4 ВВЕДЕНИЕ
Подъем и развитие машиностроения, повышение конкурентоспособности его продукции в сложных экономических условиях настоящего периода невозможно без широкого привлечения инвестиций, совершенствования
управления инвестиционной деятельностью. Инвестиционная деятельность С*
становится основным видом деятельности не только предприятий, но и органов
управления федерального и регионального уровней. Основой совершенствования управления инвестиционной деятельностью предприятия является эффективное планирование инвестиций. Планирование инвестиционной деятельности и прежде всего финансовое планирование, определяет успешность развития предприятий. Вместе с тем, практически применимые и научно обоснованные инструменты эффективного финансового планирования пока развиты недостаточно.
В период существования в нашей стране административной системы (<¦ управления экономикой основная часть ресурсов для реализации инвестиционных программ предприятий поступала из фондов государственного финансирования. Управление инвестиционной деятельностью сводилось к соблюдению финансовых нормативов и достижению запланированных показателей проектов. В рыночных условиях управление инвестициями в значительной степени зависит от использования предприятием возможностей рыночной среды и четкой системы планирования движения финансовых ресурсов при реализации инвестиционных проектов. Это требует иных способов и методов финансового управления.
В настоящее время осуществляются структурные преобразования российской экономики, в стадии становления находится окружение инвестиционного процесса: законодательная база, информационное и методическое обеспечение, функционирование рынка капитала. Также следует отметить, что в существующем методическом обеспечении планирования инвестиционного процесса (методики Министерства экономики РФ, Минфина РФ, UNIDO и др.) недостаточно внимания уделяется вопросам использования моделей и методов планирования уровня запасов, оборотных средств, структуры
5
и объемов источников финансирования и денежных потоков и др. Особую значимость в нынешних условиях приобрело финансовое планирование. Так, неразвитость инфраструктуры рынка капитала и вызванная этим проблема поиска источников инвестиций влечет за собой несбалансированность процесса финансирования инвестиций и ухудшает финансовые показатели функционирования и развития предприятий. Решение этой проблемы связано с ""* оптимизацией финансового планирования инвестиций.
В настоящее время в экономической литературе нет однозначного подхода к проблеме формирования денежных потоков инвестиционных проектов, отсутствуют обоснованные критерии выбора преимущественного направления вложений. Весьма важной является проблема оптимального использования временно свободных средств, возникающих в ходе реализации инвестиционных проектов, рассмотрение и анализ различных методов портфельного инвестирования.
Значимость оптимального финансового планирования инвестиций, новизна инструментов планирования в управлении инвестиционным процессом на промышленном предприятии, недостаточная их разработанность как в теоретическом, так и в практическом аспекте определили выбор темы научного исследования.
Целью диссертационного исследования является разработка теоретических и методических положений совершенствования финансового планирования инвестиционной деятельности машиностроительного предприятия.
В соответствии с намеченной целью были поставлены и решены следующие задачи:
- оценка состояния и выявление проблем инвестиционного планирования в современных условиях;
- определение факторов, влияющих на инвестиционный процесс;
- выявление особенностей инвестиционного процесса на машиностроительном предприятии;
- анализ методов финансового планирования инвестиционных проектов;
6
- исследование проблемы согласования графиков освоения и финансирования инвестиций;
- разработка методики формирования оптимального графика финансирования инвестиций при реализации инвестиционных проектов;
- изучение возможных направлений повышения эффективности использования средств, возникающих в результате дисбаланса между объемом инвестиций и источниками их финансирования;
- разработка методики оптимального размещения средств на основе портфельного инвестирования в ценные бумаги;
- проведение экспериментальных расчетов для верификации модели формирования оптимального графика финансирования инвестиций и вариантов вложений.
Предметом исследования является процесс планирования инвестиционной деятельности на машиностроительном предприятии. Объектом исследования -с*, инвестиционный процесс на машиностроительном предприятии.
Теоретической и методологической основой исследования явились труды советских и зарубежных ученых. Научные исследования И. Ансоффа, А. Градова, О. Виханского, И. Липсица, В. Коссова посвящены оценке роли инвестиций в ходе планирования и реализации стратегии развития предприятий. Труды X. Решке, X. Шелле, Р. Холта, В. Воропаева, М. Шейнберга посвящены разработке этапов реализации инвестиционного - процесса. Экономические проблемы инвестиционной деятельности на российских предприятиях в послереформенный период получили отражение в работах В. Шеремета, В. Шапиро, А. Идрисова, Я. Мелкумова, Т. Маркиной, В. Первозванского, И. Балабанова и др.
