ВВЕДЕНИЕ
Актуальность исследования. Экономика России может успешно развиваться, если будут созданы благоприятные условия для развития инвестиционной деятельности предприятия. Решение этой задачи во многом зависит от совершенства методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия, позволяющей свести к минимуму риски, связанные с вложением инвестиций в тот или иной вид хозяйственной деятельности.
Между тем результаты исследования показывают, что теоретические и методические вопросы экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятий являются недостаточно разработанными и требуют дальнейших исследований. Это свидетельствует об актуальности проблем, поставленных и решенных в диссертационном исследовании.
Цель и задачи исследования.
Цель диссертационного исследования состоит в решении с позиций системного подхода теоретических и методических вопросов предварительного и последующего анализа инвестиционной привлекательности предприятия, а также разработки методов оценки изменения уровня инвестиционной привлекательности в результате реализации инвестиционных проектов. Исходя из вышесказанного, в диссертации обоснована необходимость решения следующих задач:
-разработка теоретических основ в области оценки инвестиционной привлекательности предприятия во взаимосвязи с эффективностью его хозяйственной деятельности, устойчивостью финансового состояния и конкурентоспособностью;
-разработка методики предварительною анализа инвестиционной привлекательности предприятия, позволяющей принять управленческое решение по направлению капитальных вложений на реализацию инвестиционных проектов;
4
-разработка системы важнейших критериальных показателей оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия, увязанных с оценкой его инвестиционной привлекательности;
-разработка системы сравнительно-аналитических показателей для определения влияния реализованных инвестиционных проектов на изменение эффективности хозяйственной деятельности и инвестиционной привлекательности предприятия;
-обоснование нормативных значений показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия во взаимосвязи с его инвестиционной привлекательностью;
-разработка методики последующего анализа влияния реализованных инвестиционных проектов на изменение уровня инвестиционной привлекательности предприятия;
-определение цели и задач экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятия.
Объект и предмет исследования.
Предметом диссертационного исследования выступают теоретические и методические вопросы экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятия и ее изменения в результате реализации инвестиционных проектов.
Объектом исследования выступает инвестиционная, финансовая и производственная деятельность предприятий.
Методология исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных специалистов в области анализа и оценки эффективности производственной, финансовой и инвестиционной деятельности, законодательные и нормативные акты Российской Федерации.
5
Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке теоретических основ и методических рекомендаций по экономическому анализу инвестиционной привлекательности предприятия.
К числу основных результатов, определяющих научную новину диссертационного исследования, относятся следующие:
-обосновано научное направление в области анализа взаимосвязи между инвестиционной привлекательностью предприятия и его хозяйственной деятельностью;
-впервые разработана методика предварительного анализа взаимосвязи хозяйственной деятельности и инвестиционной привлекательности предприятия;
-впервые обоснован метод оценки инвестиционной привлекательности предприятия, выраженной в сравнении важнейших критериальных показателей хозяйственной деятельности с нормативными значениями этих показателей;
-впервые разработана система важнейших критериальных показателей хозяйственной деятельности, увязанных с оценкой инвестиционной привлекательности предприятия, а также рекомендована методика расчета этих показателей;
-разработана система обобщающих и частных показателей для определения влияния реализованных инвестиционных проектов на изменение инвестиционной привлекательности предприятия;
-разработаны схемы взаимосвязи между показателями эффективности хозяйственной деятельности предприятия и эффективностью инвестиций;
-разработана методика анализа влияния эффективности инвестиций на эффективность хозяйственной деятельности и инвестиционную привлекательность предприятия;
-рекомендован методический подход к обоснованию и определению нормативных значений показателей, характеризующих финансовую и
6
^ производственную деятельность во взаимосвязи с показателями
инвестиционной привлекательности предприятия;
-разработан метод сравнительного анализа совокупности предприятий с целью выбора одного из них, обладающего более высокой инвестиционной привлекательностью;
-рекомендована сводная аналитическая таблица для анализа финансового состояния во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью I предприятия;
-определены основные задачи анализа финансовой устойчивости предприятия во взаимосвязи с его инвестиционной привлекательностью;
-обоснованы предложения по информационному обеспечению анализа инвестиционной привлекательности предприятия.
