Введение
В современной экономике России повсеместно происходит объединение экономических субъектов в крупные структуры. Подобные процессы характеризуют объективный этап развития экономики. Одной из наиболее перспективной организационной формой интеграции металлургических производств является холдинг.
Однако выход на подобный уровень управления требует наличие адекватных механизмов оптимизации и координации деятельности группы предприятий, входящих в состав холдинга.
В российских и западных литературных источниках вопросы, связанные с управлением предприятиями холдингового типа и контролем за их деятельностью, поднимались достаточно часто. При этом рассматривались различные принципы и механизмы распределения ресурсов в корпоративных структурах. Но применение их на практике во многих случаях оказывается неэффективным, поскольку они не учитывают особенностей вертикально-интегрированных холдингов.
Также следует отметить что, механизм внутрихолдингового распределения финансовых ресурсов является неотъемлемой частью системы консолидированного бюджетирования корпоративной структуры.
Цель исследования: разработка системы распределения финансовых ресурсов между отдельными предприятиями вертикально-интегрированного металлургического холдинга на основе маржинальной прибыли как элемента консолидированного внутрикорпоративного планирования.
Для достижения поставленной цели решались следующие задачи:
1. Проведение анализа теории и практики систем внутрикорпоративного планирования и механизма оптимального перераспределения ресурсов в интегрированных компаниях. Определение особенностей функционирование данных структур в металлургии;
2. Разработка предложений по совершенствованию методологии и организации консолидированного внутрикорпоративного планирования для
условий функционирования вертикально-интегрированного холдинга, объединяющего металлургические предприятия;
3. Обоснование показателя маржинальной прибыли, как критерия эффективности для оптимального распределения финансовых ресурсов между предприятиями вертикально-интегрированного холдинга;
4. Разработка оптимизационной модели распределения финансовых ресурсов между отдельными предприятиями вертикально-интегрированного металлургического холдинга, состоящая из следующих элементов:
- планируемых бюджетных производственных и финансовых показателей предприятий холдинга;
- маржинальной прибыли, как критерия оптимальности модели;
- ограничений по производственным мощностям предприятий холдинга;
- ограничений по сбыту;
- балансовых ограничений;
- объема свободных финансовых ресурсов холдинга;
- системы коэффициентов, для расчета прогнозного денежного потока всего холдинга
5. Разработка предложений по внедрению и организации консолидированного внутрикорпоративного планирования и механизма оптимального распределения финансовых ресурсов;
6. Проведение расчетов по оптимизационной модели на основе данных бюджета вертикально-интегрированного металлургического холдинга.
Объектом исследования является система распределения финансовых ресурсов между металлургическими предприятиями вертикально-интегрированного холдинга с целью максимизации эффективности деятельности всей группы предприятий как элемент консолидированного ¦ внутрикорпоративного планирования
Предметом исследования являются методы консолидированного внутрикорпоративного планирования и распределения финансовых ресурсов
между отдельными предприятиями веотикально-интегрированного металлургического холдинга
Методы исследования. В основу исследования положены традиционные методы системного Финансово-экономического анализа, оценки эффективности, методы экономико-математического моделирования.
При разработке теоретических положений использовались методические и теоретические труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам бюджетирования и экономико-математического моделирования в области управления предприятиями (Друри К., Коласс Б, Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж., Хан Д., Голд Б., Эйлон С, Сезан Ю., Шахдинаров Г., Кузин Б., Юрьев В., Мухин В. и др.).
Достоверность и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций. Исследования основываются на анализе и обобщении большого объема материалов, изученного автором за период с 1998 по 2003 год. Автором была обработана информация, связанная с научной и практической деятельностью в области бюджетирования отдельных предприятий и корпораций металлургического профиля. А также были изучены материалы, описывающие существующие системы распределения финансовых ресурсов внутри корпоративных структур. Использовались фактические данные ряда предприятий черной металлургии, входящих в состав ПГ «МАИР». Использовались материалы Госкомстата России, консалтинговых и проектных организаций, а также информация, опубликованная в зарубежной и отечественной литературе, периодической печати и нормативные акты Правительства РФ.
На защиту выносятся:
1. Механим формирования консолидированного бюджета для вертикально-интегрированной корпоративной структуры металлургического профиля;
2.