Методическую базу исследования составляют положения системного анализа, экономический анализ, методы математической статистики, экономико-математические методы и модели принятия управленческих решений. Для подтверждения положений и выводов исследования использовались данные Госкомстата РФ, методические и статистические материалы федерального и регионального уровней.
7 Научная новизна работы заключается в следующем:
1. Обобщены и систематизированы подходы отечественных и зарубежных ученых к определению инвестиционного процесса, уточнена структура инвестиционного процесса на промышленных предприятиях.
2. Определены факторы, влияющие на процесс управления финансированием инвестиций. Выявлено влияние факторов на показатели эффективности инвестиционного процесса. Произведено эквивалентирование системы факторов применительно к машиностроительному производству.
3. Разработана модель процесса финансового планирования инвестиционной деятельности на предприятии, включающая задачу определения оптимальной величины превышения объемов финансирования над объемом инвестиций на каждом этапе реализации инвестиционного проекта и задачу альтернативного использования временно свободных средств с целью снижения издержек по привлечению ресурсов.
4. Осуществлена постановка задачи формирования оптимального графика финансирования инвестиций с учетом компенсации финансовых издержек.
5. Предложены варианты вложения средств, используемые в инвестиционной деятельности машиностроительных предприятий. Разработана система показателей для сравнения вариантов вложений. На основе анализа сложившихся в России экономических условий и результатов экспертных оценок предложено вложение временно свободных средств в ценные бумаги, что позволяет снизить не только издержки, связанные с финансированием проектов, но и^ ряде случаев, общий объем привлекаемых инвестиций.
6. Предложен интегральный критерий оценки портфеля ценных бумаг, представляющий собой аддитивную свертку нормализованных значений показателей доходности и риска.
7. Разработана методика финансового планирования инвестиционной деятельности машиностроительного предприятия на основе формирования оптимального графика финансирования с учетом возможности
8 альтернативного размещения временно свободных средств, возникающих в
ходе реализации инвестиционного проекта.
Практическая значимость проведенного исследования заключается в возможности снижения финансовых издержек, связанных с финансированием инвестиционной деятельности на предприятии.
Разработанные методические предложения позволяют:
- определять сбалансированный график освоения и финансирования инвестиций;
- формировать допустимые варианты вложения средств с учетом имеющихся ограничений на основе динамической модели;
- выбирать оптимальные варианты вложений;
- комплексно учитывать все факторы процесса портфельного инвестирования в ценные бумаги на машиностроительном предприятии;
- снижать стоимость привлекаемого капитала для финансирования инвестиций при сложившейся структуре источников финансирования на предприятии на основе альтернативного использования временно свободных средств.
9
Глава 1. Теоретические основы и методические подходы к планированию инвестиционной деятельности на машиностроительном предприятии
1.1 Роль и проблемы инвестиционной деятельности в промышленности
России
Современный этап реструктуризации российской экономики ха-растеризуется следующими основными показателями:
• произошли определенные позитивные сдвиги на главных направлениях экономической реформы. Значительно снизились темпы, снижены ставки по межбанковским кредитам, сохранено устойчиво положительное сальдо внешнеторгового баланса. Созданы значительные валютные резервы;
• продолжаются беспрецедентные изменения в обществе, связанные с изменением структуры собственности и отраслевой структуры производства. Либерализуется внешнеэкономическая деятельность, изменилась
иь геополитическая ситуация.
Подъему и развитию российской экономики в значительной степени должна способствовать эффективная инвестиционная деятельность, которая является важнейшей составляющей рыночного хозяйствования. При всех типах организации экономических систем, включая главенствующую в недавнем прошлом, создание и развитие прочной материальной базы есть основа стабильного существования общества.
Анализ научных исследований в области инвестиционной деятельности [1, 9, 10, 14, 21, 30, 45, 50, 67] позволил выделить основные аспекты возросшего значения инвестиций.
а) Решающее влияние инвестиций на макроэкономические показатели.
