли решения, принятые нашими предшественниками, оптимальными для своего времени. Однако тот факт, что ф мировая экономика существует и продолжает развиваться и по сей день позволяет
сделать вывод, что они, по сути, не были глубоко ошибочными. В этой связи изучение опыта предыдущих поколений представляется необходимым для современных политиков и экономистов.
Проблема валютного фактора и его влияния на экономику страны играет все большую роль для России. Процесс реинтеграции в мировую финансовую систему несет в себе не только положительные моменты, но и таит серьезную потенциальную угрозу стабильности национальной экономики. Во избежание возможного негативного влияния движения высокомобильных потоков денежных Щ средств на общую экономическую и политическую ситуацию в стране и для
достижения наиболее эффективного их использования необходимо иметь полное представление не только о механизме функционирования мирового валютного рынка, но и о способах его регулирования.
Вопрос соотношения макроэкономической политики государства и режима валютного курса в мировой экономике стал изучаться в западной экономической литературе еще в конце 50-х - начале 60-х гг. двадцатого столетия. К работам, заложившим фундамент данного направления исследования, можно отнести труды Т.Свана, Я.Тинбергена, а также Р.Манделла и М.Флеминга. Изучение проблемы межгосударственного регулирования мировой валютной системы нашло свое отражение в трудах таких известных западных экономистов современности, как Р.Дорнбуш, Дж.Сакс, М.Мусса, Ф.Френкель, П.Кругман.
В силу объективных причин в советской экономической литературе вышеназванные вопросы, будучи не столь актуальными, оказались менее освещенными. К числу отечественных экономистов, пытавшихся устранить образовавшийся пробел в данном направлении исследования, можно отнести Аникина А.В., Горбунова СВ., Королева И.С., Красавину Л.Н., Матюхина Г.Г., Пашкуса Ю.В., Смыслова Д.В., Торкановского B.C. Однако работы данных авторов, как и появившиеся с середины 90-ых гг. труды Ершова М.В., Гальперина В.М., Гребенникова А.И., Леусского А.И., Тарасевича Л.С. были сфокусированы, преимущественно, на проблемах государственного регулирования валютной сферы и соотношения макроэкономической политики и режима валютного курса в масштабах одной страны, в крайнем случае, в рамках модели двух государств. Проблема же межгосударственного регулирования мирового валютного рынка остается слабо изученной в отечественной экономической литературе и по сей день.
Вышеизложенные соображения определяют актуальность избранной темы исследования, а также ее цель и задачи.
Цель и задачи исследования.
Целью диссертационной работы является анализ развития мировой
валютной системы под влиянием трансформации приоритетов государственной экономической политики и выявление роли межгосударственного регулирования и сотрудничества в процессе данной эволюции.
Достижение поставленной цели определило необходимость решения следующих задач: 1. проанализировать теоретические аспекты проблемы соотношения
макроэкономической политики государства и режима валютного курса
применительно к различным группам стран;
2. исследовать взаимосвязь приоритетов государственной экономической политики и возможность их одновременной реализации;
3. определить роль межгосударственного регулирования на различных этапах эволюции мировой валютной системы;
4. на базе собранного исторического материала доказать предопределенность направления развития мировой валютной системы;
5. дать прогноз пути развития мировой валютной системы в ближайшем будущем.
Объект и предмет исследования.
Объектом исследования является межгосударственное регулирование в
валютно-финансовой сфере. Предметом исследования выступает роль межгосударственного регулирования в процессе эволюции мировой валютной системы.
Методологическая основа исследования.
Логика исследования базируется на проведении первоначального
теоретического анализа модели внутреннего и внешнего экономического равновесия отдельно взятого государства с последующим индуктивным проецированием полученных результатов на международный уровень. Собранные исторические материалы и факты развития мировой валютной системы используются для доказательства справедливости полученных аналитическим путем выводов. Прогнозирование дальнейшей эволюции мировой валютной системы, исходя из разработанной модели, осуществляется методом экстраполяции.