. Оптимизационная модель распределения финансовых ресурсов между предприятиями, входящими в вертикально-интегрированную структуру, на основе маржинальной прибыли, как критерия оптимальности;
3. Система финансовых коэффициентов, дающая возможность реальной оценки прогнозируемых денежных потоков холдинга и используемая в модели в ограничении по финансовым ресурсам;
4. Результаты расчетов оптимизационной модели на основе данных металлургических предприятий вертикально-интегрированного холдинга.
Основные научные положения, разработанные лично автором:
1. Показано, что маржинальная прибыль является наиболее оптимальным критерием эффективности для системы распределения финансовых ресурсов в вертикально-интегрированных корпоративных структурах, что ранее не учитывалось в известных методиках бюджетирования и внутрикорпоративного распределения ресурсов.
2. Определены особенности формирования системы консолидированного финансового планирования в вертикально-интегрированных корпоративных структурах металлургического профиля.
3. Разработана оптимизационная модель распределения финансовых ресурсов между предприятиями вертикально-интегрированного металлургического холдинга на основе маржинальной прибыли.
Научная новизна представленного на защиту исследования состоит в обосновании использования маржинальной прибыли как критерия эффективности в распределении финансовых ресурсов вертикально-интегрированного холдинга и разработке соответствующего механизма распределения, что позволяет:
- направить финансовые ресурсы тем предприятиям холдинга, которые способствуют максимизации прибыли всей корпоративной структуры, с учетом эффекта синергии, представляющего собой возрастание эффективности в результате интеграции отдельных предприятий в единую структуру;
- оптимизировать показатели бюджета холдинга;
- формализовать процесс внутрихолдингового распределения финансовых ресурсов на основе расчетных показателей, вместо экспертных оценок, часто принимаемых при таком распределении.
Практическая значимость: В целом применение на практике оптимизационной модели позволяет формировать оптимальный бюджет производства и реализации продукции вертикально-интегрированного металлургического холдинга При этом на основе оптимизационной модели обосновывается плановое перераспределение финансовых ресурсов между отдельными предприятиями холдинга Использование в качестве критерия эффективности маржинальной прибыли дает возможность руководству холдинга более корректно подходить к формированию ассортиментной и ценовой политики предприятия по каждому отдельному продукту, что, в конечном счете, выражается в повышении прибыли.
Апробация результатов, полученных при разработке диссертационного исследования, осуществлялось в ПГ «МАИР».
Основные положения диссертационной работы докладывались на международной научной конференции «Экономика — Информатика — Управление. Теория и практика», Польша, г. Краков, сентябрь, 2002г. и на научном семинаре в Государственном Институте Стали и Сплавов, на кафедре Экономики и Менеджмента, г.Москва, декабрь, 2002г.
Публикации. По результатам исследования опубликовано 3 статьи.
Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения общим объемом 182 стр., в том числе 12 рисунков, 12 таблиц, 1 приложение. Список литературы включает 92 наименования.
Глава 1. Концептуальные основы методологии финансового
планирования и существующих систем распределения
финансовых ресурсов, как инструментов управления
деятельностью корпоративных структур.
1.1. Холдинговые компании и их роль в отрасли черной металлургии.
Развитие сектора крупных корпоративных структур, в рамках которых достигается растущая концентрация промышленного капитала, инвестированных ресурсов, наукоемких технологий следует отнести к закономерностям формирования конкурентоспособной экономики. О факте формирования в России таких структур можно говорить как о положительной тенденции, так как весь мировой опыт хозяйственной практики подтверждает роль высококонцентрированного и интегрированного капитала в качестве локомотива экономического развития. Деятельность крупных компаний обеспечивает основную массу поступлений в государственный бюджет, в них сосредоточены уникальный научно-технический потенциал и существенная часть материальных активов.
Различные аспекты деятельности корпоративных структур в России и других странах мира исследовались в работах Ю.Б. Винслава (обобщение опыта российского корпоративного бизнеса) [12, с.35-44; 13, с. 16-22; 14, с.З-23; 15, с.29-39; 16, с.20-25; 17, с.31-40], В.Е. Дементьева (государственное регулирование корпораций) [21, с.44-51; 22, с. 15 - 34; 23, с.29 - 46; 24, с.50 -67], В.А. Дадалко (роль корпоративного капитала в экономике) [20, с.34-61.], А.Г. Мовсесяна (интеграция банковского и промышленного капитала) [42, с.21- 34; 43, с. 17-45; 44, с.4-7], Е.Е. Румянцевой (оценка эффективности проектов создания корпоративных структур) [59, с. 13-19.], Б.М Смитенко (опыт зарубежных и российских корпоративных структур) [62, с.52-57], И.Ю. Беляевой, М.А. Эскиндаровой (финансово-промышленный капитал) [9, с.23-
14; 10, с.70-74], Е.В. Ленский (развитие корпоративного бизнеса в России и зарубежом) [36, с.23-63.; 37, с.90-126] и др.