Практическая и научная значимость диссертационной работы состоит в том, что предлагаемые в ней решения методических задач и сформулированные методологические положения позволят более W обоснованно принимать управленческие решения по выбору объекта
инвестиций и снижению риска инвесторов по капитальным вложениям в сферу материального производства. Разработанные методы и методики анализа эффективности хозяйственной деятельности во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью позволят повысить качество образования специалистов по ведущим экономическим специальностям.
Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в * практике управления деятельностью коммерческих организаций благодаря
тому, что они позволяют:
-давать объективную оценку инвестиционной привлекательности предприятия, основанную на результатах анализа эффективности хозяйственной деятельности, конкурентоспособности и устойчивости финансового состояния;
7
-согласовывать плановые и фактические показатели, характеризующие эффективность работы предприятия в целом с соответствующими проектными и фактическими показателями экономической эффективности инвестиционных проектов;
-проводить анализ эффективности инвестиций и определять их влияние на эффективность хозяйственной деятельности предприятия и его инвестиционную привлекательность;
-принимать обоснованные управленческие решения по внедрению в производство наиболее эффективных инвестиционных проектов..
Апробация результатов исследования. Результаты проведенного исследования докладывались на научных сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.
Публикации работы. Автором опубликовано 6 работ общим объемом -16,52 п.л., в том числе лично автора - 6,82 п.л.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.
Во введении обосновывается актуальность избранной темы исследования, сформулированы цель и задачи, предмет и объект исследования, основные положения, выносимые на защиту.
В первой главе «Методологические основы анализа инвестиционной привлекательности предприятия во взаимосвязи с его финансовой и производственной деятельностью» дано определение сущности понятий инвестиционная привлекательность, финансовое состояние, финансовая устойчивость предприятия, исследованы взаимосвязи между ними. Одновременно с этим определены цели и задачи экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Отмечено, что информационное обеспечение является необходимой составляющей
проведения экономического анализа инвестиционной привлекательности предприятия.
Во второй главе «Методика проведения предварительного анализа инвестиционной привлекательности предприятия» рассмотрены теоретические и методические вопросы экономического анализа инвестиционной привлекательности. Показано, что экономический анализ финансовой устойчивости предприятия, его платежеспособности . и эффективности хозяйственной деятельности является важнейшей составной частью анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Доказана целесообразность использования метода сравнения важнейших критериальных показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность предприятия, с нормативными значениями этих же показателей. Наряду с этим обоснована методика расчета нормативных значений важнейших показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность предприятия.
В третьей главе «Методика последующего анализа влияния инвестиций на изменение инвестиционной привлекательности предприятия» разработана система обобщающих сравнительно-аналитических показателей эффективности инвестиций и соответствующих им по содержанию показателей эффективности хозяйственной деятельности предприятия, дана методика расчета этих показателей. Одновременно с этим построены схемы взаимосвязей между этими показателями, изложена методика их расчета. Разработана методика анализа влияния реализованных инвестиционных проектов на изменение инвестиционной привлекательности предприятия.
В заключении сформулированы выводы и предложения.
9
Глава 1. Методологические основы анализа инвестиционной привлекательности предприятия во взаимосвязи с его финансовой и производственной деятельностью.
1.1.Содержание понятий инвестиционная привлекательность, финансовое состояние и финансовая устойчивость предприятия.
В экономической литературе до настоящего времени не выработан единый подход к определению сущности понятия инвестиционная привлекательность и ее взаимосвязей с финансовым состоянием и финансовой устойчивостью предприятия.
Инвестиционная привлекательность, отмечает М.Н.Крейнина, «зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние ... Однако, если сузить проблему, инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов» (62, с.47).