В процессе исследования использовались монографии отечественных и зарубежных авторов. Фактологической и статистической основой диссертации явились материалы ООН, МВФ, Мирового Банка, ОЭСР, официальные документы Европейского союза, отчеты национальных правительств и центральных банков, а также отечественная и иностранная периодика и ресурсы Интернет.
Научная новизна.
Научная новизна диссертации состоит в следующем:
1. выявлена взаимосвязь между изменениями приоритетов государственной экономической политики и направлением эволюции мировой валютной системы;
2. определена роль межгосударственного регулирования на различных этапах эволюции мировой валютной системы;
3. проведен анализ изменения роли межгосударственного регулирования мирового валютного рынка как результата трансформации приоритетов государственной политики;
^ 4. на основе анализа существующих моделей уточнено понятие «валютный
кризис»; 5. предложен прогноз дальнейшей эволюции мировой валютной системы.
Практическая значимость работы.
На основании изучения теоретических аспектов проблемы соотношения
макроэкономической политики государства и режима валютного курса в мировой экономике и анализа собранных реальных исторических данных автором предпринята попытка прогнозирования дальнейшего направления развития
* мировой валютной системы, в целом, и некоторых ее региональных составляющих, в частности.
Материал, изложенный в диссертации, может быть использован в учебном процессе при подготовке курсов по таким дисциплинам, как «Мировая экономика», «Международные финансы», а также ряде спецкурсов по проблемам развития региональной валютной интеграции.
Апробация работы.
Результаты исследования изложены автором в трех научных публикациях,
^ а также апробированы на Всероссийской научной конференции «Экономическая
наука: теория, методология, направления развития», проведенной 14-16 мая 1998г., на Всероссийской научной конференции «Экономическая наука и Санкт-Петербургский Университет: история и современность», посвященной 275-летию СПбГУ, проведенной 25-27 мая 1999г. и в учебном процессе.
Структура работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и
списка литературы.
Во введении обосновывается актуальность выбранной темы, степень
* разработанности проблемы, цель, задачи, предмет, а также методологическая основа исследования, научная новизна и практическая значимость диссертационной работы.
Первая глава диссертации представляет собой исследование теоретических аспектов соотношения макроэкономической политики государства и режима валютного курса в мировой экономике. В данной части работы доказывается невозможность одновременного сохранения правительством малой страны с открытой экономикой стабильного курса национальной валюты и автономности проведения экономической политики в условиях свободного международного передвижения капитала, рассматриваются различные варианты «отказа» от достижения одной из целей в пользу двух других. Полученные выводу проецируются на международный уровень, каждой системе приоритетов государственной политики приводится в соответствие тот или иной этап эволюции мировой валютной системы, анализируется роль и место межгосударственного регулирования в условиях невозможности проведения страной автономной экономической политики.
Вторая глава посвящена исследованию исторических данных эволюции мировой валютной системы в эпоху существования золотого стандарта, межвоенного периода и Бреттон-вудекой системы фиксированных курсов. На базе собранного фактологического материала анализируется имевшая место в соответствующий период истории система приоритетов государственной политики, степень и значение межгосударственного регулирования на отдельных этапах эволюции мировой валютной системы.
Третья глава представляет собой анализ современного этапа развития мировой валютной системы в целом и процессов региональной валютной интеграции в частности, как эмпирического доказательства теоретических выводов первой главы. В этой же части работы проводится исследование феномена валютного кризиса, представлены основные модели данного явления. На основе собранного материала сделана попытка прогнозирования дальнейшего развития системы.
В заключении сформулированы теоретические выводы и практические предложения, сделанные в ходе работы, а также обоснованы основные положения, выносимые на защиту.
Глава 1. Теоретические аспекты проблемы соотношения макроэкономической политики государства и режима валютного курса в мировой экономике.
В отличие от закрытой экономической системы, политикам и экономистам, находящимся у власти в открытой экономике, активно участвующей в мировой торговле, процессе перемещения потоков капитала и прочих видах внешнеэкономической деятельности, приходится иметь дело с целым спектром экономических задач. Наряду с вопросами обеспечения экономического роста, снижения уровня безработицы и контроля за темпами инфляции неотъемлемой частью политики в открытой экономической системе становиться достижение равновесного состояния платежного баланса страны. Немаловажным является и вопрос о выборе режима валютного курса.
