Введение
1. Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования. В мировой практике финансово -промышленные группы, концерны и другие интегрированные структуры, включающие в свой состав промышленные предприятия, исследовательские организации, торговые фирмьц банки, страховые и инвестиционные фонды, являются основой экономического роста страны, региона. Интеграция промышленного, торгового и банковского капиталов становится заметным явлением в России в XXI веке. Однако, развитие интегрированных корпоративных структур требует создания соответствующих механизмов повышения деловой активности в новых рыночных условиях. Узловым фактором экономического роста является производственная активность, однако обеспечение темпов активности связано с технологическим обновлением производства, темпами выпуска конкурентоспособной продукции, финансовыми возможностями и другими составляющими.
В условиях нарастающейся концентрации капитала в интегрированных структурах в России возникает проблема управления стоимостью капитала и влияние величины капитализации на производственную активность.
Однако, в свою очередь, рост стоимости капитала зависит от инвестиционной деятельности компании. Таким образом проблемы управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала связанны с определением цикличности инвестирования, расчетами пороговой величины инвестиций с учетом уровня допустимых долговых обязательств, установлением соотношений между инвестициями, объемами продаж, прибылью, активами и другими характеристиками, определяющими экономический рост.
Различными проблемами, связанными с деятельностью интегрированных корпоративных структур занимались отечественные и зарубежные специалисты, ученые. Среди них: Ю.П. Анискин (цикличность развития деловой активности, планирование обновления производства, формулирование ФПГ),
L.
5
Ансофф Н. (Корпоративное управление, стратегии), Багриновский К.А. (стратегии развития наукоемких производств), Брагинский О.Б. (развитие нефтехимической промышленности), Винслав Ю.П. (проектирование корпоративных структур и развитие ФПГ), Глазьев СЮ. (теория долгосрочного технико - экономического развития), Ильенкова Н.Д. (управление инновациями), Идрисов А.Б. (стратегическое планирование, эффективность инвестиций), Клейнер Г.Б. (риски, стратегия, безопасность предприятия), Кондратьев Н.Д. (большие циклы; проблемы экономической Динамики), Коуп-ленд Т. (оценка и управление стоимостью), Ленский Е.В. (проблемы развития ФПГ), Львов Д.С. (формирование инвестиционного климата), Моисеева Н.К. (маркетинговая активность и цикличность, стратегический менеджмент, стоимостное управление), Мыльник В.В. (инвестиционное планирование), Самойлович В.Г. (стратегическое управление), Смулов A.M. (проблемы взаимодействия предприятий с банками), Уотерман Р. (факторы обновления), Фабоцци Ф.Д. (управление инвестициями), Хан Д. (планирование и контрол-линг).
Эти и другие ученые решили множество проблем, связанных с формированием и управлением интегрированными структурами. Однако развитие мировой и отечественной экономики ставит перед исследователями новые проблемы, решение которых обеспечит дальнейший экономический рост. Одной из таких проблем являе|?я управление производственной активно- стью в интегрированных структурах на основе роста капитализации компа- нии. Данная проблема определила выбор темы, цели, задачи и основные направления диссертационного исследования.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование выявления стоимости капитала на изменение производственной активности интегрированных корпоративных структур для повышения эффективности управления экономическим ростом компании. Для достижения цели исследования автором были рассмотрены и решены следующие задачи:
• Выявлены условия и факторы, стимулирующие интеграции предприятий;
• Дана характеристика развития финансово - промышленных групп (ФПГ) как интегрированных структур и рассмотрены проблемы из развития;
• Исследованы особенности и проблемы участия финансовых структур в ФПГ и создания консолидированной финансовой отчетности;
• Разработана концепция финансово - экономической модели интегрированной структуры;
• Разработаны теоретические положения и концепция развития деловой активности на основе стоимости капитала;
• Исследованы факторы экономического роста и развития интегрированных структур;
• Разработана методика определения частных и интегральных индексов активности;
• Предложен механизм стратегического планирования стоимости капитала компании;
• Исследовано влияние роста стоимости капитала на темы производственной активности;
• Предложен механизм управления производственной активно-
i
Щ стью на основе роста стоимости капитала
Объектом исследования является система управления интегрированными корпоративными структурами (на примере ФПГ нефтеперерабатывающей отрасли).