В целом нами разделяется позиция М.Н.Крейниной о существующей взаимосвязи между финансовым состоянием предприятия и его инвестиционной привлекательностью. В то же время считаем необходимым отметить, что инвестиционная привлекательность - это самостоятельная экономическая категория, характеризующаяся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов. Наряду с этим инвестиционная привлекательность формируется благодаря конкурентоспособности продукции, клиентоориентированности предприятия, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей. Немаловажное значение для усиления инвестиционной привлекательности имеет уровень инновационной деятельности в рамках стратегического развития предприятия. Следует отметить, что задачи по реализации инноваций являются ведущими во всей системе факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия.
По итогам составления бизнес-плана реализации инноваций уточняются ожидаемые размеры прибыли, дохода предприятия, а также потребности в ка-
10
питальных вложениях. Составными частями инновационного плана являются научно-технические, технологические и организационно- управленческие нововведения, которые образуют предметно-содержательную составляющую бизнес-плана, и реализация которых обеспечивает повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия, качества продукции и ее конкурентоспособности. Благодаря этой деятельности усиливается инвестиционная привлекательность предприятия.
Наряду с этим, реализация инвестиционных и инновационных проектов позволяет повысить технико-экономический уровень производства и финансовую устойчивость предприятия, вследствие чего минимизируются риски инвесторов.
Исходя из изложенного, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность — это экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции.
Для того, чтобы дать оценку уровня инвестиционной привлекательности предприятия, необходимо оценить:
-достигнутый уровень эффективности использования имущества предприятия и рентабельности продукции, а также соответствие этого уровня их нормативным значениям;
-степень финансовой устойчивости предприятия и соответствие этого уровня нормативным значениям;
-платежеспособность предприятия и ликвидность его баланса, а также соответствие показателей платежеспособности и ликвидности баланса их нормативным значениям;
II
-качество продукции, ее конкурентоспособность, технико-экономический уровень производства и способность предприятия к саморазвитию на базе инновационной стратегии.
Следует отметить, что инвестиционная привлекательность гарантируется надежностью финансового состояния и имеет с ним много общего. Для обоснования данного вывода рассмотрим, как характеризуется в экономической литературе финансовое состояние. В результате этого не сложно установить взаимосвязь между инвестиционной привлекательностью предприятия и его финансовым состоянием.
Например, А.Д.Шеремет и М.И.Баканов отмечают, что «Финансовое состояние характеризует размещение и использование средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения финансового плана и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников... а также скоростью оборота производственных фондов и особенно оборотных средств» (19, с.283). По мнению этих авторов, финансовое состояние проявляется «в платежеспособности предприятий, в способности вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков техники и материалов в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, выплачивать заработную плату рабочим и служащим, вносить платежи в бюджет» (19, с.286).
Одновременно с этим подчеркивается, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой деловой активности и надежности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, выступает гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности, как самого предприятия, так и его партнеров. Устойчивое финансовое положение предприятия является результатом умелого, просчитанного управления всей совокупностью производственных и хозяйственных факторов, определяющих результаты деятельности предприятия.
Исходя из содержания определения финансового состояния, данного М.И.Бакановым и А.Д.Шереметом, можно сделать следующий основополагающий вывод, о том, что финансовое состояние предприятия выражается в:
- рациональности структуры активов и пассивов, т.е. средств предприятия и их источников;
- эффективности использования имущества и рентабельности продукции;
- степени его финансовой устойчивости;
- уровне ликвидности и платежеспособности предприятия.
При этом следует обратить внимание, что, по мнению А.Д.Шеремета и Е.В. Негашева, финансовая устойчивость выступает одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия (176, с. 139). Особенно яркое отражение эта мысль нашла в предложенной А.Д.Шереметом и Е.В.Негашёвым классификации финансового состояния предприятия по степени его финансовой устойчивости. Ими выделено четыре типа финансового состояния, в которых может находиться предприятие: абсолютная устойчивость финансового состояния, нормальная устойчивость финансового состояния, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние (176, с. 156-157). Следует обратить внимание на то, что для оценки финансовой устойчивости предприятия ими рекомендована определенная, только ей присущая система показателей, в которую не входят показатели платежеспособности, ликвидности, рациональности размещения и использования имущества.