Проблема соотношения "внутреннего" равновесия, подразумевающего равенство совокупного спроса и предложения в отечественной экономике при условии полной занятости трудовых ресурсов, и "внешнего" равновесия, достигаемого при равновесии платежного баланса отечественной экономики1, начала беспокоить политиков и экономистов еще с начала 50-ых годов нынешнего столетия. Из всего множества экономических целей того времени можно было выделить, пожалуй, доминирующую - достижение полной занятости при стабильном уровне цен внутри страны. Однако, уже тогда отчетливо прослеживалась тенденция, согласно которой, реализация вышеназванной цели посредством увеличения совокупных расходов внутри страны, в целом, и расходов на импорт, в частности, оказывала прямое воздействие на состояние платежного баланса страны. При этом следуем вспомнить, что существовавшая в то время международная валютная система требовала от правительств и соответствующих государственных органов поддержания фиксированных, заранее оговоренных, курсов национальных валют. Необходимость сохранения валютных курсов на определенном уровне делала власти стран
1 Robert A. Mundell "The Appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability" IMF Staff Papers, 9, March 1962, pp. 72-74.
заинтересованными в том, чтобы спрос и предложение на их национальные валюты находился в состоянии равновесия, что, непосредственно, приводило к стремлению достичь равновесия платежного баланса, наряду с внутренним равновесием.
Основной вывод, к которому приходили в своих работах, посвященных данной проблематике, экономисты 50-ых годов, - невозможность одновременного достижения внутреннего и внешнего равновесия за счет использования исключительно инструментов либо фискальной (налогово-бюджетной), либо кредитно-денежной политики. Для успешного достижения общего равновесия необходимо использовать оба типа экономической политики2.
Несмотря на то, что работы ранних авторов на тему соотношения экономического инструментария и целей, заложили серьезный фундамент для дальнейших исследований в этой области, в них содержались определенные недостатки. Наиболее существенные, такие, как, например, игнорирование роли международного перелива капитала, отсутствие четкого разграничения самого инструментария налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики и его влияния на совокупный спрос и выпуск в экономической системе, были устранены в так называемой модели Манделла-Флеминга, оказавшей "фундаментальное влияние на развитие международной экономической теории"3.
Данная модель обязана своим появлением двум экономистам: Маркусу Джеймсу Флемингу и лауреату Нобелевской премии по экономике 1999 года Роберту Манделлу, которые в период с 1960 по 1963 год написали ряд работ, ставших основой модели. Главным достижением Манделла и Флеминга можно считать включение фактора "международное движение капитала" в популярнейшую модель Хикса IS-LM. Получившаяся "новая модель оказалась
2 Одним из первых эту проблему в своих работах обозначил Тревор Сван. (См. Trevor Swan (1955) "Longer Run Problems of the Balance of Payments", reprinted in R. E. Caves, H.G. Johnson "Readings in International Economics", Allen and Unwin, London, 1968).
Несколько позже идея о том, что каждой экономической цели должен соответствовать свой инструмент экономической политики, была более детально разработана голландским экономистом .Яном Тинбергеном и нашла свое выражение в так называемом правиле-соотношении Тинбергена "инструмент - цель" (Tinbergen's instrument-target rule), за которое ученный был удостоен Нобелевской премии. (См. Jan Tinbergen "On the Theory of Economic Policy",1952, North-Holland, Amsterdam).
3 C. Paul Hallwood, Ronald MacDonald "International Money and Finance", Black well Publishers Ltd., Oxford, 1996 (reprinted), p.64.
10
чрезвычайно полезной при анализе эффективности проведения налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики для достижения состояния внутреннего и внешнего экономического равновесия"4.
