ВВЕДЕНИЕ Актуальность исследования.
Актуальность данной темы диссертационного исследования объясняется необходимостью исследования социально-экономической эффективности инвестиционной деятельности и развития теории и методологии системного социально-экономического инвестиционного анализа, как важнейшей функции управления инвестициями. 1 Создание благоприятного инвестиционного климата и разработка
эффективной инвестиционной политики является важной составляющей рыночной экономики. Уровень инвестиций оказывает существенное влияние на различные макропропорции в экономике. В связи с этим необходимо исследование причин Ь * того, почему в России, в отличие от Китая, Объединенных Арабских Эмиратов и
других стран, государство не смогло создать благоприятных условий для отечественных и зарубежных инвесторов. Представляется важным анализ положительного опыта регионов РФ, которые являются привлекательными с инвестиционной точки зрения (Новгородской и Сахалинской областей, г. Москвы и др.), а также отдельных отраслей народного хозяйства и предприятий.
В России происходят коренные преобразования в сфере производства. Значительное сокращение востребованности продукции предприятий ВПК привело к снижению ее производства, открытой и скрытой безработице, старению основных производственных фондов и отставанию технологического развития от других стран. Недостаточная конкурентоспособность товаров народного потребления российского производства привела к аналогичным последствиям в этой сфере экономики. В результате этого предприятия оказались в таком положении, что у них недостаточно инвестиционных средств для обновления
4
оборудования и технологий, поскольку их продукция мало реализуется. А государство практически сняло с себя ответственность за инвестиционные процессы. Это обусловливает актуальность данного диссертационного исследования на микроэкономическом уровне, поскольку эффект от инвестиций зависит прежде всего от самого предприятия.
Одним из важнейших индикаторов общеэкономического положения в стране является состояние инвестиционной сферы. Условия в стране, влияющие на приток • капитала, складываются из широкого комплекса факторов. Это социально-
; экономическое положение в стране, политическая ситуация, уровень стабильности
« и др. Необходимость исследования этих условий, объема и структуры инвестиций в
1 экономику России и их эффективности с целью выработки предложений
I обусловливает актуальность данной темы на макроэкономическом уровне.
I Объектом исследования является инвестиционная деятельность российских
,§ * и зарубежных инвесторов на микро- и макроэкономических уровнях Российской
***
Федерации.
Предметом исследования является организация, приемы и методы системного инвестиционного анализа в области прямого и портфельного инвестирования.
Методологической и теоретической основой исследования являются I научные труды зарубежных и отечественных ученых по данной проблематике,
1 законодательные и нормативные акты по регулированию инвестиционной
деятельности, значительный статистический материал. Для осуществления данного диссертационного исследования был применен системный подход к изучению инвестиционной деятельности, и использовались следующие методы: анализ и синтез, комплексный экономический анализ, финансовый анализ, функционально-стоимостной анализ, экономико-статистический анализ, контент-анализ, метод фокус-групп, метод оптимизации, кластерный метод, факторный анализ, метод главных компонент, методы математического анализа и др.
5
Логика диссертационного исследования состоит в рассмотрении инвестиционного анализа как:
- системного - во времени и пространстве, в отраслевом и функциональном разрезе, по функциональной сущности и по форме инвестиций;
- социально-экономического - что является междисциплинарным подходом на основе методов экономики, социологии, математики, философии и психологии;
- инвестиционного - по сущности как деятельности по расширенному воспроизводству капитала и как форму разделения общественного труда;
- анализа — как синонима социально-экономической исследовательской деятельности по изучению потребностей, рисковости, объема и структуры, эффективности инвестиций.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является разработка методологического подхода к анализу инвестиционной деятельности и ее эффективности, на основе которых разработать теоретические и практические рекомендации по ее совершенствованию.
Этим обусловлена постановка следующих задач:
• рассмотреть основные подходы к анализу инвестиционной деятельности и оценке ее эффективности;
• проанализировать особенности развития инвестиционной деятельности в РФ на федеральном и региональном уровнях и ее перспектив;
• разработать систему показателей анализа экономической и социальной эффективности инвестиционной деятельности;
• изучить и выявить противоречия инвестиционного процесса, способствующие активизации инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики;
• определить роль государства в инвестиционном процессе;
• наметить пути по активизации инвестиционной деятельности на федеральном и региональном уровнях;
К
6 • разработать основы методики анализа мотиваций инвесторов и
представителей объекта инвестиций.
