ВВЕДЕНИЕ
Россия вступила в новое столетие с неутешительными итогами. По статистике Всемирного банка в 2001 г. валовой внутренний продукт России равнялся 310 млрд. долл., что в 32,5 раза меньше, чем в США при численности их населения примерно вдвое больше российского [90]. Значит, общественная производительность труда нашего населения, адекватная показателю среднедушевого ВВП, почти в 16 раз меньше американского. При этом наша экономика продолжает оставаться в состоянии системного кризиса. В 2002 г. ВВП России составлял около 2/3 от уровня 1990 г., производство в промышленности за эти годы сократилось более чем наполовину, а в сельском хозяйстве на 40% [82].
Эффективное решение накопившихся проблем на всех уровнях хозяйствования невозможно без развития инвестиционного процесса, способствующего во многом расширенному воспроизводству основных фондов с учетом перспективных тенденций рынка.
Согласно подсчетам российских и иностранных экономистов, России для решения накопившихся проблем необходимо обеспечить развитие экономики темпами 4-5% в год в течение 20 лет, для чего потребуется вложить 2 трлн. долларов. Это означает необходимость привлечения инвестиций из всех источников в размере 100 млрд. долларов в год.
Инвестиции, отождествлявшиеся с капиталовложениями в командной экономике, теперь наполняются рыночным содержанием. Перед хозяйствующими субъектами встает новая задача изыскивать для своего развития не фонды, а финансовые ресурсы для их конвертации в средства производства.
В широком смысле глагол «инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить увеличенную их сумму в будущем». Два
фактора обычно влияют на этот процесс - время и риск. Отдавать определенную сумму денег приходится сейчас, а вознаграждение за это поступает позже, и его размер заранее не определен. В некоторых случаях важнейшим фактором считается время (например, при покупке государственных облигаций), а в других главным становится риск (например, при покупке обыкновенных акций компаний). В ряде случаев существенными выступают оба фактора (приобретение недвижимости, развитие производства и т.п.).
Отличительной особенностью этой диссертации, подчеркивающей актуальность ее темы, является комплексный подход к исследованию инвестиций, включающий системный анализ современного их состояния на базе обширного информационно-статистического материала, а также разработку путей совершенствования инструментов, приемов и методов учета, риска и результативности инвестиционной деятельности.
Анализ научной и учебно-методической литературы обнаружил две тенденции в области инвестиций: продвижение западных моделей, направленных на приоритет финансовых вложений в ценные бумаги и упор на инвестиции в форме капитальных вложений в реально ощущаемые объекты ("фабрики, заводы, пароходы и другие добрые дела").
В командной экономике практически все инвестиции соответствовали реальным. В рыночной экономике финансовые и реальные инвестиции тесно переплетены, так как развитие и становление финансовых институтов в значительной степени способствует росту и становлению реальных (капиталообразующих) инвестиций. Таким образом, эти две формы являются взаимодополняющими, а не оторванными друг от друга конкурирующими категориями.
По нашему мнению, важным аспектом, повышающим актуальность исследуемой проблемы при наличии разноплановой научной литературы по
стратегии, организации, финансированию, эффективности, приоритетности, моделированию и анализу инвестиционной деятельности, является отсутствие исследования, в котором бы последовательно, компактно, понятно и комплексно освещались бы вопросы характеристики и классификации инвестиций, финансовые источники и современное их состояние, анализ научных достижений и статистические закономерности инвестирования, учет капитальных и финансовых вложений, налоговый учет и отчетность, а также разработка, теоретическая и практическая апробация нового метода оценки надежности и эффективности инвестиционного портфеля.