Предметом исследования является процесс управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала компании.
Основная предполагаемая научная идея состоит в том, что в процессе стратегического планирования основной целью предлагается повышение роста стоимости капитала компании на основе инвестиционной программы,
7
что создает потенциальные возможности для последовательного повышения темпов производственной активности на определенный период и соответст-
* вующего экономического роста корпорации.
Темпы роста стоимости капитала и производственной активности должны изменяться с определенной цикличностью, характерной для конкретного вида бизнеса. . ~
> Методическая и теоретическая база исследования. Общим методиче-
ским принципом выполнения исследований является комплексный подход к анализу исследуемых процессов.
Формирование методической базы включало фундаментальные положения теории инвестирования, стоимости капитала, экономического роста, изложенных в монографиях, научных трудах и публикациях в периодических изданиях.
% Базой исследования являлась также многолетняя информация о деятель-
ности объекта изучения.
Научная новизна результатов исследований, полученных лично автором, заключается в следующем:
1. разработана система условий интеграции, основных задач и показателей оценки деятельности участников ФПГ (как пример интегрированной корпоративной структуры).
2. Предложена концепция финансово — экономической модели интегрированной структуры.
3. Разработаны теоретические положения развития деловой активности на основе стоимости капитала.
4. Предложена методика определения частных и интеграль-иого индексов производственной активности на основе стоимости капитала.
5. Разработаны основы построения организационно - экономических механизмов регулирования производственной активности.
I- ".
8
6. Установлено влияние стоимости капитала на темпы произ-водственной активности, что позволяет определять и регулировать пе-V риодичность инвестирования развития компании.
Практическая значимость работы. Результаты исследований позволили на основе разработанных методических подходов* обеспечить практическую значимость работы, которая заключается в:
* • повышении обоснованности планирования экономического роста компании на основе регулирования темпов производственной активности;
• научном обосновании влияния стоимости капитала на темпы производственной активности, что позволит определять периодичность инвестирования в развитие компании;
• создании организационно - экономического механизма
* оценки и планирования индекса производственной активности. Практическое использование научных результатов позволит обеспечить
сбалансированный рост стоимости компании.
Апробация диссертационной работы. Основное содержание различных аспектов диссертационного исследования докладывались на шести научно - практических российских и международных конференциях.
Апробация разработанных методических положений по оценке и учету стоимости капитала в ОАО "Славнефть - Ярославнефтепродукт" показала положительные результат, о чем свидетельствует полученный акт (см. приложение).
Личный вклад автора состоит в разработке теоретических положений и концепции управления производственной активностью на основе роста стоимости капитала компании.'
Автором разработана методика и определено влияние стоимости капитала на темпы производственной активности.
Расширены теоретические положения и практические представления о возможностях управления производственной активностью.
9
По теме исследования опубликовано 11 работ объемом 5,2 п.л., в т.ч. монография с авторским объемом 4 п.л. Всего опубликовано 22 работы.
Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии из ..//.?«.. наименований, приложения. Объем основного текста работы составляет ..1>.9.,.стр:,' ...?...таблиц,.«3LQ...рисунков.
Глава I. Анализ тенденций и проблем развития финансово-промышленных групп.
1.1. Характеристика развития финансово-промышленных групп как интегрированных структур.
Анализ мирового опыта функционирования ФПГ и результаты иссле- дований процессов становления ФПГ в России, изложенные в [ , , ] и других источниках, позволяют дать общую характеристику тенденций развития ФПГ.
В мировой практике финансово-промышленные группы и концерны, охватывающие промышленные предприятия, исследовательские организации, торговые фирмы, банки, страховые компании, пенсионные и инвестици-
10
онные фонды, являются своеобразным каркасом экономики ведущих индустриальных стран, мирового хозяйства в целом. Интеграция промышленного и банковского капиталов стала заметным явлением уже с начала XX века.
Сегодня структура и характер промышленных групп в отдельных странах обнаруживают как схожие черты (чему способствует деятельность транснациональных компаний)» так и заметные отличия. В значительной степени эти отличия обусловлены конкретно-историческими обстоятельствами, в том числе спецификой законодательного регулирования роли финансовых организаций в вопросах корпоративной собственности управления.