Одним из видов корпоративных структур являются компании холдингового типа.
Холдинговая компания — это компания, владеющая контрольным пакетом акций других компаний с целью осуществления по отношению к ним координационных, контрольных, управленческих, финансово-кредитных и других функций, сохраняя при этом их юридическую и оперативно-хозяйственную самостоятельность. Предприятия, объединившиеся посредством холдингов и консолидирующие свои интересы для эффективного решения задач, существуют в качестве дочерних фирм. По отношению к своим дочерним фирмам холдинги выступают в роли материнских компаний. Активы холдингов главным образом представлены акциями других акционерных обществ и поэтому за ними закрепилось наименование, происходящее от англ. "holding" - владеющий. При этом зачастую термин «холдинг» используют не только для обозначения материнской компании, но и всей совокупности обществ, связанных между собой финансовыми группами [54, с.5]
Во Франции холдинг — это компания, цель деятельности которой состоит в том, чтобы участвовать в других предприятиях с целью контроля или управления их деятельностью [87, с.70].
В Великобритании компания считается холдинговой в том случае, если другая компания является ее филиалом или дочерней фирмой. К тому же компания, владеющая акциями другой компании, но не могущая осуществить контрольные функции посредством права голоса, может, тем не менее, считаться холдинговой компанией [1, с.20].
В России понятие холдинговых компаний отличается от общепринятого в мире. Т. Блохина в своей работе справедливо отмечает, что «в нашей практике сложилось представление о холдинге как управляющей структуре, на нижнем уровне которой находятся подчиненные дочерние
10
поедприятия» [11, с.8]. По мнению А. Золотова [29, с.9], а также Н. Молочникова [45, с. 12] холдинги РФ имеют смешанный характер, поскольку они должны работать не только с ценными бумагами дочерних предприятий, но и осуществлять собственную коммерческую деятельность с целью выживания.
Во многих случаях слияние компаний в холдинг дает преимущества различной природы по той причине, что оборудование, производственные линии, покупка и продажа, научно-исследовательская работа и другая деятельность компаний могут быть объединены и рационализированы. Реализация этих преимуществ функционирования обычно обозначается термином «синергия», под которым понимается возможность корпорации, образующейся путем слияния или приобретения, быстрее расти, получать больше прибыли и иметь наиболее устойчивые результаты, чем каждое предприятие в отдельности (эффект «2 + 2 - 5») [89, с.8].
Главная же причина создания холдингов в РФ заключается в упрощении управления огромными массами денежного капитала за счет диверсификации финансовых учреждений и образования финансового центра [11, с.8; 29, с.9].
Среди создаваемых холдинговых компаний можно выделить три основные группы, различающиеся по виду интеграции:
1. Холдинговые компании конгломератной интеграции;
2. Холдинговые компании горизонтальной интеграции;
3. Холдинговые компании вертикальной интеграции.
Первый вид интеграции (конгломератная интеграция) заключается в том, что компания расширяется за счет производства новых продуктов технологически не связанных с уже производимыми, которые реализуются на новых рынках. Это одна из самых сложных для реализации стратегий развития, так как ее успешное осуществление зависит от многих факторов, в частности от компетентности имеющегося персонала, сезонности в жизни рынка, наличия необходимых денежных средств и т.п.
п
Втооой вил интеграции (горизонтальная интеграция) представляет собой соединение предприятий, которые производят и реализуют технологически не связанные продукты в рамках одного и того же рынка. Такие холдинги располагают лучшими возможностями получения кредитов, чем отдельные предприятия, обладают большей долей участия на рынке, характеризуются более высокой прибыльностью, меньшей себестоимостью продукции и меньшими затратами на осуществление маркетинга и других общих мероприятий. Горизонтальную интеграцию часто используют большие фирмы, которые располагают значительными излишками капиталов.
Третий вид интеграции (вертикальная интеграция) часто используется в ситуациях, когда фирмы наталкиваются на барьер развития рынка (в географическом или производственном смысле). Такая интеграция состоит в объединении друг с другом (в рамках холдинга) технологически обособленных стадий производства, распространения, продажи или других хозяйственно-экономических процессов.
Вертикальная интеграция может происходить в виде двух вариантов.