В современную эпоху возможности роста выпуска продукции и услуг за счет большей занятости трудоспособного населения и вовлечения в экономический оборот новых природных ресурсов становятся все более
10
ограниченными. Решающее значение для экономической динамики приобретают интенсивные факторы. В свою очередь, рост квалификации кадров и производительности труда, улучшение характеристик материалов и оборудования, их отдачи, определяется достижениями науки и техники и степенью их использования в хозяйстве, то есть распространением новых технологий, требующих значительных инвестиций. Вклад научно-технического прогресса в прирост валового внутреннего продукта наиболее развитых стран составляет, по различным оценкам, от 75 до 100 %.
Ь) Воздействие инвестиций на структуру общественного производства.
с) Под влиянием инвестиционных процессов меняется и структура экономики.
Более половины общего объема инвестиций составляют вложения в
инновации, конечный результат которых воплощается в виде нового товара,
услуги, новой технологии и средств производства, новых формах и методах
4Л управления производством. Инвестиции в форме инноваций выступают
непосредственной причиной возникновения одних производств и отраслей,
постепенного исчезновения других, что делает общество динамичным,
позволяет избежать кризисов перепроизводства и занятости.
d) Влияние инвестиций на окружающую среду.
Интенсивность инвестиционных процессов в современном мире
значительно обострила экологические проблемы. Антропогенная нагрузка на
окружающую среду по ряду направлений приближается к критической черте, за
которой неизбежно нарушение нормального кругооборота веществ в природе. I*
С другой стороны, только за счет инвестирования в экологические
мероприятия, в научно-технические разработки возможна гармонизация отношений между человеком и природой. Научно-технические достижения позволяют уменьшить использование невосполнимых ресурсов и вредные выбросы путем рационализации структуры производства и потребления, а также распространения рециклических технологий. Эти проблемы особенно
11
актуальны в свете принятия мировым сообществом концепции устойчивого развития в XXI веке, предусматривающей стабильное экологическое равновесие.
e) Активизация международного научно-технического сотрудничества.
Истекающее столетие отмечено стремительной интернационализацией " хозяйственной жизни. Международный характер приобретают и
инвестиционные процессы. Кооперация различных стран в инвестиционной среде имеет место в широком спектре форм: объединения ресурсов в целях поддержания существующих достижений и получения новых научно-технических результатов; международного трансферта технологий как в овеществленной, так и в неовеществленной форме, создания мировой научно-технической инфраструктуры, осуществления инвестиций, имеющих глобальный характер по самой своей сути и т. п.
f) Зависимость глобальной конкурентоспособности национальной экономики от уровня развития инвестиционных процессов.
Уровень и эффективность включения страны в международное разделение труда характеризуется ее позицией на мировых рынках товаров и услуг, наличием квалифицированных специалистов. Эта позиция во все большей степени определяется инвестициями в отрасли, имеющие высокую конкурентоспособность продукции.
g) Взаимосвязь уровней инвестиционного потенциала и национальной безопасности.
Способность к инвестициям является одной из важнейших составляющих безопасности государства. Международная безопасность возможна при обеспечении научно-технологической безопасности, то есть наличии у страны достаточно мощного научно-технического потенциала, позволяющего противостоять любому диктату извне, связанному с ограничением доступа к передовым технологиям, разрыву основных
12 сложившихся технологических цепей. Особенно велико значение инвестиций в
развитие научно-технического потенциала для укрепления обороноспособности страны. В то же время интернационализация научно-технических и инвестиционных процессов уменьшает угрозу конфликтов вследствие технологической взаимозависимости стран. Внутренняя безопасность связана с распространением технологий, позволяющих предотвратить катастрофы, стихийные бедствия, террористические акты, другие противоправные действия, а также свести к минимуму их негативные последствия.
Сегодня становится все более очевидным, что переход к экономическому росту во многом будет зависеть от того, насколько успешно будет активизироваться инвестиционная деятельность. Активность инвестиционного процесса по существу определяет жизнедеятельность экономики. Экономика и, прежде всего, ее реальный сектор может нормально функционировать, если осуществляется воспроизводство капитала во всех его формах. Чем эффективнее протекают процессы расширенного воспроизводства капитала, тем успешнее развиваются производственный аппарат и социальная инфраструктура страны.
Однако инвестиционная деятельность, ее структура, мощность и степень воспроизводства финансовых активов во многом зависят от состояния экономического организма. Современная же ситуация в инвестиционной сфере российской экономики определяется, с одной стороны, намечающимся поворотом к выходу из кризиса, а, с другой стороны, нестабильным инвестиционным климатом. По ряду направлений продолжают иметь место негативные тенденции.