И хотя, модель часто подвергалась и подвергается критике со стороны экономистов, проповедующих неоклассические взгляды5, по меткому замечанию Фландерса "модель Манделла-Флеминга оказалась усердной трудовой лошадкой, которую все критикуют, но, тем не менее, активно используют в работе и, что более важно, для обучения студентов".6
Со временем оригинальная модель Манделла-Флеминга была модифицирована и дополнена в соответствии с развитием общей экономической теории.
1.1. Классический вариант модели Манделла-Флеминга.
Оригинальный, классический вариант модели Манделла-Флеминга представляет собой модель малой страны с открытой экономикой, уровень процентных ставок в которой является экзогенно заданным фактором и определяется соотношением спроса и предложения на мировом рынке капитала, а кривая предложения импорта, выраженная в ценах в иностранной валюте совершенно эластична. Иначе говоря, в классическом варианте модели Манделла-Флеминга мы имеем дело с четырьмя видами финансовых активов: отечественными и зарубежными государственными облигациями с одинаковым сроком погашения и отечественной и зарубежной валютой. При этом, отечественные и зарубежные облигации - взаимозаменяемы, в то время, как валюты рассматриваемых стран - нет, то есть резиденты каждой страны могут владеть только национальной валютой своего государства. Ожидания в классическом варианте модели статичны, наличие же арбитражных сделок обеспечивает равенство в доходностях государственных облигаций, что означает,
4 Keith Pilbeam "International Finance", 1992, The Macmillan Press Ltd., London, p. 79.
5 Главным недостатком модели, это признал и один из ее авторов - Роберт Манделл, является статичность уровня цен. Иначе говоря, модель Манделла-Флеминга описывает краткосрочный период времени, в течение которого уровень цен в экономической системе предполагается неизменным.
6 М. June Flanders "International Monetary Economics, 1870-1960: Between the Classical and the New Classical", 1989, Cambridge University Press, Cambridge, p.332.
11
равенство процентных ставок в отечественной и зарубежной экономических системах.
г = г*
Как отмечалось ранее, модель Манделла-Флеминга построена на базе модели IS-LM, путем добавления в нее дополнительного фактора. Рассмотрим основные составляющие модели.
1.1.1. Основные элементы модели Манделла-Флеминга.
Кривая IS.
Кривая IS для открытой экономической системы представляет собой множество комбинаций уровней производства (ВНП) Y и процентных ставок г, при которых объем "изъятий" из национальной экономики равняется объему "инъекций". При этом, "изъятия" из системы есть сумма сбережений S и расходов на импорт М, а "инъекций" - сумма инвестиций /, государственных расходов G и экспортных поступлений X. Из кейнсианской модели мы имеет равенство:
Y=C + I+G+X-M
При условии равновесия системы, должно соблюдаться равенство "изъятий" и "инъекций", то есть:
S + M=I + G+X
Следуя кейнсианской модели заметим, что общий объем сбережений и импорта находятся в прямо пропорциональной зависимости от величины национального дохода, объем инвестиций - обратно пропорционален величине процентной ставки в отечественной экономике, а объем государственных расходов и экспорта являются экзогенными функциями и не зависят ни от величины национального дохода, ни от уровня отечественной процентной ставки.
Принимая во внимание все выше сказанное, построим график кривой IS.
В первой четверти графика на странице 13 представлена прямая, отображающая зависимость объема "изъятий" из национальной экономической системы от уровня национального дохода (объема выпуска). По мере роста выпуска объем "изъятий" увеличивается. Полученный объем "изъятий" переносится во вторую четверть, где проведенная под углом 45 градусов к горизонтальной оси прямая представляет собой множество точек, в которых
12
национальная экономическая система находится в состоянии равновесия, так как для каждой точки этой прямой объем "изъятий" равен объему "инъекций". Таким образом, каждому объема "изъятий", взятому из первой четверти, мы можем соотнести равновесный объем "инъекций" во второй четверти.