На основе акционерных и других форм финансовых и деловых связей происходит горизонтальная межотраслевая интеграция нефинансовых концернов в финансовые группы крупнейших банков в Германии. В ядро финансовых групп входят концерны: "Сименс", "Бош", "Даймлер-Бенц", "Тиссен" (финансовые группы "Дойче банк"); "Хехст", "Крупп", "Грюндиг" (финансовая группа "Дрезденер Банк").. Деятельность концернов чаще всего распространяется на одну отрасль или даже подотрасль экономики. Лишь немногие наиболее крупные концерны охватывают всю отрасль. Например, концерн "Сименс" - электротехническую, концерн "Тиссен" - сталелитейную промышленность.
В 1984 г. среди 100 крупнейших корпораций Германии действовало 88 соглашений о перекрестном участии в акционерном капитале.
Координирующую роль выполняют также входящие в ФПГ финансовые институты. Они - второй по размерам участия собственник германских компаний после промышленных корпораций. "Дойче банк", например, владеет 28,5% капитала "Даймлер-Бенц". Германским банкам принадлежит по крайней мере 25% акций 25 крупнейших промышленных корпораций страны. Банки ФРГ выступают обычно в качестве депозитариев акций, принадлежащих другим категориям собственников. Тем самым банки приобретают право голоса от лица собственников акций, в результате чего они прямо или косвенно управляют около 50% акций ведущих корпораций страны.
11
Интересен опыт японских ФПГ, который все чаще становится основой для переосмысления принципиальных вопросов, касающиеся оптимальной организации хозяйственного оборота в любой экономике. Показательно, что предприятия, входящие в какую-либо из шести ведущих японских финансово-промышленных групп (Мицубиси", "Мицуи", "Сумитомо", "Санва", "Фуе", Дай-Ити-Канге"), представляют только 10% компаний, включенных в листинг токийской фондовой биржи, но обеспечивают более половины общих продаж в ряде отраслей промышленности. На торговые фирмы групп приходится более половины экспортно-импортных операций, а их доля в импорте отдельных товаров достигает 90%. Коммерческие и трастовые банки групп контролируют около 40% общего капитала банков. Страховым компаниям групп принадлежит 53-57% всего страхового капитала.
Внутригрупповое взаимодействие в японских ФПГ обеспечивается через:
1. создание клуба высших менеджеров с проведением регулярных совещаний;
2. систему внутригрупповых контрактных отношений и обменов, охватывающих циркуляцию финансовых ресурсов, товаров, научно-технической информации между участниками группы: Распространен обмен специалистами, особенно между банками и клиентами, крупными производителями и их поставщиками;
3. реализацию общегрупповых проектов;
4. объединение ведущих корпораций посредством взаимоучастия в акционерном капитале (перекрестное владение акциями). Масштабы этого взаимоучастия в 6 наиболее крупных японских ФПГ находятся в диапазоне 10,9-25,3%.
Стратегические выгоды для всех участников ФПГ обеспечиваются интеграцией конкурентных преимуществ в сфере технологического развития. Соединение ресурсов отдельных фирм все чаще выступает необходимой предпосылкой для:
12
• разработки или приобретения новой технологии;
• реализации накопленных знаний и опыта;
• организации новых отраслей или преодоления барьеров вхождения в уже существующие;
• освоения зарубежных рынков.
Стратегические выгоды, связанные с повышением мобильности развития и реализации технологического потенциала, достигаются вхождением в ФПГ финансово-кредитных организаций. Скорость технологического обновления производства, темпы наращивания выпуска конкурентоспособной продукции во многом зависят от того, насколько инвестиционные возможности Корпорации превышают объемы самофинансирования. Широкое использование корпорациями привлеченных средств - один из факторов японских экономических достижений. Среднее соотношение долг/собственные средства в обрабатывающей промышленности Японии составляет 1,6:1, тогда как в США оно равно 0,6:1. Хотя в настоящее время крупнейшие корпорации Японии приближаются по структуре пассивов к американскому типу, существенно то, что в тот период, когда они осуществляли технологический рывок, доля собственного капитала у них была значительно ниже, чем сейчас.