Эмпирической базой диссертационного исследования послужили информация государственных статистических органов РФ, данные социально-экономических исследований, проведенных на основе разработанных автором методик, периодических изданий и инвестиционных институтов (компаний, банков, фондов), результаты контент-анализа и анализа фокус-групп. Степень разработанности темы:
Значительный вклад в развитие таких научных проблем как инвестиции, занятость, сбережения внесли Дж. М. Кейнс, Э. Хансен, Р. Харрод, Д. Тобин, А. Сен.
В научной литературе большое внимание уделено также экономико-математическим методам и портфельному подходу, в частности в работах Г. Марковича, У.Ф. Шарпа, Г. Дж. Александера, Дж. Сороса. Также проблемы экономической теории и функционирования рынка ценных бумаг рассматривались в работах Т. Веблена, Дж. Р. Хикса, Миркина Я.М., Столярова И.И., Сажиной М.А.
Важных результатов в развитии экономического анализа достигли в своих работах Татур С.К., Шеремет А.Д., Баканов М.И., Палий В.Ф., Севрук М.А., Кондраков Н.П., Майданчик Б.И. Большое внимание уделено анализу хозяйственной деятельности предприятия в работах Сайфулина Р.С., Савицкой Г.В., Русак Н.А.
Проблемам регионального и отраслевого развития и эффективной инвестиционной деятельности посвящены работы Прусака М.М., Шаталина С.С., Рыжкова Н.И., Львова Д.С.
Большое внимание инвестиционному проектированию уделено в работах Липсица И.В., Коссова В.В., Ковалева В.В., Идрисова А.Б., Картышева СВ., Постникова А.В. и др.
7
Научная новизна диссертационного исследования
• Проанализированы различные методологические подходы к анализу эффективности инвестиционной деятельности. Было обосновано, что в силу многогранности, сложности, изменчивости объекта исследования, для анализа объекта необходимо применение междисциплинарного подхода к системному социально-экономическому инвестиционному анализу на основе методов экономики, социологии, математики, философии, психологии. Это позволит комплексно рассмотреть инвестиционный процесс как систему на всех уровнях и этапах инвестиционного процесса по временным, пространственным, отраслевым, функциональным признакам, выявить мотивации и интересы участников инвестиционного процесса.
• Выявлена система противоречий инвестиционного процесса на микро- и макроуровнях и в интересах участников инвестиционного процесса, в методах, мотивации, источниках, уровнях и факторах риска, потребностях, формах собственности и др.
• Обоснована необходимость повышения роли государства в регулировании инвестиционного процесса. Определены направления, по которым государство должно участвовать в инвестиционном процессе и создании условий для инвесторов: предоставление инвесторам государственных гарантий, совершенствование законодательства, поддержка инвестиций с учетом социально-экономических факторов.
• Выявлены преимущества системного социально-экономического инвестиционного анализа как подхода к анализу инвестиционной деятельности при выявлении мотивации, эффективности, возможности адаптации инвесторов к российским условиям, структуры, рисковости инвестиций.
• Проведенный диссертантом социально-экономический инвестиционный анализ позволил выявить факторы, препятствующие инвестициям: отсутствие государственных гарантий, несовершенство законодательства и др.
• Предложена многоуровневая система социально-экономических показателей, характеризующая социально-экономическую эффективность инвестиционного процесса на микро- и макроуровнях.
• Обосновано, что для эффективного развития экономики и активизации инвестиционной деятельности в России необходимо использовать опыт Китая и ОАЭ по созданию свободных экономических производственных зон, которые бы могли эффективно функционировать прежде всего в Санкт-Петербурге, на Сахалине и в Калининграде. Были выявлены условия для создания этих зон: территориальное расположение регионов, наличие развитой инфраструктуры, большое количество квалифицированной рабочей силы, гарантии безопасности
, | *. инвестора и осуществленных им вложений.
| • Проведен сравнительный анализ механизмов субъектов РФ по созданию
t
благоприятного инвестиционного климата, в результате которого были
определены области, в которых инвестиционный процесс активно развивается (Сахалинская область является одним из крупнейших получателей инвестиций в России, Новгородская область занимает одно из ведущих мест по количеству инвестиций на душу населения), а также выявлены факторы, позволяющие достичь таких результатов.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что автором предложены рекомендации, которые могут быть использованы при разработке федеральных и региональных программ по активизации и совершенствованию инвестиционной деятельности в РФ. Основные материалы данного диссертационного исследования могут быть использованы для преподавания курсов "Экономическая теория", "Инвестиционный анализ", специальных курсов.