В области организации и управления.
Вторая половина 90-х годов характеризуется углублением кризисных явлений, которые являются следствием разрушения планово-распорядительной системы и попытками заменить ее системой рыночной самоорганизации (адаптации). Эта кардинальная перестройка наложилась на пересмотр военно-
13 политических доктрин, который привел к полной смене приоритетов в
промышленности и, в частности, к необходимости проведения в сжатые сроки программ конверсии.
Перестройка ознаменовала также смену общественных отношений. Разгосударствление «общенародной» собственности — приватизация значительной части основных фондов — во всех отраслях народного хозяйства проводилась с грубыми ошибками в организации государственного управления экономикой.
Наконец, развал СССР и появление новых государств, позднее объединившихся в СНГ, привели к разрушению сложившихся производственно-технологических и экономических связей между предприятиями бывшего Союза..
В сфере производства.
Кризис, вызванный сменой общественного уклада без глубоко продуманной программы реализации переходного периода, привел к лавинообразному падению производства (в 1996 г. он снизился более чем на 60 % от уровня 1990 г.), структурной деградации экономики (таб. 1.1). Как видно из представленной таблицы, относительно низкие темпы спада устойчиво наблюдаются в топливно-энергетическом комплексе, черной и цветной металлургии. В машиностроении же и легкой промышленности темпы спада иначе чем катастрофическими назвать трудно. Эти обстоятельства приводят к прогрессирующему бюджетному дефициту. Скорость обесценивания денег все более опережала возможности их прибыльного воспроизводства. Сохраняется на высоком уровне задолженность по выплате заработной платы, пенсий и социальных пособий. Возрастает задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами. Широко используется бартер и денежные суррогаты — векселя, взаимозачеты и т.д. Продолжается сокращение совокупной массы прибыли в промышленности. Остается на низком уровне производство, его реструктуризация затягивается.
<«¦
14
Таблица 1.1.
Структура промышленного производства [77] (в %% к предыдущему году, последний столбец - в %% к 1989 году)
1992 г. j 1993 г. 1994 г. 1995 г. L 1996 г. Всего
Промышленность 97.6 88,7 81,8 83,0 76,5 45,0
ТЭК 98.1 94,8 92,1 90,0 89,0 _j 68,6
Черная металлургия 96.7 96,3 85,0 87,0 81,0 50,0 _j
Цветная металлургия 97.2 90,4 L88,0 90,0 90,5 63,0
Химия и нефтехимия 97.7 89,4 85,0 79,0 68,8 40,4
Машиностроение 98.1 85,7 84,1 84,0 58,8 34,9
Лесная и деревообработка 92.2 87,9 83,6 75,.О 67,9 34,5
Промстройматериалов 95.7 91,8 83,7 84,0 70,6 43.6
Легкая промышленность 97.5 88,1 69,0 72,0 52,3 22,6
Пищевая промышленность 99.4 90,0 78,9 89,0 78,3 49,2
За этим последовала быстро нарастающая инфляция — главный тормоз в инвестиционной деятельности.
Инфляция.
Чтобы сохранить низкий уровень инфляции, важно нейтрализовать негативные факторы, к которым можно отнести:
— кризисный характер бюджета (трудности исполнения его доходной части);
— быстрое распространение денежных суррогатов (налоговые освобождения, векселя и т. п.), которые инициируют вторичную инфляцию;
— кризис неплатежей, рост задолженности по зарплате работников бюджетной сферы, что провоцирует денежную эмиссию.
Усилия правительства по снижению инфляции пока не привели к реальным сдвигам.
Инвестиции.
Уровень вложений бюджетных средств в рамках федеральной инвестиционной программы остается неудовлетворительным. За ряд последних лет они продолжают уменьшаться. Одновременно падает удельная эффективность инвестиций.
15 Роль государственных институтов в финансировании инвестиций
постоянно снижается (таб. 1.2). Основным источником финансирования инвестиций в основной капитал продолжают оставаться собственные средства предприятий и организаций, доля которых в 1998 году составила две трети от общего объема инвестиций (рис. 1.1).