В третьей четверти каждому объему "инъекций", перенесенному из второй четверти, указывается соответствующий уровень процентной ставки. В силу обратной зависимости этих двух показателей график кривой в третьей четверти имеет нисходящий наклон. И, наконец, в четвертой четверти мы получаем кривую IS, представляющую собой, как отмечалось выше, множество комбинаций объемов отечественного выпуска и уровней национальной процентной ставки, при которых национальная экономическая система находится в состоянии равновесия.
I II
Изъятия, S+M
Изъятия, S+M
Проц.ставка, г
45°
, 1 I* Инъекции, I+G+X
P I 1 N. i III
r1
N
Г2 ___I__ I 4
I
i --------->
Y,
Инъекции,
I+G+X
In,
Инъекции, I+G+X
Нисходящий наклон кривой IS объясняется тем, что рост объема производства (национального дохода) увеличивает объем "изъятий", что требует снижения процентной ставки с целью повышения инвестиций и приведения, таким образом, уровня "инъекций" в соответствие с изменившимся объемом "изъятий".
13
Кривая LM.
Кривая LM представляет собой множество комбинаций уровней национального дохода (ВНП) Y и процентных ставок г, при которых отечественный денежных рынок находится в состоянии равновесия, то есть спрос на деньги Md равен их предложению Ms. Предположим, что совокупный спрос на деньги Md представляет собой сумму транзакционного Mt и спекулятивного Msp спросов на деньги. При этом, транзакционный спрос прямо пропорционален уровню национального дохода (объему вьшуска) в отечественной экономике7, а спекулятивный спрос - имеет обратную зависимость от величины национальной процентной ставки8. Состояние равновесия на внутреннем денежном рынке можно описать следующим равенством:
Md = M, + Msp = Ms
Принимая во внимание все выше сказанное, построим график кривой LM.
В первой четверти графика на странице 15 изображена прямая, отображающая зависимость спроса на деньги для осуществления транзакций Mt от уровня дохода в национальной экономике. Уровню дохода Y; соответствует транзакционный спрос в точке Mt!, уровню дохода У? - Mq. Переносим точки М,\ и М,2 во вторую четверть, где показано множество всевозможных вариантов распределения совокупного спроса на деньги при фиксированном их предложении между двумя его составляющими: транзакционным и спекулятивным спросами. Расстоянию Оа соответствует общему предложению денег в экономической системе. Если транзакционный спрос на деньги равен Mfj, то спекулятивный спрос будет равняться Msp/ (Oa-Mti). Точно также, Ма соответствует точка Msp2. В третьей четверти каждому уровню спекулятивного спроса приводим в соответствие определенный уровень процентной ставки: для
7 Рост национального дохода (объема производства) способствует увеличению количества товаров в обращении. Для осуществления возросшего количества сделок гражданам потребуется большее количество денег, что естественным образом найдет свое отражение в увеличении транзакционного спроса на деньги.
8 Предполагается, что любая сумма денег, превышающая сумму, необходимую для осуществления транзакций держится из спекулятивных соображений. Рост процентной ставки увеличивает альтернативные издержки хранения денег из спекулятивных соображений. Например, если процентная ставка равна 5% годовых, то альтернативные издержки хранения 100$ равны 5$ в год. При росте процентной ставки до 10% альтернативные издержки увеличатся до 10$, что приведет к снижению желания хранить деньги из спекулятивных соображений, а значит, снизит спекулятивный спрос на деньги со стороны каждого действующего в экономике индивидуума.
14
точки Mspi - Г], для Msp2 - Г2- Нисходящий вид графика в третьей четверти объясняется наличием обратной зависимости между спекулятивным спросом на деньги и величиной процентной ставки. И, наконец, в четвертой четверти строим график LM, представляющий собой множество комбинаций уровней национального дохода (объема выпуска) и процентных ставок, при которых внутренний денежный рынок находится в состоянии равновесия. Восходящий наклон кривой LM объясняется тем, что по мере роста уровня дохода в национальной экономике растет транзакционный спрос на деньги, который, при фиксированном предложении денег, может быть удовлетворен только за счет снижения спекулятивного спроса на деньги посредством повышения процентной ставки.