Позицию, почти полностью совпадающую с вышеназванными авторами, занимает О.В.Ефимова, хотя она и не дает определения сущности финансового состояния и финансовой устойчивости, это видно из содержания ее работы (50, с.5).
Несколько иную позицию по раскрытию сущности финансового состояния предприятия, его финансовой устойчивости и взаимосвязи между ними занимает Г.В.Савицкая. С одной стороны, давая характеристику понятиям финансового состояния и финансовой устойчивости предприятия, она справедливо
13
пишет, что финансовое состояние предприятия - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени (106, с.606). Далее, ею отмечается, что в процессе хозяйственной деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие изменяется финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого выступает платежеспособность. Затем Г.В.Савицкая отмечает, что финансовое состояние может быть устойчивым и неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Наряду с этим, подчеркивается, что финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной и коммерческой деятельности. Изложенный подход, по существу, совпадает с характеристикой финансового состояния, его устойчивости и взаимосвязи между ними, которую дают вышеуказанные авторы.
С другой стороны. Г.В.Савицкая допускает нечеткость в разграничении таких понятий, как «финансовое состояние» и «финансовая устойчивость». Данный вывод подтверждается нижеследующим определением финансовой устойчивости предприятия, которое дает Г.В.Савицкая: «финансовая устойчивость предприятия — это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска» и далее: «Следовательно, устойчивое финансовое состояние не является счастливой случайностью, а итогом грамотного, умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты хозяйственной деятельности предприятия» (106, с.607). При таком подходе в понятие финансовой устойчивости вкладывается даже более широкое содержание, чем в понятие финансового состояния предприятия.
14
Следует подчеркнуть, что ряд ученых экономистов, например, М.Н.Крейнина, В.В.Ковалев разделяют подход А.Д.Шеремета, М.И.Баканова и Н.М.Негашева к раскрытию сущности финансового состояния предприятия, его устойчивости и взаимосвязи между ними. Например, М.Н.Крейнина дает определение финансового состояния, близкое позиции М.И.Баканова и А.Д.Шеремета, отмечая, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой экономической деятельности предприятия, определяющей конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, с его помощью оценивается в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям (62, с.11). М.Н.Крейнина подчеркивает, что устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Одновременно с этим М.Н.Крейнина допускает путаницу между сущностью финансового состояния и методами его анализа, определяя финансовое состояние как «систему показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов» (62, с.4).
Более последовательную позицию по этому вопросу занимает В.В.Ковалев. По его мнению, финансовое состояние характеризуется имущественным и финансовым положением предприятия, результатами его хозяйственной деятельности, а также возможностями дальнейшего развития. Вместе с тем он рассматривает оценку финансовой устойчивости предприятия как составную часть оценки финансового состояния предприятия (58, с.99).
Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что вышеуказанные авторы стоят на позиции, что финансовое состояние является более широким понятием, чем финансовая устойчивость, а финансовая устойчивость выступает одной из составных частей характеристики финансового состояния предприятия. К сожалению, необходимо отметить, что не все авторы занимают столь четкую позицию по указанным вопросам.
15
Например, М.С.Абрютина и А.В.Грачев сводят сущность финансовой устойчивости к платежеспособности предприятия и не исследуют взаимосвязь между финансовым состоянием и финансовой устойчивостью. По их мнению, «Финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнеров» (18, с.20).
В.В.Бочаров сужает круг вопросов и рассматривает в своей работе анализ финансового состояния и анализ финансовой устойчивости как два независимых и самостоятельных направления исследования финансовой деятельности предприятия. Анализ финансового состояния он сводит к экспресс-анализу на основе чтения, изучения структуры и динамики статей бухгалтерской отчетности и анализа стоимости имущества и средсьц вложенных в него. Оценка финансовой устойчивости включает анализ платежеспособности, ликвидности и обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами.