Проблемам повышения эффективности финансирования, учета и анализа инвестиционных процессов в современной России на стыке командной и рыночной моделей экономики посвящены капитальные труды отечественных ученых экономистов: Аганбегяна А.Г., Безруких П.С., Вейцмана Н.Р., Вознесенского Э.А., Данилевского Ю.А., Едроновой В.Н., Ивашкевича В.Б., Ларионова А.Д., Кирьяновой З.В., Кокина А.С., Кондракова Н.П., Любушина Н.П., Малкиной М.Ю., Мизиковского Е.А., Москвина В.А., Островского СМ., Палия В.Д., Ромашовой И.Б., Соколова Я.В., Шеремета А.Д. и многих других.
Однако в большинстве их работ основное внимание при изучении инвестиционного процесса привлечено к его специфике на макроуровне. В центре внимания названных ученых оказывается либо инвестиционная политика России в целом, либо ее региональный уровень. Применительно к проблемам эффективности инвестиций для отдельной фирмы или отрасли достаточно известны солидные публикации таких ученых, как Аныыин В.М., Балабанов И.Т., Бланк И.А., Бочаров В.В.,, Воронин В.Ф., Воронцовский А.В., Волков И.М., Игонина Л.Л., Игошин Л.В., Ковалев В.В., Лившиц В.Н., Сергеев В.М., Четыркин Е.М. и др.
Известно, что отечественные публикации в области инвестиций базируются на фундаментальных трудах следующих иностранных
специалистов: Бернар И., Бирман Г., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж., Гордон А., Гапенски Л., Крушвиц Л., Маркович Г., Сакс Д., Шарп У., Фишер П. и др.
Однако специфичность политического и социального строя России, нестандартность производственных отношений, особый размер национального достояния, быстротекучесть экономических преобразований, несбалансированность стратегии и тактики инвестиционной и предпринимательской деятельности не позволяют слепо копировать зарубежный инвестиционный опыт без существенных корректировок применительно к условиям нашей действительности.
Перечисленные обстоятельства обусловили выбор темы данного научного исследования, определили его актуальность и основные направления разработки.
Целью научно,й работы является оценка сложившейся теории и практики инвестиционной деятельности на федеральном и региональном уровнях с применением статистических и аналитических разработок и выводов к решению вопросов надежности и эффективности инвестиций на микро- и макроэкономическом уровнях.
Достижению намеченной цели излагаемого научного исследования способствовало решение следующих задач:
• систематизация определений экономической сущности инвестиций, инвестиционной деятельности и инвестиционного рынка, улучшение понятийного аппарата инвестиционного процесса;
• классификация источников инвестиционных ресурсов и методов их привлечения;
• статистический анализ динамики инвестиций в Российской Федерации и Нижегородской области с формализацией обнаруженных закономерностей;
• анализ научных достижений в области инвестирования с разработкой и апробацией нового метода оценки надежности и эффективности инвестиционной деятельности.
• практическая апробация нового метода в конкретных микро- и макроэкономических ситуациях.
Предметом исследования явились теоретические и практические основы классификации, финансирования, учета, анализа, налогообложения и риска инвестиционной деятельности.
В качестве объектов исследования приняты отдельные предприятия Нижегородской области с использованием данных статистического и бухгалтерского учета, а также оперативной отчетности.
Теоретической и методологической основой исследования являются базовые положения экономической теории в части инвестиций, системно-логический подход к трудам отечественных и зарубежных ученых в этой области, статистические и экономико-математические методы анализа и формирования теоретических выводов, сравнительная и практическая апробация полученных новых результатов.
Нормативно-правовую основу исследования составили соответствующие Федеральные Законы России, нормативные акты министерств и ведомств, нормативные документы Нижегородской области и др.
Научная новизна работы, во-первых, обусловлена актуальностью выбранной темы исследования и комплексным многоуровневым подходом к ней, а во-вторых, обеспечена решением вышеизложенных задач, заключаясь в следующем:
1. Систематизированы ключевые понятия инвестиций и субъектов этого процесса.
2. Уточнена взаимосвязь реальных и финансовых инвестиций, а также классификация их источников и форм финансирования.