20
80
33883 ¦ ||§§1давда*"~
20 % - государственные инвестиции; 80 % - инвестиции за счет:
• собственных средств предприятия;
• внебюджетных инвестиционных фондов;
• заемных и привлеченных средств предприятия;
• частного капитала.
Рис. 1.1. Структура инвестиций
Таблица 1.2 Структура капитальных вложений по источникам финансирования.
Инвестиции Годы
1995 1996 1997
Федерального бюджета Бюджетов субъектов Федерации Собственные средства предприятий Совместных предприятий и инофирм Бюджетного фонда господдержки, внебюджетных фондов, и др. 19,2 13,4 11,0
15,1 10,6 10,5
57,4 64,2 62,5
2,4 1,7 2,8
5,0 7,8 0,2
Быстрое сокращение государственных капиталовложений не компенсируется инвестициями частных инвесторов. Удельный вес государственных инвестиций за счет средств федерального бюджета в ВВП снизился с 2.95% в 1992 году до 0.72% в 1998 году [77]. Доля реально профинансированных инвестиционных расходов из бюджета по федеральной
16
инвестиционной программе составила порядка 4% от общего объема
i
инвестиций в стране за счет всех источников финансирования. !
Запланированные инвестиционные расходы в подавляющей части I финансируются из бюджета несвоевременно и не в полном объеме - по , принципу "замыкающих" (остаточных) расходов.
Подобное положение особенно опасно в связи с быстрым устареванием основных фондов предприятий. В среднем, в машиностроении износ оборудования составил примерно 40 %, в газовой промышленности —около 30 %, а в нефтедобывающей —более 60 % [56, 77, 92].
Иностранные инвестиции. Основные объемы иностранных инвестиций приходятся на отрасли непроизводственной сферы, как финансово-кредитная деятельность, страховое и пенсионное обеспечение.
Более 70% иностранных инвестиций сконцентрированы в Центральном экономическом районе, подавляющая часть из них поступила в январе-сентябре 1996 г. в Москву, в основном в виде кредитов международных финансовых организаций, торговых кредитов, банковских вкладов и прочих поступлений. В другие регионы поступает значительно меньше иностранных инвестиций. Так, доля иностранных инвестиций, поступивших в Западно-Сибирский экономический район составила от их общего объема 5,5%, Дальневосточный -5,8%, Северо-Западный - 5,3%, по остальным регионам эта доля еще менее значительна [77]. Данная тенденция сохранилась и в 1998г. Большинство иностранных инвестиций направляется на финансирование проектов, связанных с добычей полезных ископаемых (главным образом, углеводородного сырья), а также проекты в пищевой промышленности.
В кредитно-финансовой сфере. ,
В условиях известной ограниченности бюджетного финансирования и I
i
значительной потребности российских предприятий в средствах для финансирования инвестиционных программ (проектов) на коммерческие банки возлагаются особые надежды и предъявляются особые требования в части
17
поддержки инвестиционных проектов. В то же время российские коммерческие банки, будучи универсальными и достаточно молодыми кредитными учреждениями, встречаются с серьезными проблемами при принятии решения об участии (в той или иной форме) в финансировании инвестиционных проектов.
Существенное значение при этом имеют объективные особенности 'т российских банков по сравнению с западными финансовыми институтами:
- сравнительно небольшая величина собственного капитала;
- низкий удельный вес собственного капитала в активах;
- преобладание краткосрочных пассивов;
- низкая доля депозитов в пассивах, острота проблемы ликвидности активов и ряд других.
С другой стороны, финансовое состояние предприятий ограничивает финансирование инвестиций из банковских кредитов. Заемные средства для финансирования капитальных вложений не могут быть активно использованы из-за низкой платежеспособности предприятий, усугубляющейся значительной величиной просроченной задолженности.
На начало декабря 1997 г. суммарная просроченная задолженность по обязательствам (кредиторская, задолженность по кредитам банков и займам) предприятий промышленности, транспорта, строительства и сельского хозяйства достигла 522.0 трлн. рублей. В реальном выражении в целом за 1997 год общий объем просроченной задолженности по обязательствам предприятий составил, по оценке, 22% ВВП против 15% ВВП в 1996 году. Хотя среднемесячные темпы прироста просроченной задолженности в 1997 г. несколько снизились по сравнению с 1996 годом, они оставались выше темпов инфляции и динамики денежной массы [77].
Сложное финансовое положение предприятий связано также с отсутствием достаточного количества оборотных активов. |