Соотношение между собственными и заемными средствами в финансировании корпоративного развития зависит как от целей корпораций, так и от степени риска, который несут финансовые институты. Риск для кредиторов снижает высокая доля стабильных акционеров в японских корпорациях, обеспечиваемая взаимоучастием в капитале. Финансовые институты в Японии уменьшают свой риск через тесное взаимодействие с клиентами. В отличие от американских японские банки обычно имеют долю участия в капитале своих главных клиентов.
Финансово-промышленные группы Швеции демонстрируют ряд общих черт с японскими и германскими ФПГ, хотя для этой страны характерно превалирование промышленных групп, связанных с семьями бизнесменов, про-
13
мышленников и финансистов. Масштабы перекрестного владения акциями среди котируемых на бирже шведских компаний достигают 25%.
Мощные группировки предприятий наблюдаются и в других странах Европы. Характерная черта развития производства Франции в течение последних десятилетий - формирование и рост групп, которым принадлежит одно из ведущих мест в списке 100 промышленных корпораций Западной Европы. Крупнейшая промышленная группа Франции - "Эльф-Акитен".
Основная форма группирования предприятий в Италии - концерн. Ведущие позиции среди итальянских концернов занимают "ФИАТ", "Монтэдиссон", "Пирелли". Велика роль в итальянской экономике государственных холдингов, в первую очередь, "ИРИ", "ЭНИ", "ЭФИМ". Катализатором интеграции промышленного и банковского капитала Италии стала задолженность банкам крупных частных компаний, которая к началу 80-х годов составила две трети всего, их капитала. Банки приобрели также весьма существенную часть и акционерного капитала этих компаний. Представители банков стали наиболее влиятельными членами административных советов крупных промышленных компаний.
Все более очевидной становится ошибочность опасений о несовместимости ФПГ и конкуренции. Экономики Германии, Японии, Швеции демонстрируют острую конкуренцию среди вертикально интегрированных групп. Например, в Японии насчитывается по меньшей мере 15 национальных производителей легковых автомобилей и трейлеров, в США - 6. В Швеции 2 на-| циональных конкурента мирового уровня в автомобилестроении ("Volvo" и
"Saab"), а в Германии 4 таких, конкурента. В японской сталелитейной промышленности конкурируют 15 основных фирм с объемом продукции на сумму около 1 млрд. долларов. В США конкурируют только 8 сталелитейных фирм. Новые экономические реалии американской экономики вынуждают к переходу от традиционных контрактных к долгосрочным партнерским отно-шениям с поставщиками. Так, условия конкуренции на американском авто-, мобильном рынке требуют, чтобы процесс разработки и перехода к выпуску
новых моделей занимал не более трех лет. Этого не добиться, если отношения с поставщиками будут по.-прежнему строиться на контрактах по договорным ценам, заключаемым на один год.
Японские финансово-промышленные группы оказали большое влияние на развитие большинства новых индустриальных стран как примером становления мощной корпоративной структуры, так и непосредственным участием ФПГ в экономической жизни.
Организация ФПГ в России официально началась с появлением Указа Президента РФ «О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации» № 2096 от 5.12.93 г. и правительственного Положения о финансово-промышленных группах и порядке их создания. Тогда же (в конце 1993 г.) была зарегистрирована и первая ФПГ «Уральские заводы».
Опыт, накопленный с момента принятия президентского указа, убеждает, что процесс становления российских ФПГ, несмотря на трудности, набирает все более стремительный ход. Убедительным свидетельством объективной потребности в формировании таких интегрированных структур является увеличение числа официально зарегистрированных ФПГ.
Если в 1993 году была только одна группа (в которую входило 20 промышленных предприятий и Г кредитно-финансовое учреждение), то в 1994 году их стало уже 7 (и соответственно 150 промышленных предприятий и 14 кредитно-финансовых учреждений), в 1995 году образовалось 27 финансово-промышленных групп при соотношении 273 ; 51, в 1996 году - 46 групп (710 : 95). По состоянию на июнь 1997 -года официальный статус получили 62 группы. В их состав вошли на добровольной основе более 1000 промышленных предприятий и организаций, свыше 90 финансово-кредитных институтов. В настоящее время количество ФПГ превысило 90 с числом предприятий > 1230.
Общая численность занятых (по оценке Минэкономики РФ) более 4 млн. человек. Годовой оборот продукции составляет более 13 % ВВП.