3. Проведен статистический анализ современного состояния инвестиций в Российской Федерации.
4. Выполнена оценка переведенных на русский язык трудов иностранных авторов и обнаружено, что многие из содержащихся в них инвестиционных понятий, терминов, категорий и критериев не соответствуют традициям русской экономической мысли того периода времени, когда Россия входила в число экономически развитых стран.
5. Формализованы уравнениями регрессии, и непараметрической корреляционной связью статистические закономерности инвестирования в России и Нижегородской области.
6. Разработан, теоретически обоснован и практически апробирован универсальными расчетами новый метод оценки надежности и эффективности инвестиций на базе статистического правила сложения дисперсий.
Любая научно-исследовательская работа, наряду с теоретической новизной, должна иметь и практическую значимость. В этом смысле полученные результаты позволяют обеспечить давно ожидаемую прозрачность движения и эффективности использования инвестиций, а также открывают реальную возможность предостережения инвесторов от недостаточно продуманных решений в своей сфере деятельности.
Глава 1 ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В РЫНОЧНОЙ
ЭКОНОМИКЕ
1.1 Сущность и классификация инвестиций
До начала перестройки понятию инвестиций соответствовали капитальные ш
вложения, которые включали в себя совокупность затрат на воспроизводство
основных фондов и их ремонт.
Источники образования основных фондов планировались и учитывались отдельно от текущих затрат и не могли использоваться на пополнение оборотных средств. Такой порядок существовал и в планировании кредитных ресурсов, так как планы краткосрочного кредитования составлялись Госпланом СССР отдельно от планов долгосрочного кредитования.
Но в рыночной экономике основные производственные фонды не могут функционировать в отрыве от оборотных средств, потому что сами по себе они ^ не производят продукции и не образуют накоплений.
На сегодня инвестиции представляют собой более широкое понятие, чем капитальные вложения, так как состоят из вложений не только в основные фонды (так называемые реальные инвестиции), но и в остальные виды активов, включая нематериальные и финансовые.
Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать. В финансовой трактовке он предусматривает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания.
В Федеральном законе [101] инвестициям дано следующее определение:
It «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, в том числе
имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты
предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и
(или) достижения иного полезного эффекта».
Зарубежные и отечественные экономисты инвестициями считают долгосрочные вложения капитала в разные сферы экономики, инфраструктуры, социальные программы, охрану среды, покупку недвижимости, земельных участков, предметов коллекционирования, акций, облигаций, имущественных прав как внутри страны, так и за рубежом.
Следует отметить, что развитие рыночных отношений сопровождается многообразием объектов инвестирования, в состав которых входят как различные виды реальных активов, так и финансовых инструментов. При этом «в примитивных экономиках» основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в развитой экономике большая часть инвестиций представлена ценными бумагами». По нашему мнению из многообразия научных трактовок понятия инвестиций самой точной и конкретной будет: «Инвестиции - это вложения капитала с целью получения прибыли».
Инвестиционная деятельность, как вложение инвестиций и осуществление конкретных практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта связана с формированием инвестиционного портфеля, который для любого предприятия состоит из инвестиций не только в ценные бумаги, но и в оборотные средства предприятия. Таким образом, инвестиционный портфель формируется при использовании нескольких направлений вложения средств и представляет собой определенную совокупность инвестиционных проектов.
Причины мотивации инвестиционной деятельности могут быть различны, но главные можно сгруппировать по трем направлениям:
1. Обновление действующей материально-технической базы.
2. Рост объемов производства лучшей традиционной продукции.
3. Освоение новых видов продукции.
ю
Вкладывать средства в производство, в ценные бумаги, в нематериальные активы и т.п. выгодно и целесообразно, если инвестиционный процесс отвечает следующим требованиям:
а) прибыль от конкретного вложения больше процентных выплат от банковского депозита;
б) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
в) рентабельность производства после внедрения проекта будет выше, чем до проектного уровня и превысит среднюю расчетную заемную ставку по кредиту;
г) данный проект соответствует генеральному плану развития предприятия;
д) экономически обоснованы ассортиментный, ценовой и рыночный этапы проекта.