В первом варианте вертикальная интеграция принимает форму снабженческой интеграции, когда предприятие связывает себя с собственными поставщиками. Достоинством такого процесса является превращение пункта затрат (поставщика) в пункт извлечения прибыли (продукт/ полуфабрикат). Другой плюс - это достижение независимости от поставщиков и использование приобретенной эластичности для динамичного реагирования по отношению к растущему рынку.
Второй вариант вертикальной интеграции применим для производителя, который столкнулся с серьезными трудностями по продаже собственного продукта (распределительная или продажная интеграция). Она состоит в установлении связи с потребителем в целях стабилизации или создания собственной сети продаж. При использовании такого решения предприятие забирает себе розничную надбавку и получает возможность лучше
12
обслуживать клиентов. Недостатками распределительной интеграции являются высокие капитальные затраты и усложнение сферы управления.
Существенной причиной для инвестирования средств компании в вертикальную интеграцию является усиление ее конкурентной позиции. Если вертикальная интеграция не приводит к значительному снижению издержек компании. или получению дополнительного конкурентного преимущества, она не является стратегически оправданной.
Вертикальная интеграция способствует получению информации, касающейся цен и стоимости услуг по всей цепочке деловой активности. Это позволяет защитить специфические «ноу-хау» компании, касающиеся, например, качества продукции, до тех пор, пока ее продажа осуществляется только в рамках внутренних структур. Кроме того, вертикальная интеграция дает возможность расширить контролируемую зону в пределах, не ущемляющих прав ее конкурентов: если ограничен рост в исходной сфере деятельности, интеграция предоставляет новые возможности расширения [2, с.78; 4, C.9J.
Однако ряд существенных недостатков, сопровождающих вертикальную интеграцию, может свести на нет все ее преимущества. Главный недостаток — отсутствие гибкости, проистекает из существования высокой доли постоянных расходов, связанных с необходимостью единого управления сложной внутренней структурой и многообразной деятельностью, что увеличивает экономический риск в результате воздействия этих издержек на конечную цену продукции [70, с.28]. Кроме того, по мнению зарубежных экспертов из ряда аналитических фирм, рост вертикальной интеграции не ведет к значительному увеличению прибылей без оптимального распределения финансовых ресурсов внутри холдинга [3, с.67].
Прежде чем рассматривать особенности функционирования холдинговых компаний в отрасли черной металлургии, необходимо выделить
13
ряд проблем, особо остро стоящих в настоящий момент перед металлургическими предприятиями:
• ограничение экспортных возможностей предприятий черной металлургии и жесткая конкуренция на мировом рынке;
• усиление конкуренции на внутреннем рынке в связи со снижением уровня использования черных металлов в производстве товаров широкого потребления;
• высокая себестоимость отечественной металлургической продукции, обусловленная высокими издержками производства, связанными с техническим состоянием производственных мощностей, большими расходами на транспорт и электроэнергию;
• низкий уровень инвестиций в основной капитал.
В данной отрасли к настоящему времени практически завершено формирование основных корпоративных структур.
Объединение в группы предприятий черной металлургии происходит в основном по территориальному признаку, а также с учетом существующих производственных связей. Это позволяет металлургическим предприятиям решать названные выше проблемы. Так происходит техническое перевооружение производства, снижение издержек (путем приобретения контроля над сырьевыми предприятиями), повышение качества продукции (установление контроля над предприятиями, выпускающими продукцию более высоких переделов - трубы, метизы, прокат). На сегодняшний день можно выделить четыре основных металлургических холдинга (табл. 1.1).
14
Таблица 1.1.
Основные холдинги в черной металлургии
Наименование холдинга Предприятия в составе жоддинга
Группа "Северсталь" Комбинат "Северсталь11, "Карельский окатыш", Ковдорский ГОК, Костомукшинский ГОК, ОЛКОН, Череповецкий сталепрокатный завод, Ижорский трубный завод, УАЗ, ЗМЗ
Группа "НЛМК" Новолипецкий МК, ОЭМК, комбинат "КМА Руда", Лебединский ГОК, Стойленский ГОК ОАО Трубосталь" (Санкт-Петербург), Альметьевский и Энгельский трубные заводы
Группа "ММК" Магнитогорский МК, Магнитогорский метизно-металлургический завод, Магнитогорский калибровочный завод, Белорецкий металлургический комбинат, Михайловский ГОК
"Евразхолдинг" Нижнетагильский МК, Западно-Сибирский МК, Кузнецкий МК, Высокогорский ГОК, Качканарский ГОК, Коршуновский ГОК, "Ванадий"
Рассмотрим эти холдинги более подробно.