I
II
Транз. спрос ' на деньги, М ,
Транз. спрос на деньги, М ,
а
Проц. ставка, г
Спекул.спрос на деньги, М .
Спекул спрос на деньги, М
Кривая ВР.
Кривая ВР (кривая платежного баланса), являясь новым элементом по сравнению с моделью Хикса, представляет собой множество комбинаций уровней национального дохода (ВНП) Y и процентной ставки г в отечественной экономике, при которых платежный баланс страны находится в состоянии
15
равновесия. Платежный баланс, рассматриваемый в модели Манделла-Флеминга, состоит из двух частей: торгового баланса и счета движения капитала.
Внешнее равновесие отечественной экономической системы, как было отмечено, представляет собой равновесие платежного баланса страны, подразумевающее равенство спроса и предложения на отечественную валюту, при условии неизменности золотовалютных резервов страны. Иначе говоря, в случае возникновения дефицит торгового баланса должен уравновешиваться профицитом по счету движения капитала, и, наоборот, без изменений в золотовалютных запасах страны.
Следует также напомнить, что, исходя из допущений, сделанных в начале главы, объем экспорта не зависит (экзогенный фактор), а объем импорта находится в прямой зависимости от уровня национального дохода в отечественной экономике.
Так как объем экспорта определяется экзогенно, а объем импорта - прямо пропорционален величине национального дохода, то по мере роста последнего отечественная экономика будет иметь дело либо с увеличивающимся дефицитом, либо с уменьшающимся профицитом торгового баланса. При условии постоянства мировых процентных ставок величина чистого притока капитала (разность совокупного притока и совокупного оттока капитала из страны) будет прямо пропорциональна величине процентной ставки в отечественной экономике. Иначе говоря, при росте отечественной процентной ставки, национальная экономика будет иметь дело с чистым притоком капитала, при условии неизменности мировых процентных ставок.
Равновесие платежного баланса можно представить в виде следующего равенства:
Х-М + К = 0, где
Х- объем экспорта, М- объем импорта, К- сальдо по счету движения капитала, характеризующее чистый приток капитала в отечественную экономику, если К -положительная величина; и отток капитала из страны, если К -отрицательная величина.
Принимая во внимание все выше сказанное, построим график кривой ВР.
16
На графике, представленном на странице 18, в первой четверти изображена прямая, показывающая отношение между уровнем национального дохода и величиной торгового баланса СА. Нисходящий наклон объясняется тем, что по мере роста национального дохода торговый баланс страны ухудшается. Перенесем данные о состоянии торгового баланса во вторую четверть. Прямая, проведенная под углом в 45 градусов, есть множество точек, в которых платежный баланс страны находится в состоянии равновесия, то есть сальдо торгового баланса полностью уравновешивается остатком по счету движения капитала. Определим каждой точке состояния торгового баланса, взятой из первой четверти, уравновешивающее сальдо счета движения капитала и перенесем последний показатель в третью четверть, на которой изображен график, приводящий в соответствие уровень отечественной процентной ставки и состояние счета движения капитала. Нисходящий наклон графика объясняется тем, что снижение процентной ставки в отечественной экономике при неизменном состоянии мировых ставок приводит к оттоку капитала из страны и наоборот.
Наконец, в четвертой четверти мы получаем график кривой ВР, представляющий собой множество комбинаций уровня национального дохода и процентной ставки, при которых платежный баланс страны находится в состоянии равновесия. Восходящий вид кривой объясняется тем, что рост национального дохода вызывает ухудшение торгового баланса страны, и для приведения платежного баланса страны в состояние равновесия необходимо повышение отечественной процентной ставки с целью привлечения дополнительного капитала из-за рубежа.
Для множества точек, расположенных над (слева) от графика ВР, характерно наличие профицита платежного баланса, так как для данного уровня чистого притока капитала состояние торгового баланса лучше, чем при условии равновесия платежного баланса в силу того, что уровень национального дохода ниже равновесного. Для множества точек под (слева) от кривой ВР характерно наличие дефицита платежного баланса, так как уровень национального дохода выше равновесного.
17

Получить работу