На наш взгляд, под инвестиционной деятельностью необходимо понимать вложение средств юридическими, физическими лицами и государством в производство продукции (работ, услуг) или в различные финансовые активы с целью получения прибыли, а также для достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств любого предприятия, а хозяйственная деятельность в сфере производства в свою очередь создает предпосылки для новых инвестиций. Таким образом, любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности.
Движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до у получения прибыли и возмещения вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл.
Его основными этапами являются:
и
1. преобразование ресурсов в единовременные затраты, т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
2. превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой
т потребительской стоимости;
3. прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т.е. реализуется конечная цель инвестирования.
Источником прироста капитала и целью инвестирования является получаемая от реализации проектов абсолютная прибыль. В относительном виде она делится на сумму инвестиций, что дает их рентабельность.
Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансового результата
происходит непрерывно: до инвестирования (при разработке бизнес-плана
инвестиционного проекта), в течение его, в процессе строительства
(приобретения) объекта и после инвестирования (при эксплуатации нового
у объекта).
Процессы вложения капитала и получения прибыли могут происходить в различном временном аспекте. При последовательном протекании этих процессов прибыль образуется сразу после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощность, как правило, в пределах до одного года (например, монтаж и установка новой технологической фасовочной линии на действующем предприятии). При параллельном вложении капитала получение прибыли возможно до полного завершения строительства нового производства, т.е. при вводе в действие первой очереди Ш (участка, цеха, корпуса производства и т.д.).
При интервальном вложении капитала, строительство предприятия, его пуск, освоение и формирование прибыли может проходить длительное время (несколько лет).
12
Продолжительность этого периода зависит от форм инвестирования, от финансовых возможностей инвесторов и застройщиков, от мощностей подрядчика, от уровня контроля выполняемого заказа (федеральный, региональный, областной, местный) и т.д.
Основными законодательными актами, регламентирующими & инвестиционную деятельность, являются Федеральные Законы [95-104].
Во исполнение Программы реформирования бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчётности утвержденной постановлением Правительства РФ от 6 марта 1998 года № 283, приказом Министерства финансов РФ № 126 н от 10 декабря 2002 года введено в действие Положение по бухгалтерскому учету [74]. Оно устанавливает правила формирования в бухгалтерском учете и отчетности информации о финансовых вложениях организации, под которой понимается юридическое лицо (за исключением кредитных и бюджетных учреждений).
Положение [74] определяет такое понятие как финансовые вложения # (финансовые инвестиции), под которыми следует понимать активы, для которых одновременно выполняются три условия:
1. наличие правильно оформленных документов, подтверждающих существование права у предприятия (юридического лица) на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающее из этого права;
2. переход к организации рисков, связанных с финансовыми вложениями (изменения цены, ликвидности, неплатежеспособности должника и др.);
3. способность приносить предприятию экономические выгоды в будущем в С виде процентов, дивидендов, либо прироста их стоимости (в виде разницы
между ценой продажи (погашения) финансового вложения и его покупной стоимостью).
13
Для целей дальнейшего изучения, учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация, которая основывается на определенных признаках или нормативных актах.
Основными субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы и пользователи объектов инвестирования (инвеститоры). Для инвесторов характерным моментом является отказ от немедленного потребления имеющихся средств в пользу компенсации собственных текущих потребностей в будущем на новом, более высоком уровне.
В соответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в РФ» [101] участниками этой деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, участники договора простого товарищества, лизингополучатели, другие лица.
По российскому законодательству ими могут быть и хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные организации, посреднические фирмы, инвестиционные биржи, фонды, граждане РФ, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.
Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности.