1. Холдинг «Северсталь» является предприятием с полным производственным циклом, включает в себя сырьевые, металлургические, сталепрокатные заводы, а также предприятия по выпуску металлургической продукции. В марте 2000 г. с целью совершенствования взаимодействия с дочерними предприятиями, не занятыми напрямую процессами выплавки и проката стали, в холдинге была создана Дирекция по внепшим инвестициям, что свидетельствует о стремлении руководства корпорации оптимизировать управление подконтрольными предприятиями. В течение ряда последних лет в состав холдинга вошли новые предприятия. Так, в конце 2000 г. холдинг
15
стал владельцем акций Коломенского тепловозостроительного завода, Ульяновского автозавода и Ижорского трубного завода, а в начале 2001 г. -Заволжского моторного завода. По словам руководства компании, контроль над ЗМЗ необходим "Северстали" для того, чтобы вывести на новый уровень Ульяновский автозавод и тем самым укрепить свои позиции в машиностроении.
2. Группа «НЛМК» - компания с полным циклом производства. В состав производственных мощностей входят горно-обогатительное, агломерационное, коксохимическое производство, доменное производство, сталеплавильное производство, производство горячекатаного и холоднокатаного проката, проката с цинковым и полимерным покрытиями. Основной сферой деятельности холдинга является выпуск стали и проката, но в ближайшее время НЛМК намерен приобрести ряд предприятий, перерабатывающих сталь и прокат, которые возьмут на себя производство конечной продукции глубокой переработки. В частности, можно называть уже контролируемые НЛМК предприятия - ОАО "Трубосталь" (Санкт-Петербург), Альметъевский и Энгельский трубные заводы, которые производят ежемесячно около 50 тыс. тонн труб из стали НЛМК.
Холдинг имеет наиболее современную производственную базу в российской металлургии - около 95 % стали выплавляется в кислородных конвертерах, остальное - в электродуговых печах. Вся производимая сталь разливается на установках непрерывной разливки.
НЛМК производит 14 % российской стали, 24 % плоского проката. Компания является крупнейшим в Европе производителем электротехнических сталей и крупнейшим в России производителем товарных слябов и штрипсов.
3. Компания "Евразходдинг", управляющая ЗСМК, НТМК и КМК имеет сильные позиции в металлургическом секторе. В конце 2000 г. компания начала скупку акций рудных предприятий Сибири, которые обеспечивают сырьем металлургические комбинаты холдинга. Основу сырьевой базы
16
ЗСМК и КМК составляют Коршуновский ГОК и рудоуправления Кемеровской области, Красноярского края и Хакасии. В ближайшие 5 лет "Евразхолдинг" намерен вложить в рудоуправления более 1,9 млрд. руб.
4. Группа «ММК» по составу участников обладает признаком создания замкнутой технологической цепочки (добыча железной руды, металлургия, переработка лома). В настоящее время ММК производит самый широкий сортамент металлопродукции среди предприятий РФ и стран СНГ. В 2000-2003 г.г. продолжилась реконструкция производства, освоение новых технологий, конвертерное производство заменяет мартеновское. Благодаря обновленному конвертерному цеху, ММК сможет укрепить свои позиции на мировом рынке. Программа обновления доменного производства предполагает увеличение выпуска чугуна до 8,5 млн. тонн в год.
В целом по отрасли в 1997 - 2000 г.г. происходил рост производства. Наиболее значительно (в 2000 г. по сравнению с 1999 г. на 14,7%) выросло производство стали, в особенности электростали (+26,2%). Производство листового проката увеличилось на 19%. Значительными темпами увеличилось производство продукции переработки черных металлов: производство проката из нержавеющей стали, проволоки, труб.
Основной объем экспорта принадлежит крупным корпорациям черной металлургии. Как и по всей металлургической отрасли, экспорт продукции черной металлургии крупными холдингами имеет ряд особенностей. Во-первых, доля экспорта в общем объеме производства составляет существенную долю 65 - 70%. Во-вторых, произошла переориентация экспорта стальной продукции с рынка США на азиатские рынки из-за антидемпинговых процедур. В-третьих, основу экспорта составляет продукция низкого передела (кокс, чугун, ферросплавы, заготовка, полуфабрикаты), доля продукции высокого передела (листовой прокат, в том числе холоднокатаный, электротехнический, с покрытием, некоторые виды сортового проката) невелика.
17 |