15
Из 200 крупнейших российских компаний (по данным журнала «Эксперт») 130 стали участниками официально зарегистрированных ФПГ. Из 100 крупнейших банков 48 вошли в состав ФПГ или сами создали такие группы.
Совокупность ФПГ отличается достаточно широкой диверсифициро-ванностью. Охватив более 100; направлений деятельности в самых разнообразных отраслях, группы содействуют, не только их выживанию, но и оживлению российской экономики. Распределение ФПГ по отраслям выглядит следующим образом:
1 - сталеплавильное производство
2 - медно-никелевое производство
3 - автомобилестроение •
4 - нефтепереработка и нефтехимическая промышленность
5 - производство химических материалов
6 - алюминиевое производство
7 - электротехническое оборудование !
8 - радиоэлектроника
9 - материалы для жилищного строительства :
10 - товары народного потребления
11 - средства связи и телекоммуникации
12 - новые технологии нефти- и газоотдачи пластов
13 - остальные виды производства
Большинство ФПГ включают в свой состав организации, специализация которых не совпадает с основным направлением деятельности группы. Например, ФПГ «Тульский промышленник» (черная и цветная металлургия, машиностроение) имеет предприятия пищевой (АО «Тульский молочный завод») и бумажной (АО «Тулабумпром») промышленности; ФПГ «Объединенная промышленно-строительная компания» имеет предприятия легкой
16
(АО «Сафьян») и пищевой (АО «Рязаньрьдбпром») промышленности; ФПГ «Трехгорка» - АО «Истра-хлебопродукт» (пищевая промышленность).
Большинство ФПГ созданы по отраслевому принципу и специализируются в конкретной отрасли. Так крупными масштабами деятельности отличаются: в автомобилестроении - ФПГ «Волжско-Камская» (около 10 % продукции отрасли), в химическом производстве - ФПГ «Русхим» (около 4 %), в черной металлургии - ФПГ «Носта-Трубы-Газ» (около 6 %).
Многие ФПГ имеют экспортную направленность. Например, ФПГ «Уральские заводы» сотрудничает с концерном «Siemens» и другими фирмами в разработке и организации производства современных магистральных и радиорелейных систем связи и распределительных систем, а также в производстве цифровых автоматических телефонных станций.
Активную роль играют ФПГ в ускорении интеграционных процессов в странах-участницах СНГ. В настоящее время прорабатываются свыше десятка проектов создания транснациональных ФПГ с участием предприятий Ук-раины (производство алюминия и изделий из него, авиационных двигателей), Белоруссии, Казахстана (многопрофильные группы), Узбекистана (производство самолетов).
Вряд ли можно дать абсолютно однозначную оценку деятельности российских ФПГ, хотя несомненны определенные успехи в деле стабилизации экономической ситуации и создания предпосылок для успешного решения приоритетных задач промышленной политики.
Положительно следует оценить и такую особенность деятельности ФПГ, как опережение динамики общей прибыли предприятий-участников темпов увеличения объемов реализации промышленной продукции. Это связано: .
1) с относительным замедлением роста себестоимости продукции по сравнению с ростом объемов продаж;
17
2) с активизацией использования внереализационных факторов увеличения общей прибыли (прежде всего за счет операций с ценными бумагами).
Наконец, наблюдаемый рост объемов инвестиций ФПГ в промышленные проекты стал возможен в первую очередь вследствие работы центральных компаний и других участников групп по привлечению сторонних инвесторов, кроме того, были мобилизованы дополнительные собственные возможности инвестирования за счет прибыли и амортизации.
На общероссийском фоне, снижения объемов капиталовложений в промышленности инвестиционная деятельность ФПГ может рассматриваться как позитивная.
Дополнительная информация о тенденциях деятельности ФПГ содержится в материалах обследования предприятий 28 групп, проведенном Центром экономической конъюнктуры. Данное исследование показало, что приоритетными задачами для участников ФПГ являются (см. Рис. 1.1.):
Рис.1.1. Приоритетные задачи для участников ФПГ.
- улучшение финансового состояния;
2 - рост прибыли;
3 - улучшение технологических и кооперационных связей;
4 - освоение выпуска новой продукции; |