9
Апробация работы. Основные выводы и результаты данного диссертационного исследования опубликованы в статьях «Система социально-экономического инвестиционного анализа», «Оценка эффективности в системе социально-экономического инвестиционного анализа» и «Методики составления и оценки бизнес-планов в системе социально-экономического инвестиционного анализа» и доложены на научных конференциях МГУ «Ломоносовские чтения» в 1997 и 1998 годах, на международной научно-практической конференции «Современное состояние и перспективы развития экономической социологии» (Москва, 1998), на международной конференции «Маркетинговые стратегии для Центральной и Восточной Европы» (Австрия, Вена, 1998), на международной научно-практической конференции «Опыт и перспективы развития инвестиционной деятельности в ТЭК» (Москва. 1999), на международной научно-практической конференции «Экономика ТЭК» (Москва, 2000). Материалы диссертации использовались при чтении основного курса «Экономическая социология» на социологическом факультете МГУ им. М.В. Ломоносова и специального курса «Системный социально-экономический инвестиционный анализ», программа которого разработана по материалам данного диссертационного исследования в МГУ им. М.В. Ломоносова и Новгородском государственном университете им. Ярослава Мудрого.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.
Л'
ю
Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности и ее государственное регулирование
1.1. Инвестиции, их сущность и функции. Мировой опыт.
В условиях перехода к рынку экономика и организация народного хозяйства является важнейшим направлением экономического развития России. Сейчас становится очевидным, что регулирующая роль государства в экономической жизни страны должна возрасти. Надежды на то, что стихийный рынок создает условия к переходу от военизированной экономики СССР к экономике, ориентированной на производство конкурентной продукции народного потребления, не оправдались. В настоящее время стало ясно, что реформы 90-х годов привели к тому, что во многом разрушена военная промышленность и потеряны мировые рынки, пострадала легкая промышленность (например, текстильная, мебельная промышленность), где уничтожены целые отрасли.
Одной из причин, приведших экономику России к кризису явилось также то, что государство не проводило эффективной социально-экономической инвестиционной политики. Результатом этого стало то, что, например, Польша и Чехия производят более конкурентоспособную продукцию, чем наша страна, которая потеряла не только внешний, но и внутренний рынок.
Качественное снижение роли государства в экономике привело и к неэффективной внешнеэкономической деятельности. Это выразилось в том, что Россия потеряла мировые рынки СССР в области машиностроения, в строительстве тепловых и атомных электростанций. Структура баланса внешней торговли России показывает, что в мировом разделении труда она стала сырьевой страной. Произошло это из-за стратегической ошибки в инвестиционной политике, когда средства направляются в добывающую часть топливно-энергетического комплекса,
11
а не в отрасли, производящие конкурентоспособные товары народного потребления и готовую промышленную продукцию.
Инвестиционная деятельность понимается нами как процесс, который осуществляется с целью получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.
В России уровень стабильности и развитости экономики, ситуация в обществе таковы, что при анализе инвестиционного процесса недостаточно учитывать только экономические факторы. Инвестиционная деятельность — это сложный процесс, который требует комплексного изучения. Анализ инвестиционной деятельности невозможно рассматривать без учета социальных факторов, которые влияют на ее эффективность наравне с экономическими.
Социально-экономическое значение инвестиционной деятельности заключается в получении доходов инвесторами, в удовлетворении потребительского рынка в товарах и услугах, в создании рабочих мест, получении дохода работающими и т.д.
Под инвестиционной деятельностью понимается воспроизводящая деятельность, которая рассматривается в системе разделения труда, то есть труда по созданию ценностей (накопление через деятельность) и труд по использованию ценностей. Это инвестиции, накопление и потребление. Поэтому экономическая сущность инвестиционной деятельности заключается в передвижении инвестиционного капитала из низкоприбыльных отраслей и регионов в высокорентабельные с целью получения прибыли за счет удовлетворения общественно-необходимых потребностей общества в товарах и услугах. Социальная полезность инвестиций заключается в создании новых рабочих мест и привлечении капитала в социально значимые низкорентабельные отрасли и регионы (сельскохозяйственное производство, освоение малозаселенных территорий и др.). Достижение всех этих целей осуществляется за счет льгот и
ч
12
дотаций, предоставляемых государством для инвестиций, направляемых на социально значимые объекты.
Поэтому инвестиционная деятельность может быть рассмотрена как социально-экономическая категория, суть которой заключается в передвижении инвестиционного капитала из низкоприбыльных отраслей и регионов в высокорентабельные с целью получения прибыли за счет удовлетворения общественно-необходимых потребностей общества в товарах и услугах.