А.Д.Шеремет, Е.В.Негашев, Р.С.Сайфулин и В.В.Ковалев проводят классификацию финансовой устойчивости по четырем типам в зависимости от соотношения общей величины запасов и затрат и источников их формирования. При этом А.Д.Шеремет и Р.С.Сайфулин выделяют следующие четыре типа финансовой устойчивости (177, с.58-59):
1.Абсолютная устойчивость финансового состояния, которая характеризуется превышением источников формирования собственных оборотных средств над величиной запасов и затрат и встречается в экономической практике крайне редко.
2.Нормальная устойчивость финансового состояния, при которой величина запасов и затрат равна источникам их формирования, и платежеспособность предприятия гарантирована.
3 .Неустойчивое финансовое состояние, при котором возможно нарушение платежеспособности предприятия и обеспеченности запасов и затрат за счет собственных оборотных средств, но равновесие может быть восстановлено
16
за счет привлечения крадосрочных кредитов и заемных средств. Финансовая неустойчивость считается нормальной, если величина источников, привлекаемых для пополнения запасов и затрат в форме краткосрочных кредитов и заемных средств, не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции.
4.Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, и величина запасов и затрат не покрывается всей суммой источников их обеспечения. Более того, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность не покрывают его кредиторской задолженности и просроченных ссуд.
В.В.Ковалев выделяет такие четыре типа текущей финансовой устойчивости, как (58, с. 118):
1.Абсолютная финансовая устойчивость, характеризуемая неравенством, согласно которому имеется превышение собственных оборотных средств над запасами и затратами.
2.Нормальная финансовая устойчивость, при которой для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные источники средств.
3.Неустойчивое финансовое положение, при котором собственных оборотных средств недостаточно для покрытия величины запасов и затрат. Соответственно, предприятие вынуждено привлекать недостаточно обоснованные дополнительные источники покрытия.
4.Критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, аналогичной неустойчивому финансовому положению, но оно отягчается наличием у предприятия кредитов и займов, не погашенных в срок, а также просроченной дебиторской и кредиторской задолженности.
Исходя из вышеизложенных соображений, сущность финансовой устойчивости и финансового состояния можно, по нашему мнению, определить следующим образом.
17
Финансовая устойчивость предприятия характеризуется его финансовой независимостью, а также степенью обеспеченности собственным капиталом и кредитами банка его внеоборотных активов, производственных запасов и затрат, денежных средств и дебиторской задолженности в пределах норматива.
Финансовое состояние - это экономическая категория, отражающая структуру собственного и заемного капитала и структуру его размещения между различными видами имущества, а также эффективность их использования, Платежеспособность, финансовую устойчивость и инвестиционную привлекательность предприятия и его способность к саморазвитию. Изменение финансового состояния за ряд лет позволяет оценить профессиональные и деловые качества его руководителей и специалистов.
Оценка финансового состояния позволяет инвесторам, заимодавцам и партнерам по бизнесу определить финансовые возможности предприятия на перспективу, возможности его дальнейшего развития.
При этом структура стоимости имущества показывает, с какой степенью рациональности распределены средства (источники имущества) между внеоборотными и оборотными активами, в том числе, по их основным статьям, таким как основные средства, капитальные вложения (вложения во внеоборотные активы), нематериальные активы, производственные запасы и затраты, дебиторская задолженность, денежные средства и другим. Структура средств и источников формирования имущества (собственного и заемного капитала) показывает соотношение между собственными и заемными средствами, возможности капитализации прибыли, степень финансовой независимости предприятия..
Платежеспособность предприятия означает его возможность рассчитываться по взятым обязательствам перед всеми участниками его бизнеса, не нарушая бесперебойного процесса его хозяйственной деятельности.
Эффективность использования имущества отражает рациональность использования основных средств, нематериальных активов, производственных запасов и затрат, а также обоснованность отвлечения средств на капитальные
|