Инвеститорами могут быть юридические лица, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и корпорации.
Инвесторы и пользователи могут выступать одновременно в одном лице, а также могут совмещать функции других участников инвестиционной деятельности.
Если инвестор и пользователь являются различными субъектами, то отношения между ними регулируются заключенным договором. Инвесторы
и
осуществляют самостоятельный выбор объектов инвестирования, определяют первоочередные и вторичные направления, объемы и эффективность инвестиций, контролируют их целевое использование, своевременность и достоверность отчетной информации.
Являясь собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют право владеть, распоряжаться и пользоваться объемами и результатами инвестиционной деятельности, осуществлять реинвестирование.
Заказчики, не являющиеся инвесторами, наделяются правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором или контрактом.
Подрядчики - это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда или контракту, заключаемому с заказчиком. Подрядчики обязаны иметь лицензию на проведение тех или иных работ или видов деятельности, которые подлежат лицензированию со стороны государственных органов.
Законом «Об инвестиционной деятельности в РФ» [101] введено разделение инвестиций по цели на две основные категории:
1) Капиталообразующие или реальные инвестиции, обеспечивающее создание и воспроизводство основных фондов для развития предприятий промышленности, сельского хозяйства, транспорта, строительства, торговли, науки, образования, жилищно-коммунального хозяйства, связи и других отраслей народного хозяйства.
Реальные инвестиции, как правило, долгосрочные и довольно часто в экономической литературе [25-30] они называются прямыми инвестициями, включая следующие составные элементы: в основные фонды (основной капитал), на приобретение земельных участков, в нематериальные активы (лицензии, патенты, авторские права, торговая марка, опытно-конструкторские
15
и научно-исследовательские разработки), в пополнение оборотных средств (материальных, сырьевых, топливных и других запасов).
2) Финансовые (портфельные) инвестиции - это капитал, вкладываемый в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.
Под термином «финансовые инструменты» следует понимать различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми ведется на финансовых рынках. По нашему мнению, финансовые инструменты следует рассматривать как договорные отношения двух или более лиц, в результате которых у одних появляются финансовые активы, у других -финансовые обязательства. Как финансовые активы, так и финансовые обязательства могут быть представлены в форме ценных бумаг.
Таким образом, финансовые инструменты включают в себя как финансовые активы (ценные бумаги, предоставленные займы), так и финансовые обязательства (полученные кредиты и займы). Из этого следует, что понятие «финансовые инструменты» является более объемным, чем понятие «финансовые вложения», что видно из следующего рисунка 1.1.
Финансовые инструменты
Финансовые ЯТСТИГИГ Т Финансовые обязательства
#
Финансовые Ценные бумаги
вложения
Финансовые вложения
Рис. 1.1 Финансовые вложения во взаимодействии с финансовыми
инструментами.
Такие инвестиции представляют собой средства, вложенные в активы для получения прибыли в форме процентов, дивидендов, маржи, других денежных поступлений и диверсификации рисков.
Появление финансовых инвестиций связано с увеличением потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие расширения производственной и коммерческой деятельности.
Таким образом, денежный капитал исторически начинает функционировать и развиваться на основе ссудного, так как покупка ценных бумаг равнозначна передаче части денежных средств в заем (ссуду), а сама ценная бумага принимает форму и содержание кредитного документа, на основании которой владелец бумаги получает право на определенную прибыль. Существует много различных понятий «ценная бумага», обобщив которые можно дать определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего финансовые или имущественные права ее владельца к лицу, выпустившему такой документ.
Величина портфельного капитала (совокупная рыночная цена бумаг) определяется путем капитализации как отношение:
Поступленгя от ценных бумаг
Портфелънъй капитал^
Средняя процентная ставка
Инвестиции можно классифицировать по срокам, по объектам вложений, по формам собственности, по рискам, по отраслям, по регионам и другим признакам, как показано в табл. 1.1.
17 |