С этой точки зрения в инвестиционной деятельности можно выделить две составляющие: экономическую и социальную.
Экономическая составляющая включает следующие элементы и результаты инвестиционной деятельности:
1. Получение прибыли (что является целью инвестиционных вложений).
В свою очередь, прибыль включает два аспекта: экономический (то есть . инвестор, получив прибыль, может реинвестировать ее в производство) и
^' социальный (так как часть от этой прибыли пойдет на социальные нужды
инвестора).
2. Получение определенных доходов работников в результате прибыли, которые могут превратиться в накопления и пойти на удовлетворение социальных потребностей работника и его семьи.
3. Налоги и отчисления от прибыли, которые идут:
- в Фонд Обязательного медицинского страхования,
- Государственный пенсионный фонд,
и этими средствами пользуется все население;
- налоги в региональный бюджет
(эти средства используются на социальные нужды и развитие экономики региона);
- налоги в Федеральный бюджет
(используются в экономической и социальной сферах (образование, медицина и т.д.).
13
4. Создание фонда социального развития предприятия. За счет этого фонда решаются общие для коллектива задачи (строительство жилья и т.д.).
К социальным последствиям инвестиционной деятельности, явившимися результатом не непосредственно получения прибыли, относится создание рабочих мест, природоохранная деятельность, благоустройство города и т.д.
И существует элемент, который объединяет экономическую и социальную составляющие инвестиционной деятельности: это удовлетворение общественно необходимых потребностей в товаре, где, в свою очередь, производство товаров -это экономическая составляющая инвестиционной деятельности, а удовлетворение потребностей общества - социальная составляющая.
Непосредственными участниками инвестиционной деятельности являются инвестор и инициатор инвестиций. На принятие инвестиционного решения в равной степени влияет как получение финансовых выгод, так и достижение положительного социального эффекта:
- создание товаров и услуг;
- создание рабочих мест и повышение эффективности занятости, препятствие нерациональной эмиграции населения;
- обеспечение жизнедеятельности предприятия;
- достижение прибыли на вложенный капитал;
- улучшение благосостояния населения;
- изменение региональной и производственной инфраструктуры и т.д.
Эти показатели взаимозависимы, так как эта деятельность позволяет инвестору получить некоторые финансовые и социальные льготы для своего проекта (налоговые льготы и т.д.).
Анализ литературы позволяет выделить следующие основные представления об инвестициях и их типах.
В Большом Экономическом словаре инвестиционная деятельность определяется как «вид международных экономических отношений, целью которых
X
I 14
( является рациональное распределение ресурсов, достижение государствами более
высоких результатов в экономике за счет использования преимуществ участия в международном разделении труда, обновления технологической структуры общественного производства.
Различают три типа инвестиций: реальные (долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства); финансовые (международная кредитно-финансовая деятельность, включающая операции с ценными бумагами); интеллектуальные (подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензии и ноу-хау, совместные научные разработки и др.)».1
Дж. Кейнс определяет инвестиции следующим образом: «Инвестиции - это вложения, которые обеспечивают чистой ценности всех видов капитального имущества, независимо от того, состоит ли последнее из
| основного, оборотного или ликвидного капитала. Это совокупные вложения во все
активы, приносящие чистый доход»2.
f Э. Хансен различает два вида инвестиций: «.. .реальные и финансовые. Когда
\ кто-нибудь покупает пай в корпоративном предприятии, облигацию, закладную или
право собственности на дом, то он совершает финансовую инвестицию (financial
i investment). Но если кто-нибудь вкладывает средства в создание новых капитальных
благ - дома, заводы, - то он совершает реальную инвестицию (real investment). Финансовые инвестиции предполагают перемещение титулов собственности, дающих право на получение дохода, - акций и ценных бумаг, выпущенных корпорациями и государством. Реальные инвестиции предполагают образование нового капитала (capital formation) - чистые прибавления к совокупной массе всевозможных капитальных благ».3
Исходной категорией для него являются «автономные инвестиции»- то есть инвестиции, которые не зависят непосредственно от текущей хозяйственной
Большой экономический словарь (Под редакцией А.Н. Азрилияна), М.: «Институт новой экономики», 1998
2 3
К
2 Дж. Кейнс «Общая теория занятости, процента и денег», Петроком, 1993 Э. Хансен «Экономические циклы и национальный доход»
15
конъюнктуры". Также он выделяет "стимулированные инвестиции" - «то есть инвестиции, зависящие от прироста дохода, состояния хозяйственной конъюнктуры».
Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли определяют это понятие так: «В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. Два фактора обычно связаны с данным процессом: время и риск»1. Эти авторы различают реальные (в оборудование, заводы, землю) и финансовые инвестиции (инвестиции в ценные бумаги).
А. Б. Идрисов, СВ. Картышев, А.В. Постников пишут так: «Инвестиции -это процесс взаимодействия, по меньшей мере, двух сторон: предпринимателя (инициатора проекта) и инвестора (финансирующего проект)»2. Эти авторы разделяют инвестиции на два типа: портфельные и реальные.
И.В. Липсиц и В.В. Коссов выделяют такие типы инвестиций: -инвестиции в физические активы (инвестиции в реальные активы); -инвестиции в денежные активы (портфельные); -инвестиции в нематериальные активы1.
Возможные разновидности инвестиций в реальные активы таковы:
1. инвестиции в расширение производства;
2. инвестиции в создание новых производств;
3. инвестиции ради удовлетворения государственных органов управления.
Помимо разделения по формам собственности (на прямые, портфельные и т.д.), а также на отечественные и иностранные, долгосрочные и краткосрочные, выделяют (программа TACIS) следующие основные категории инвестиций:
- в основные, оборотные фонды и рабочую силу;
- в приобретение имущества в собственность и в аренду;
1 Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж.Александер, Джеффри В. Бэйли «Инвестиции», М., ИНФРА-М, 1997
2 А. Б. Идрисов, СВ. Картышев, А.В. Постников «Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций», 1997
16
в материальные и нематериальные ресурсы. Среди источников финансирования инвестиционной деятельности выделяют:
1. собственные финансовые средства (прибыль);
2. заемные финансовые средства (банковские кредиты);
3. привлеченные финансовые средства инвестора (средства от продажи акций, взносы);
4. прочие средства.
Существует два вида инвесторов:
- институциональные (пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, страховые компании, банки и т.д.);
- индивидуальные инвесторы.
В США наиболее динамично развивающимися институциональными инвесторами в настоящий момент являются пенсионные фонды и паевые инвестиционные фонды (ПИФы).
Во Франции в 1997 г. вложения населения в различные виды ценных бумаг превысили 15,6 трлн. фр. или почти два годовых объема ВВП. Ликвидные сбережения (различные платежные средства, зарубежные счета, банковские вклады до востребования, вложения в ценные краткосрочные бумаги) остались фактически неизменными и составляли почти 3,7 трлн. фр. или около 24% всех вложений. Доля различных облигаций, акций, паев инвестиционных фондов достигала 42% и составляла в цифровом выражении 6,5 трлн. фр. Эти цифры подтверждают весомый инвестиционный потенциал личных сбережений во Франции и их огромное значение для экономики страны.
В России ситуация следующая (см. таблицу № I)2.
' И.В. Липсиц и В.В. Коссов «Инвестиционный проект», М., 1996 «Банки и инвестиции», 1997
f
17
Таблица № 1 Положение ПИФов и НПФ
Инсти Налич Специфика ограничений на Типы инвестирования Предпочитаемые Темп Необходимые организационные и
тут иев инвестирование типы ценных развития в правовые усилия государства
России бумаг для России
инвестирования
В мире РФ В мире РФ
ПИФ 300 В структуре активов открытого Всевозмо В По 1/3 нет Рост и 1) Развитие
фонда - не более 10% ц.б. одного жные в перспекти для одновреме специализированных
эмитента и неликвидных ц.б., зависимо ве корпор., иное депозитариев;
денежных средств вкладов и стиот всевозмо гос. и реструктур 2) Развитие
депозитов; интервального - не специали жные в муниц. ирование организованных торговых
более 50% неликвидных ц.б., не зации зависимое бумаг систем;
более 10% ц.б. одного эмитента, фонда тиот 3) Компания по
не 50% гос. Ц.б., денежных специализ информированию
средств, вкладов и депозитов, ации потенциальных пайщиков о
ликвидных акций и облигаций фонда преимуществах фондов
НПФ 900- незначительные Консерва Средний Средне- Кра Большие 1. введение
950 тивный уровень и ткос перспектив специал изирован н ых
долгосро риска и долгосро роч ы роста депозитариев для НПФ;
чный краткосро чные ные 2. налоги
чные гос. бум. гос.
вложен бум
аги |
